股票持仓1.43万亿！上市险企研判市
场，透露两大关键词

近期，上市险企(qǐ)陆续发布半年报，并分享(xiǎng)对市场看法(fǎ)和投(tóu)资策略(lüè)。

据券商中国记者
统计，截至2024年6月末，9家A/H股市场的(de)中资保险公司(sī)投(tóu)资资(zī)产合计18.96万亿元(yuán)，较去年(nián)末增(zēng)长9.96%。在投 资组合中，9家机构持仓股(gǔ)票市值合
计1.43万(wàn)亿元，较去年末(mò)增加1100多亿元，增幅8.48%。

多家险企巨头表(biǎo)示，权益投(tóu)资一直是投资组合中(zhōng)的重要部分。投资方向上，高股息、新(xīn)质生产力，是他(tā)们普遍提及的(de)方(fāng)向。

净投资收益率下降、总投资收益率提升

从投资业绩(jì)来看，上 市险企上半年的净投资收益率、总投资收益率，大多呈现“一降(jiàng)一升”的趋(qū)势。据悉，净投资收益股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词率(lǜ)下降，主要受利率下行影响，存量资
产到(dào)期和新增固定收益资(zī)产到期收益(yì)率下降(jiàng)；而总投资收益率上升，主要原因(yīn)是TPL资产（以公允价值计(jì)量且其变动计入当期收益）市值提升带动总投资收益，包括高股息等TPL权益(yì)资产市值增长，以及利率下行带来的TPL债券市值增长。

其中，净投资(zī)收益率最高的是(shì)中国
再(zài)保险，为(wèi)3.9%；中国人保、阳光保险次之，均
为(wèi)3.8%。

总(zǒng)投资(zī)收益率方(fāng)面，中国太(tài)保、中国太平较高。其(qí)中，中国太保未年化的总投资收益率达到2.7%，中国太平的总投资收益率 5.27%，新(xīn)华保险4.8%也较高。

综合投资收益率方面，有5家(jiā)公司披露数据，分别
为：阳光保险7.2%、新华保险6.5%、中国太保3%（未年化）、中国
太平5.58%（未年化）、中国平安4.2%。

值得注意的是，各家(jiā)险(xiǎn)企计算投资收 益率的口径存在差异。例如，中国平安上半(bàn)年计算(suàn)“综合投资(zī)收益”，剔除了支持寿险及健康 险业务的以公允价(jià)值计量且其变动计入其他综合(hé)收益的债权投(tóu)资的公允价值变(biàn)动1510.1亿元，剔除部分比其公布
的综合投资收益（1267亿元(yuán)）还(hái)高，因而其公(gōng)布(bù)的综合投(tóu)资收益(yì)率比较保守。与之类似的还有中国太保。

中国平安在发布(bù)会上回应称，长久期利率债更多(duō)地是(shì)进行久期匹配，从投资逻辑上(shàng)来讲，利(lì)率债(zhài)计(jì)入 OCI资产（以(yǐ)公允价值(zhí)计量且 其变动计入其他综(zōng)合收益）可以体现其(qí)市(shì)值变动，但中国平安在计算综合投资收益率时未体现这部分债券(quàn)的市值变动，公司采取了 稳健保守的(de)会计(jì)处理方式。原因是债券(quàn)到期时，市值浮盈会自动消失。如果(guǒ)把长久期债券
市值浮(fú)盈放到综合投资(zī)收益率(lǜ)里面，综合收益(yì)率数字(zì)将(jiāng)会非常高。

市场估值整体处于低位，或(huò)有新的结构性机会

作为市场上长期资(zī)金的代表，多家上市险企在近期(qī)中期业绩发布时，表达了对股票市场的(de)看法，涉及估值(zhí)、政策面、行情趋势等方面，并分享了投资策略。

“目前，我们认为股市整体估(gū)值处于市场低位(wèi)，具备长期(qī)配置价值。”中(zhōng)国人寿副总裁(cái)、首席(xí)投资官刘晖8月30日称。

政策面上，刘晖提到，一系列资本市场改革的监管新规陆续出台，对(duì)于(yú)促(cù)进资本市场(chǎng)生态改善、提升长期回报(bào)水平有积极意义。中(zhōng)国人保副总裁才智伟(wěi)也提到，资本市场新“国九条”的出台进一步夯实了资本市场的制度(dù)基础，也进一(yī)步夯实了A股市场(chǎng)长期(qī)向好的态(tài)势。

从趋势上看，市场或仍是结构性机会。中国太保首席投资官苏罡表示，预(yù)计今(jīn)年下半年中国资本市场大概率(lǜ)维持平(píng)稳震荡格局，不排除会孕育新的结构性(xìng)机会。刘晖表示，在高质量发展，扎实推进新质生产力大(dà)力发展的大(dà)背景下，科技创新、先进(jìn)制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。

投资强调稳健，一手(shǒu)高股息(xī)一手(shǒu)新质生产力

多家(jiā)险企(qǐ)巨(jù)头表示，权益投资一直是投资组合中(zhōng)的重要部
分，在低利率、资产荒的背景下，权益(yì)资产配(pèi)置的重(zhòng)要性在(zài)提升。投(tóu)资思(sī)路(lù)上，均衡配置，提(tí)升权益投资稳健(jiàn)性。高股息、新质生(shēng)产力，是他们普(pǔ)遍提及的方向。

