看清国际金价上涨逻辑

　　来源(yuán)：经济日报

　　今年以来，国际金价屡创新高。截至当地时间(jiān)8月27日收盘，伦敦现货黄金报2524.36美元/盎司，再次达到(dào)历史高点，年内涨幅已超22%。黄金价格大幅上涨的原因，宜从短(duǎn)期(qī)、中期、长期三(sān)条脉络来具体分析。

　　从短期看，避险情绪支撑金价较快上涨。近几(jǐ)年地缘冲突不(bù)断升级，特(tè)别是今年俄乌冲
突、巴以冲突屡(lǚ)次出现升级迹象(xiàng)，加之美国大选的不确定性，加剧了 市场对于未来(lái)全球经(jīng)济增长的担忧，推动(dòng)更多资金流向(xiàng)避(bì)险资产黄金。同时，由于金价(jià)上涨(zhǎng)在金(jīn)融市场产(chǎn)生的赚钱效应(yīng)，热钱的投机炒作又进一步放大了黄金价格的涨幅。

　　从中期看，美联储降息预期升温。国际(jì)金价以美元计价，美联储(chǔ)货币政策走(zǒu)向一直是影响黄金价格的关(guān)键因素。随着美国经济下行压力增大，通(tōng)胀(zhàng)上行动能减弱，市场普遍预期今(jīn)年美联储(chǔ)货币政(zhèng)策将转向宽松周期。近日，美联储主席鲍威尔表示调整货币政策的时(shí)机(jī)已到，市场对于9月
份美联储降息预(yù)期
更为(wèi)强烈。从历(lì)史经验看，降息(xī)后金价多呈现(xiàn)震荡上涨(zhǎng)，使得投资者对于“降息—美债利率走(zǒu)弱(ruò)—推高 黄金价格”传导关系较为认同，货币政(zhèng)策的转向预期成为黄金上涨(zhǎng)重(zhòng)要推手。

　　从长期看，供需(xū)关系的(de)变(biàn)化推高了金价中枢。出于寻求金(jīn)融安全、去美元化等因素的考(kǎo)虑，近两年 全球央行开始(shǐ)大量购金(jīn)。2022年、2023年全球央行及主权机构增持黄金量均超1000吨，约占当年全球黄金产量的(de)三分之一。央行购(gòu)入的黄 金作为官方(fāng)储备资(zī)产，不看清国际金价上涨逻辑在市(shì)场上流通，加(jiā)之中国(guó)、印度等国居民(mín)在(zài)消费端的强劲需求，一定(dìng)程度上打(dǎ)破了过去市(shì)场的(de)供需关系，为金价提供了长期(qī)上行驱动力。

　　影响金价的因素包括地缘政治局势(shì)、美(měi)联储政 策走向(xiàng)、市场风(fēng)险与不确定水平和(hé)长期(qī)供需(xū)关系变化等(děng)。由于这些变量对黄金(jīn)价格(gé)的影响机制各不相同，要看清金价上涨(zhǎng)逻辑 并对未(wèi)来走势形成理性判断，投资者就(jiù)需对这些变量进行密切关注和深(shēn)入了解。

　　尽管在(zài)9月份美(měi)联储强(qiáng)降息预期下，有市场人士认为(wèi)金价仍然有(yǒu)冲高的可能。但(dàn)要看到，黄金价格通常(cháng)有先于(yú)美联储降息周(zhōu)期启动的(de)惯例，市场提(tí)前进行预期交易的特征较为鲜明，现阶段的(de)金价已(yǐ)经包含了部分对于降息效果的“反馈”。这意(yì)味着(zhe)未来一段时间内，黄金价格的波动性或将增大，投资者入场仍需保持谨慎。

责任编(biān)辑：李桐

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