上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构

证券时报记者叶玲珍

2023年，受下(xià)游需求增速放缓影响，锂电原材料价格大幅(fú)下跌，产业链整体采购谨慎，去库(kù)存成为主流。

上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构="text-align: left;">反应在业绩上，锂电行业(yè)普(pǔ)赚行情不再，前两(liǎng)年一路狂(kuáng)奔的上游锂盐厂利润大(dà)幅下滑，“两头在外”的中游材料厂正(zhèng)经历去库存的(de)阵(zhèn)痛期；下(xià)游电池企业业(yè)绩开始修(xiū)复，“下游(yóu)为上游打(dǎ)工”的局面得到扭转，产(chǎn)业链的利益分配逐步向良性回归。

值得一提的是，伴随着(zhe)终端车市价格(gé)战轮番上(shàng)演，锂电产业链降(jiàng)本增效将成(chéng)为(wèi)未来一段(duàn)时间的主(zhǔ)旋律，落后产能加速出清，新一轮行业洗牌正席卷而来。

2023年以来，锂盐价格加(jiā)速下行，目前在11万元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右徘徊，较(jiào)2022年的历史高位已下(xià)跌超80%。降价(jià)压力下，锂盐厂业绩受到(dào)冲击最大，过半数锂盐上(shàng)市公司净利润下滑(huá)超50%，其中不乏亏损企业。

“锂(lǐ)业双雄”天齐锂业、赣锋锂业2023年度净(jìng)利润分别为72.97亿元、49.47亿(yì)元，同比降幅分别为69.75%、75.87%；天(tiān)华(huá)新能、盛新锂能、雅化集团等锂盐厂商利(lì)润也大幅缩水(shuǐ)，净利润分别为16.59亿元、7.02亿元(yuán)、0.4亿元(yuán)，同比(bǐ)分别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自(zì)给率较(jiào)低的江特(tè)电机则陷入亏损状(zhuàng)态，2023年亏损额为3.97亿元，锂矿采选及锂盐制造(zào)板块毛利率由正转负。

分(fēn)季度(dù)来看，多数锂盐(yán)厂盈(yíng)利水平呈逐季下滑趋势，且在2023年第四季(jì)度(dù)陷入亏损。其中，天齐锂(lǐ)业、赣锋锂业第四季度单季亏损额分别为10.63亿元(yuán)、8.01亿(yì)元。

锂(lǐ)盐跌价(jià)向下传导，材料端价格亦加速下挫，中游材料厂在(zài)承受降价损失的同时(shí)，还因前期加速扩产及囤货，面临(lín)较大的库存减值风险，业绩(jì)普(pǔ)遍下滑。

磷酸铁锂头(tóu)部(bù)企业(yè)德方纳米2023年由盈转亏，亏损额达16.36亿元；富(fù)临精工亦表现低迷，亏损5.43亿元；湖南裕能业绩则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保(bǎo)持了盈利(lì)，净利为15.81亿元。

三(sān)元正极材料厂业绩分化较为明显(xiǎn)。当升科技2023年(nián)净利19.24亿元，同比(bǐ)仅下(xià)降14.8%；容百科技净利润为5.81亿元，同比降幅为57.07%；长远锂科则由盈转亏，亏损(sǔn)额为1.24亿元。

对于业绩下滑的(de)原因(yīn)，多数材料厂归结为几(jǐ)个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是(shì)产品价格下降；二是前期高价(jià)存货减值损失；三是项目投产计提相应折旧。

其他主材方面，负极(jí)、电解液业绩亦(yì)不(bù)容乐观。负极龙头璞泰来、杉杉股份2023年净利(lì)分别为19.12亿元、7.65亿(yì)元，同比下滑(huá)38.42%、71.56%；电解液(yè)企业天赐材料(liào)、新宙(zhòu)邦分别盈利18.91亿(yì)元、10.11亿元，同(tóng)比降幅分别为66.92%、42.5%。相较而言，隔膜企(qǐ)业竞争格局更优，恩捷股(gǔ)份、星(xīng)源材质2023年净(jìng)利(lì)润分别为25.27亿元(yuán)、5.76亿元，同(tóng)比下(xià)降36.84%、19.87%，抗压性较强。

原材料(liào)价格(gé)下行伴随着供需关系的改变，锂电产业(yè)链话语权逐步向下转移，下游电池厂(chǎng)利(lì)润迎来(lái)修(xiū)复。

2023年(nián)宁德时代营收净利双(shuāng)增，实现营收4009.17亿元，增长22.01%；实现净利(lì)润441.21亿元，增长43.58%。动(dòng)力电池系统、储(chǔ)能(néng)电池(chí)系统(tǒng)两(liǎng)大主业的毛(máo)利率分别为22.27%、23.79%，同比提(tí)升(shēng)5.1个百分点、6.78个百(bǎi)分点。

二线(xiàn)电池厂在(zài)成本(běn)压力缓解及(jí)产(chǎn)能加速释放背景下，也普遍实(shí)现了业绩(jì)增长(zhǎng)。亿纬锂能、欣(xīn)旺(wàng)达、国轩(xuān)高科2023年净(jìng)利润分别为40.5亿元、10.76亿元、9.39亿元，同(tóng)比增幅分别为15.42%、0.77%、201.28%。值得一提的是(shì)，国轩高科扣非后净利润1.16亿元，为近5年来首次转正。

虽然(rán)上游原材料价格已大(dà)幅(fú)下降且渐趋平稳，但(dàn)下游车企的(de)降本需求提升，对电池厂提出了新的挑战，电芯价(jià)格战或将加剧，行业竞争更(gèng)为激烈(liè)。