中国平(píng)安首席(xí)投资官邓(dèng)斌表示(shì)，公司资产配(pèi)置是多(duō)维度(dù)的哑铃型配置，除长久期(qī)利率债作为压舱石外，还包括成长型的(de)资(zī)产 。在成长型的资产里(lǐ)面，一部分是高分红高股息的价值(zhí)型股票，一部分是成(chéng)长型股票。这几个维度都(dōu)不能偏废。

邓斌表示，高分红股票的市值远远无法体现实际的企业价值，公司用这些投(tóu)资作(zuò)为公司的“阵”，压住了阵脚。后续更 加关 心的是新质生(shēng)产力的发展。他介(jiè)绍，平安在投研过程中大量接触科技企业、科学家等(děng)科(kē)技领(lǐng)头人，看到这些人和公(gōng)司的动能非常(cháng)足。将紧跟国家战略，做好新质生(shēng)产力(lì)相关领(lǐng)域的(de)配置。

刘晖介绍了中国人寿权益投资策略，将坚持稳健均衡的投资仓位结构，坚持分散多元的投资策(cè)略，强化“绝 对收益”导向(xiàng)，加大高股息股票的(de)配置，提升权益(yì)投资(zī)的稳健性。同时，坚(jiān)持着眼长远的(de)投资(zī)布局，发挥保险资金长 期资金、耐心(xīn)资本的优(yōu)势，践行(xíng)长周期考核理(lǐ)念(niàn)，适时适度开展逆势(shì)投资、跨周期配置，在普遍乐观的时候关注风险因(yīn)素，在普遍悲观的时(shí)候寻找边(biān)际利好 ，积(jī)极买(mǎi)入跌出性价比(bǐ)的优质股(gǔ)票(piào)。聚(jù)焦经济(jì)高质量转型发展方向，服务于新质生产(chǎn)力的发展。

苏罡表示，中(zhōng)国太保将继续(xù)推 进落实精细(xì)化的哑(yǎ)铃型资产配置策略。一方面不断加强长期利率债(zhài)配置，以(yǐ)降低资产(chǎn)负债久期
匹配风险，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)聚焦优质 的公开市场权益 资产，以及非公开市场的另类资产，并且结合(hé)创新型的固收(shōu)和类固收投资。

谈及下半年以来高股息资产(chǎn)有所承(chéng)压，苏罡表(biǎo)示，中国太保的核心能力是 长期的逻辑、价值的判断、稳健的坚(jiān)守和责任的(de)内化。公司还是会坚持以穿(chuān)越周期的战略(lüè)配置，来实现
经风险调整后的长期回报，以有(yǒu)纪律性且适度灵活的战术资产配置增厚阶段(duàn)性收益，相信一定可以熨平短期市场波动，使投(tóu)资收益(yì)保持在(zài)战略资产配置所预期的(de)长期均衡，进而有力地(dì)支撑公(gōng)司利润的可持续性发展。

才智伟表示，中国(guó)人保权益投(tóu)资要强化“绝对收(shōu)益”目标，做好权(quán)益投资对总组合投资收益贡献(xiàn)的稳(wěn)定性，持续优化权益资产的持仓结构。将重点关注新质生(shēng)产力(lì)相关的发展方向、战略性新兴产业带来的机会(huì)，同时，也会(huì)积极布局与保险(xiǎn)产业(yè)、风险 减(jiǎn)量管理相关(guān)的科技、数字化、绿色、新能源、健康养老等 重点行业，持续优化权益资(zī)产持(chí)仓(cāng)结构(gòu)。

新华保险副总裁秦泓波表示，权益投资要做好两(liǎng)方面工作，一是仓(cāng)位控制(zhì)，二是品种策略。品种策略核心的点是遵循三个方向，第一紧(jǐn)跟国家的
产业方(fāng)向，特别是新质生产力以及(jí)重点
扶持的领(lǐng)域，二是狠抓一些行业的龙头(tóu)，三是做好高(gāo)股息(xī)策(cè)略。他表示(shì)，新华保(bǎo)险正对权益投资结(jié)构进行优化，未来将积极(jí)发挥长
期耐心资本作用，在战略资产配置(zhì)上争(zhēng)取更(gèng)加有所
作为。

中再资产总经理李巍表示，公开(kāi)权益投资强化绝对收益思维，稳步优化核心持仓结构。将继(jì)续发挥耐心资本、长期资(zī)金优势，以更加积极(jí)的心态去(qù)应(yīng)对，做(zuò)好长(zhǎng)期性、稳定性(xìng)战略配置(zhì)。坚持以(yǐ)保险资金绝(jué)对收益思(sī)维股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词和资产配置思维，提升权益(yì)资产的稳定性。以(yǐ)高股息、红利资产“压舱”，在此(cǐ)基础上布局一些(xiē)处于(yú)底部的稀缺资产和具备产(chǎn)业趋势的资产，通过多元化策略(lüè)，降低组合波动，力求获(huò)得(dé)较好的(de)投资收益。‍

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍

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