中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安(ān)首(shǒu)经(jīng)团队钟正生经济分析

核心观点

从高频数据看(kàn)，8月(yuè)以来中国经济筑底企稳。政(zhèng)府债资金及促消费政策落地(dì)，外(wài)需存在韧性，使(shǐ)国内基建施工和居民(mín)商品消费企稳，原(yuán)材料及中下游生产出(chū)现一定(dìng)改(gǎi)善。不(bù)过，房建资金不足，钢(gāng)铁生产较快走(zǒu)弱存在拖累；8月美欧制造业(yè)PMI和出(chū)口运价中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳回落，外需(xū)前景存在隐忧。

工业：生产总体企稳，钢铁表(biǎo)现较差。1）中下游行业(yè)生(shēng)产企稳。8月以(yǐ)来，汽车轮胎全钢胎、涤纶(lún)长丝及江浙(zhè)织机(jī)开工(gōng)率企稳回升(shēng)，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从排产计划看， 8月电(diàn)池、光伏组件(jiàn)、三大白电排产有企稳迹象。2）化(huà)工品、水泥、沥青等开工率回(huí)稳(wěn)。化工品“金九银十”旺季临近，或有提(tí)前备(bèi)货趋向。水泥下游需求(qiú)环比好转，价格回稳，形成一定支(zhī)撑。3）钢铁(tiě)生产较快走弱。价格下跌、亏损加剧，在(zài)生产端形成负反馈。与新国标切换相关的螺纹(wén)钢、与东南亚反倾销调查(chá)相关的热卷产量(liàng)环比表现更弱。

投资：基建资金改善，房建仍偏弱(ruò)。1）资金(jīn)方面，截(jié)至(zhì)8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分点(diǎn)，累计环(huán)比回落1.7%。其中，非房建(jiàn)项目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房建(jiàn)项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面，8月以来钢铁建材表观消费量同比(bǐ)-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月20日全国水泥(ní)出库量、基建(jiàn)水泥(ní)直供量较7月末回升，同比增速分别较(jiào)7月回(huí)落7.4和4.5个百(bǎi)分点。

地产：新房销售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样本(běn)城市新房日均成交面(miàn)积同比-16.9%，较7月跌幅收(shōu)窄5.1个百(bǎi)分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点(diǎn)。2）二手房(fáng)方面，8月以来（截至23日(rì)）15个样本城市二手房(fáng)日(rì)均面积同比涨幅收窄至17.1%。

内(nèi)需(xū)：客货(huò)运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。1）货运(yùn)方面，8月以来整车货运流量指(zhǐ)数、公共物流园(yuán)吞吐量指数、主要快递企(qǐ)业分拨中心(xīn)吞吐(tǔ)量指(zhǐ)数环比(bǐ)提升，同比跌幅收窄(zhǎi)。2）客(kè)运方面，8月以(yǐ)来国内客运航班(bān)、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行。3）电影票房方面(miàn)，8月以(yǐ)来（全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同(tóng)期(qī)低1亿元左右。4）汽车销量和家(jiā)电零(líng)售同比由跌转涨，出现改善，得益于消费(fèi)品(pǐn)以旧换新补贴政策力度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟(wù)空》首发提振消费。截至8月23日(rì)全平台销量突破1000万(wàn)套，收入或已接近30亿元，同时激发了游戏配件需求。

外需(xū)：韧性较强。1）中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳trong>中国出口集装箱运价指数下(xià)跌，但供给端(duān)运力提升，对运(yùn)价的影(yǐng)响不容忽视。2）美国8月(yuè)制(zhì)造业PMI回落1.6个百(bǎi)分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百(bǎi)分点至45.6%。3）8月前20个(gè)工作日，韩国出口同比增(zēng)长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累(lèi)计(jì)完成(chéng)货物(wù)（外贸占比约(yuē)3成）吞吐量(liàng)同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百(bǎi)分点；港口集装箱(xiāng)（外贸占比(bǐ)约5成(chéng)）吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