证券时报记(jì)者叶玲珍

2023年，受下游需求增速放缓影响，锂电原材(cái)料价格大幅下跌，产业(yè)链整体采购谨慎，去库存成为主流。

反(fǎn)应在业(yè)绩上，锂电行(xíng)业(yè)普赚行情不再，前(qián)两年一(yī)路狂奔的上(shàng)游锂盐厂利润大幅下滑，“两头(tóu)在外”的中游材料厂(chǎng)正经历去库存的阵痛期(qī)；下游电(diàn)池企业业绩开始(shǐ)修复，“下游为上游打工”的局面得到扭转，产业链(liàn)的利益分配逐步(bù)向良性回(huí)归。

值得一提的是，伴随着终端车市价格战轮番上演，锂电产业链降本增效将成为未(wèi)来一段时间的主(zhǔ)旋律，落后产能(néng)加速出清，新一轮行业(yè)洗牌正席卷而来。

2023年以来，锂盐价格加速下行，目(mù)前在(zài)11万元/吨左右徘徊，较2022年的历史高位已下跌超80%。降价压力下(xià)，锂盐厂业绩受到冲击最大，过半数锂盐上市公司净利润下滑超50%，其中不(bù)乏亏损(sǔn)企业。

“锂业(yè)双(shuāng)雄(xióng)”天齐锂业、赣锋锂业2023年(nián)度净利润分(fēn)别为(wèi)72.97亿(yì)元、49.47亿元，同(tóng)比降幅分别为69.75%、75.87%；天华新能、盛新锂能、雅(yǎ)化集团(tuán)等锂盐厂商利润(rùn)也大幅缩水，净利(lì)润分别为(wèi)16.59亿元、7.02亿元、0.4亿元，同比分别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自给率较低(dī)的(de)江(jiāng)特电机则陷入亏损状态，2023年亏损额为3.97亿元(yuán)，锂矿采选及(jí)锂(lǐ)盐制造板块毛利率由正转负。

分季度来看，多数锂盐厂(chǎng)盈(yíng)利(lì)水平呈逐季下滑趋势，且在2023年第四(sì)季度陷入亏损。其中，天齐锂业、赣锋锂业第四季度单季亏(kuī)损额分别为10.63亿元、8.01亿(yì)元。

锂盐(yán)跌价向(xiàng)下传导，材料端价格(gé)亦加速下(xià)挫，中游材料(liào)厂在承(chéng)受降价损失的同时，还(hái)因前期(qī)加速扩产及囤货，面临较大的(de)库(kù)存减值风险，业(yè)绩普遍下滑(huá)。

磷酸铁(tiě)锂头部企(qǐ)业德方纳米2023年由盈转亏，亏损额达16.36亿元(yuán)；富临精(jīng)工亦表现低迷，亏损5.43亿元；湖南裕能业绩则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保持了盈利，净利为15.81亿元。

三元(yuán)正极材料厂业绩分化较为(wèi)明显。当升科技2023年(nián)净利19.24亿(yì)元，同(tóng)比仅下(xià)降14.8%；容百科技净利润(rùn)为5.81亿元，同比降幅为57.07%；长远(yuǎn)锂科则由盈(yíng)转亏，亏损额为1.24亿元。

对于业绩下滑的原因，多数材料厂归结为几个方面(miàn)：一(yī)是产(chǎn)品价格下降；二是(shì)前期高价存货减值损失；三(sān)是项目投产计提相应(yīng)折旧。

其他(tā)主材(cái)方(fāng)面，负(fù)极、电解液业绩亦不容乐观。负(fù)极龙头璞泰来、杉杉股份2023年净利(lì)分别为19.12亿(yì)元、7.65亿元，同比下(xià)滑38.42%、71.56%；电解液企(qǐ)业(yè)天赐材料、新宙邦分别(bié)盈利18.91亿元(yuán)、10.11亿元，同比降幅分(fēn)别为(wèi)66.92%、42.5%。相较而言，隔(gé)膜企业竞争格局更优，恩捷股份、星源材质2023年(nián)净利润分别为25.27亿(yì)元、5.76亿元，同比下(xià)降36.84%、19.87%，抗(kàng)压性(xìng)较(jiào)强。

原(yuán)材料价格下行伴(bàn)随着供需关系的改变，锂(lǐ)电(diàn)产业链话语权逐步向下转(zhuǎn)移，下游电池厂(chǎng)利(lì)润迎来修复。

2023年宁(níng)德时代营收净利双增，实(shí)现营收4009.17亿元，增(zēng)长22.01%；实现(xiàn)净利润441.21亿元，增长43.58%。动(dòng上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构)力电池系统(tǒng)、储能电池(chí)系统两(liǎng)大(dà)主业的毛利率分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百(bǎi)分(fēn)点、6.78个百分点。

二线电池厂在成(chéng)本(běn)压力缓(huǎn)解及产能加(jiā)速释放背景下，也(yě)普遍实现了业(yè)绩增长。亿纬锂能、欣旺达、国轩(xuān)高科2023年净利润分别为40.5亿元、10.76亿元、9.39亿元，同比(bǐ)增幅(fú)分别为(wèi)15.42%、0.77%、201.28%。值得一提的是，国轩高科(kē)扣非(fēi)后净利(lì)润1.16亿元，为近5年来(lái)首次(cì)转正。

虽然(rán)上游(yóu)原材料价格已大幅下降且渐趋平稳，但下游车企的降(jiàng)本需求提(tí)升，对电池厂提出了新的挑战，电芯(xīn)价(jià)格战或将加剧，行业竞争更为激烈。

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