狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财务官和审计机构双双(shuāng)选择“割(gē)袍(páo)断(duàn)义”后，基金(jīn)公(gōng)司对医药股诺辉健康狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值的不(bù)信任达(dá)到了一(yī)个顶点。

　　券商中国记(jì)者注(zhù)意(yì)到，尽(jǐn)管2个月前基金公司对(duì)诺辉健康已给出6.62港元/股的估(gū)值(zhí)调整(zhěng)价，并较停牌价腰斩50%，而此次首席财务(wù)官和审计机构双双辞任后，基(jī)金公(gōng)司最新给出(chū)的估值目标(biāo)价已来到3.54港元/股，较(jiào)上一轮估值调整最低价降幅达50%，较停牌(pái)价降(jiàng)幅则为75%。

　　虽然有个别医(yī)药(yào)股给基金带来些许麻烦，但最近基金公司对医药赛道的反弹空间却开(kāi)始格外乐观，有(yǒu)基金经理(lǐ)判断全赛道旗下所有(yǒu)医药子行业的估值也开始(shǐ)处于底部区间，2026年—2027年将是大(dà)量(liàng)中国创(chuàng)新药企业实现盈利(lì)的(de)新阶段(duàn)，创新药行业正酝酿近在眼前的(de)大级别行情。

　　大幅“击穿(chuān)”上一轮(lún)最低估值调整(zhěng)价

　　基金公司再次从(cóng)港股医药股诺辉健康的目(mù)标价(jià)上出手。

　　9月14日，平安基金发布公告称，根(gēn)据监管(guǎn)部门关于证券投资基金估值(zhí)业务的指导意见规定(dìng)，经与基金托管人协商一致，平(píng)安基金决定自2024年9月13日起，对公司(sī)旗（金麒麟分析师）下基金持有的“诺(nuò)辉健康”进行估(gū)值调整(zhěng)，按照3.54 港元/股进行估值。公司将(jiāng)密切关注上述股(gǔ)票后(hòu)续经营情况及其他重(zhòng)大事项，进行合理评估，谨慎确定其估值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据关于证券投资基金估值业务的指导意见规定和基金合同的约定，对本公司(sī)旗下证券投资基金持有的停牌股(gǔ)票诺辉健康(kāng)（股(gǔ)票代码(mǎ)：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示，自上述(shù)股票复牌且其交(jiāo)易(yì)体现了活(huó)跃市场交易特征后，恢复按市价估值法(fǎ)进行估值。

　　上述两家基金公司的估值调整目(mù)标价，“击穿”了两个月(yuè)前基金(jīn)公司给出的(de)最低目标价。

　　在今年7月中(zhōng)旬，大成基金公告对诺辉健康的估值调整按照7.07港元(yuán)/股进行估值。嘉实(shí)基金(jīn)则是在7月10日起对旗下基(jī)金持(chí)有的诺辉健康进行(xíng)估值调整，估(gū)值(zhí)价格调整为6.62港元/股。南方基金对旗下基(jī)金持有的诺辉健康按照10.16港元/股(gǔ)进行估值。自7月12日起，易方(fāng)达基金对易方达香港恒生综合(hé)小(xiǎo)型股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健康进行估值调整(zhěng)，估(gū)值(zhí)价格(gé)调整为(wèi)8.28港元/股。

　　很(hěn)显然(rán)，最新一轮(lún)的基(jī)金估值调整，意味(wèi)着上一轮给出的最低估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人(rén)员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记(jì)者注意到，3月27日停牌(pái)价为(wèi)14.14港元/股(gǔ)，而(ér)当前(qián)基金公司给出的估值价再度(dù)削低至3.54港元/股，估值腰斩幅度已(yǐ)达到75%。

　　业(yè)内(nèi)人士指出，引发(fā)基金公司对诺辉健康再(zài)度大(dà)幅压缩估值价的(de)触发(fā)因素是最新出现的一(yī)则消息。9月(yuè)9日，在港交所上市(shì)医(yī)药公司诺辉健康宣布公司CFO高(gāo)煜辞任公司首席财(cái)务官，公司2023年度审计机构德勤(qín)也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到做(zuò)空机构关于财务造假的指控，今年3月28日甚至出现支持相关(guān)指控的新动向，直接导致公司股票(piào)停牌。此次停牌的原因是，负责(zé)诺辉健康财报审计的“四大”之一的(de)会计师(shī)事务所德勤对诺辉健康的相关销售数据(jù)提出质疑。

　　审计机(jī)构的质(zhì)疑引发了基金公司甚至交易所的担心。7月10日，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康。由于港股中(zhōng)小市值公司的估值(zhí)价格严(yán)重(zhòng)依赖于港股通的南(nán)下(xià)机构资金，当诺辉健康(kāng)被调出(chū)港(gǎng)股通名单(dān)，这(zhè)意(yì)味着原先依赖于公募(mù)基金、南下散户给出高(gāo)估值的诺辉健康面临估(gū)值的潜(qián)在巨大变化。

　　券商中国记者注意到，在最新一轮港股通调整(zhěng)生效后(hòu)，有不少港股股票(piào)累计跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有是无对(duì)港股股票估值的重(zhòng)要(yào)影响，尤(yóu)其是当此类公司将无法(fǎ)被(bèi)港股通基(jī)金买入后，其潜在的清仓给相关股票的价格带来巨大压力。