风险提示：稳增长政策不(bù)及(jí)预期，海外经济(jì)衰(shuāi)退程度超预期(qī)，地缘政(zhèng)治冲突升级等。

图表1 本周(zhōu)国内高频数据一(yī)览

资料来源：Wind， iFind，平安(ān)证(zhèng)券(quàn)研究所；注(zhù)：图(tú)表数据为相比(bǐ)上周(zhōu)的(de)环比变化率

一

工业

8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较(jiào)差。

一(yī)是，中(zhōng)下(xià)游行业生产企稳。

8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤(dí)纶长丝及江浙织机开工(gōng)率(lǜ)企稳(wěn)回升，汽车轮胎半钢(gāng)胎开工率略(lüè)有(yǒu)回落。

从排产计划看(kàn)，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企(qǐ)稳迹象。据大东时(shí)代智库调研，2024年8月中国Top15电池厂动(dòng)力+储能(néng)产量(liàng)94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研，7月光伏组件实际产(chǎn)量弱(ruò)于(yú)预期，预(yù)计8月排产环比小幅增(zēng)加；据产业在线统计，8月三大白电排产(chǎn)环比季节性回落，但(dàn)同比增速回升0.6个百分点至(zhì)1.1%。

二是，化工品、水泥、沥青等(děng)开工率回稳(wěn)。

1）8月以(yǐ)来(lái)，山东地炼、甲(jiǎ)醇(chún)、纯苯(běn)、苯乙烯(xī)、聚酯切片、PTA等(děng)开工率均有提升；仅纯(chún)碱(jiǎn)开工率下跌，受地产竣(jùn)工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银(yín)十”旺(wàng)季临近，或有(yǒu)提前备货趋向。

2）水泥熟(shú)料产能利用率在8月中下旬恢复，同比(bǐ)由降转(zhuǎn)升。水泥下游需求环(huán)比好转，价格回稳，形成一定支撑。

3）沥青方面，Wind公布的8月前(qián)两周（最新）石油沥青开工率小幅提升。据云(yún)沥青(qīng)统计，7月国内沥青总产量207万(wàn)吨，8月国内沥青厂排产(chǎn)计划212万吨(dūn)，环(huán)比季节(jié)性回(huí)升(shēng)。

不过，钢铁生产较快走弱。截至8月(yuè)23日当周，全国247家钢厂盈(yíng)利率仅有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下(xià)跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。8月高炉和电炉开(kāi)工率回落、日均铁水和五大(dà)钢材品种产量下滑，与(yǔ)新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反(fǎn)倾销调查相关的(de)热卷产量环比表现更弱。

1. 钢(gāng)铁

2. 水泥

3. 化(huà)工

4. 纺织

5. 汽车

二

投资

8月以来，基(jī)建项目资(zī)金到位率稳中有升，且(qiě)天气好转(zhuǎn)，下游施工进展有加(jiā)快；房建资金和用量仍偏(piān)弱(ruò)。

1）资金方面：据百年建(jiàn)筑网调研，截至8月20日，近三(sān)周样本建筑工地资金到位率均值为62.02%，较7月均值提升0.27个(gè)百分点；近三周新开工订单累计环(huán)比(bǐ)回落1.7%。其中，非房建项(xiàng)目资(zī)金(jīn)到位率64.83%，较(jiào)7月均值提升0.06个百分(fēn)点；房建项(xiàng)目资金到位率46.52%，较7月均值回落1.72个百分点。百年建筑网(wǎng)表示，随(suí)着大部分地区天(tiān)气好转，下游项目陆续恢复；今年多为续建项目，新开工情况不及往年(nián)，很多项目多进(jìn)入筹备(bèi)期但(dàn)实际进度待定。

2）用量方(fāng)面(miàn)：受房地产投资用(yòng)量影响(xiǎng)较大的(de)钢铁建材（螺纹(wén)和线材(cái)）表观消费量8月以来同比-22.3%，较7月跌幅(fú)扩大(dà)10个百分点。据百年建筑网统计，7月31日-8月20日全国水(shuǐ)泥出库(kù)量、基建水(shuǐ)泥直供量较7月末回升，但环比表现弱于去年同期，同比增速分(fēn)别为-40.4%和-22.1%，较7月回落7.4和(hé)4.5个百分点。