　　而今，在(zài)3月份加入(rù)质(zhì)疑阵(zhèn)营的审计机构德勤突然(rán)宣布辞(cí)任，以及公司首席财务官的(de)“割袍断义”进一步加剧了(le)基金公司对该股的不(bù)信任，从而使得最新一轮的(de)估(gū)值调整较上一(yī)次最低估值大(dà)幅腰斩。

　　基金经理：医药或有大级别行情

　　尽管有部(bù)分医药股因市场(chǎng)质疑而存在爆雷隐忧，但(dàn)基金经理对医药赛(sài)道的反弹空间却给出(chū)乐观预期，并强(qiáng)调可能存在历史罕见的大级别行情。

　　平安医(yī)疗健康基金经理周思(sī)聪认为，从基本面的角度来说，疫情3年除了和疫情直接相关的领域受益之(zhī)外，其他所有的(de)医药子行业均是受损(sǔn)的状态，医院的诊疗量、手术量都大幅度下降，医药绝大部分的子行业业绩表现(xiàn)不佳。去年三季度开始的医疗(liáo)反腐对于医疗行为造成了一定的影响，也在一定(dìng)程度上延缓了医院医疗的恢复。因此最近几(jǐ)年来，医药行业大部分(fēn)子行业(yè)的业(yè)绩承压，这是医药板(bǎn)块(kuài)调整基本(běn)面方面(miàn)的原(yuán)因，当前，医药行(xíng)业整体的绝对估值和相对估(gū)值都处于最低历史区间，几乎所有医药子行业的估值也(yě)都处于底(dǐ)部区间(jiān)。

　　周思聪强调，从今年的三季报开始，绝大部分的医药子行(xíng)业都将(jiāng)面临极(jí)低的(de)业绩基数，整个(gè)医药(yào)行(xíng)业自三季报开(kāi)始，预计将进入业绩同(tóng)比和环(huán)比的(de)改善期，这将有利于(yú)提升市(shì)场对于医药行业的投资热情(qíng)。医狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值药行业基于老龄化、银发经(jīng)济的长坡厚雪的中长期投(tóu)资逻辑从未(wèi)发生过改变，尽管医药行业的发展(zhǎn)受到政策的影(yǐng)响很(hěn)大(dà)，但是(shì)近几(jǐ)年来(lái)国家政策持续向好(hǎo)，鼓励创新，未来将促进医(yī)药行业(yè)的进一步发展，尤其是创新药和创新医(yī)疗器械和设备的发展(zhǎn)。创新药械行(xíng)业是未来几年医(yī)药行(xíng)业乃至全市场的明确投资主(zhǔ)线，鼓励创新为国家意志，创新药行(xíng)业是(shì)新质生产力的典型代表，创新药板块在政策层面将有持续催化，同时，国产创(chuàng)新药(yào)对外授权持续保持强劲增长，也是最(zuì)强出海主线之(zhī)一。

　　2023年是中国创新药出海首次超过创新(xīn)药引进(jìn)的(de)一年，2024年将是中国创新(xīn)药密集获批期的起(qǐ)点，2024年上半年创新药对(duì)外(wài)授权的数量和总金额已(yǐ)经远超2023年(nián)上半年，2025年开始，中(zhōng)国创新药企业将加速实现商业化发展，2026年—2027将(jiāng)是大量中国(guó)创新药企业(yè)实现盈利的新阶段，看好创新药(yào)行业(yè)近在眼前的大级别行情。

　　易(yì)方达医药生物(wù)基金基金经(jīng)理许征指(zhǐ)出，医药赛道无论是行业估值(zhí)还(hái)是(shì)全市场(chǎng)基金对(duì)医药的配(pèi)置都处于历史低位，反(fǎn)映了市场对医药行业整体的悲观(guān)预期(qī)。短期的业绩逆风叠加市(shì)场对长期国内医保资金收支平衡压力以及海外地缘政治影响(xiǎng)的持续担忧，可以大致(zhì)解释医(yī)药行业的悲观预(yù)期。尽管如此仍应该(gāi)坚定看好中国医药行(xíng)业的发展。去年是中国医药产业逐(zhú)渐复苏的一年，整个行业已经度过了前(qián)几年较为艰难的转型期(qī)，开始进入发展的新周期。从行业内(nèi)生发展角度看，过去几年行业内公司持续加大研发(fā)投入，现在开始逐步进入新产品的收获(huò)期，同时这些创新产品大都具有一定的全(quán)球竞争力，能够在全球市场占据一(yī)席之地；而从行业外(wài)部政(zhèng)策支(zhī)持角度看，政(zhèng)策也将持续助推生物医药(yào)行业的发展。

　　“站在当前展望未来，我们认为短期的业绩逆风终会(huì)过去，医药行业的主要矛盾将逐步从存量风险转向增(zēng)量贡献。”许征表示，随着行业内的公司(sī)陆续进入新产品周期，行业整体业绩也会(huì)逐步回暖。因此看好(hǎo)医药行业的投资价值(zhí)，将持(chí)续保持较高仓位，看(kàn)好严肃医疗和CXO（医(yī)药研(yán)发生产外包），具体细分行业包(bāo)括(kuò)创新药、创新器械耗材(cái)、IVD（体外诊断）、临床CRO（医药研(yán)发外包）等，自下而上选择风险(xiǎn)出清、处于新产(chǎn)品周期且具有国际化潜力的公司进(jìn)行投资。

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