三

地产

新房方面，8月以来（截至24日）我们统(tǒng)计的61个样本(běn)城(chéng)市(shì)新房日均(jūn)成交面积较7月均值回落5.7%，同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点(diǎn)。相比于 2019-2021年同期(qī)，8月以来样本城市新房成交(jiāo)面(miàn)积下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点，系年内(nèi)次低点。分(fēn)城市能(néng)级看，8月以来一线城市商品房成(chéng)交面积由跌转涨、表现最强，三线城市同(tóng)比跌幅收窄，但二线和(hé)四五线城市同比跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

二手房方面，8月(yuè)以来(lái)（截至23日）15个样本城市(shì)二手房日均面积环比回落，同比涨(zhǎng)幅收窄至(zhì)17.1%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积占(zhàn)总成交的56.0%。

四

内需

8月(yuè)以来(lái)，客货运平稳恢复，居(jū)民商品消费出现恢复势头。

1）货运方(fāng)面，据G7数据，8月以来（截至(zhì)24日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比分别较(jiào)7月均值提升2.1%、0.8%和(hé)0.7%，同比跌幅收窄。

2）客运方(fāng)面，8月(yuè)以来（截至23日），国内客运航(háng)班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行(xíng)，同比表现存在分化(huà)，航班恢复强于(yú)地铁和百度(dù)迁徙指数。

3）电(diàn)影票房方面(miàn)，8月以(yǐ)来（截至23日）全国电影日均(jūn)票(piào)房收入约(yuē)1.4亿元，较(jiào)去年同期低1亿元左右。

4）8月以(yǐ)来，汽车销量和家(jiā)电零售同比改善，得益于消费品(pǐn)以旧换(huàn)新(xīn)补(bǔ)贴政策力(lì)度提升(shēng)。据产业在线统计，截至(zhì)8月9日，近四周家电零售同比5.6%，较7月的(de)-3.0%改善。据乘联会统计，8月1-18日市场零售90.7万辆，同(tóng)比去年增长(zhǎng)8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批(pī)发仅75.7万辆，同比下降9%，汽车(chē)经销商库存管(guǎn)理仍较谨慎。

8月20日，国产3A游戏《黑神话(huà)：悟空》正(zhèng)式上线，截至8月23日全平台(tái)销量突破1000万(wàn)套，按普通版(bǎn)268元/豪华版328的定价看，收(shōu)入或已接近30亿(yì)元。据《消费日报》报道，该游戏的推出激发了用户对高端电脑配件的消费(fèi)需求，“近一周，天猫3C数码家(jiā)用游戏机同比成交超80%，PS5游(yóu)戏机、游戏笔记本、DIY主机、键盘、鼠标(biāo)、电竞耳机成最火品类”。

五

外需

出口集装箱运价下跌。8月以来，中国出口集(jí)装箱运价指数下跌5.4%，美西(xī)、南美航线运(yùn)价跌(diē)幅更大。需要强调的是(shì)，疫情期间运价一(yī)度处于高位，造船订单较快增加，当前已进入交付周期，供给端运力提升对运价的影响不容(róng)忽视。<中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳/p>

欧美制造业PMI回落。8月美国制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区(qū)制造业PMI回落0.2个百分点至(zhì)45.6%。

韩国出口增速(sù)提升。8月前20日（工作(zuò)日(rì)）韩国出口同比增长18.5%，高于7月(yuè)份13.9%的同比增速。

港(gǎng)口吞(tūn)吐量同比提速。截(jié)至8月18日(rì)，近3周交(jiāo)通运输部监测的港口累计完成货(huò)物(wù)（外贸(mào)占比(bǐ)约3成，除集装箱外，主要包括煤(méi)炭、金属矿石、矿建原料、石油(yóu)及制(zhì)品等）吞吐量同(tóng)比增速约4.2%，较7月提升(shēng)6.2个百分点；港口(kǒu)集装(zhuāng)箱（外贸占比约5成，通常用于运输(shū)机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞(tūn)吐量同(tóng)比增速约(yuē)12.2%，较7月提升(shēng)2.8个百分(fēn)点。