光大证券：市场底
部，静待转机

　　本周(zhōu)A 股 市场表现不佳

　　本周(zhōu)A 股市场表现不佳，上证指数小幅收跌。本(běn)周A 股(gǔ)市场表 现不佳，主要宽(kuān)基指数均收跌，创业板指跌幅相对较小，而上证50、上(shàng)证(zhèng)指数(shù)则跌幅相对(duì)靠前。从市场风格来看，本周主要风格指数均收(shōu)跌，中盘成长跌幅(fú)相对较小，而中盘价值、小盘成长跌幅靠前。分行业来(lái)看，申万(wàn)一级行业大多收(shōu)跌，仅通信收(shōu)涨，而食品饮料、石油(yóu)石化、社会服务、交通运输、公用事业等行(xíng)业则表现(xiàn)不佳。

　　如何看待近期(qī)A 股(gǔ)和港股市场表现分化？

　　近期 港股与A 股市(shì)场表现(xiàn)分化(huà)，港股(gǔ)的市场表现强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生指数上涨4.3%，同期(qī)上证指(zhǐ)数下跌5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表(biǎo)现强于A 股，具体来看，8 月7 日至9 月13 日，恒生(shēng)指数(shù)、恒生科技分别上涨(zhǎng)4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板指均下跌(diē)5.7%。近期港股与A 股市场表现分化的原因主要包括：1）港股中报业绩略强于A 股；2）近期市场对美联储降(jiàng)息预期升温，港股(gǔ)市场作为离岸市场更(gèng)加受益(yì)；3）港股市场前期调整更加充分(fēn)，其股息率相对较高，而估值相对较低；4）南向(xiàng)资金(jīn)持续流(liú)入港
股市场。

　　历史来(lái)看，A 股(gǔ)和
港股多次出现市场走势分化(huà)的情况，若没有重大风险因素(sù)冲击，A 股与港股市光大证券：市场底部，静待转机场表现(xiàn)分化的持续时(shí)间通(tōng)常较(jiào)短。从历史来看，2016 年以来(lái)，A 股(gǔ)和港股多次出现市场走势分(fēn)化的(de)情况。除(chú)2021 年外，A 股和港股市(shì)场走势分(fēn)化的持续时间通常不超(chāo)过3 个月(yuè)。而(ér)2021/04-2021/12 港股和A 股市场(chǎng)走势出现分化的原因在于当时内外部因(yīn)素叠(dié)加导致港(gǎng)股市场显(xiǎn)著调(diào)整，主要包括国内对互联(lián)网平台监管政策(cè)趋严、美国证券交易委员会通过(guò)《外(wài)国公司问责法案
》最终修(xiū)正案加剧中概
股(gǔ)退市风险等因素。

　　向(xiàng)后看，短期内港股市场韧性或仍强于A 股，但港股和(hé)A 股市场显著回升或仍需等(děng)待(dài)基本面(miàn)和政策信号。当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)美联储降息预(yù)期升温，美债(zhài)收益率或将进入下行通道，海外流动性有望边际改善，短期内港股市场韧性或仍强于A 股(gǔ)。但从历史来看，若没有重
大风险因素冲击，A 股与港股市场表现分化的持续(xù)时间通常较短，未来港股和A 股市场显著回升或(huò)仍需等待基本面和政策信号。

　　市场底部，静待转机

　　短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前(qián)市场(chǎng)对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未(wèi)来政策进一步加力提(tí)效、经(jīng)济数(shù)据边际好转，市场(chǎng)情(qíng)绪或将改善，A 股有望出现反弹(dàn)。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本(běn)面预期发生
显著变化(huà)。

　　配置(zhì)方向上，可(kě)以防御风格行业为底仓，适度参与成(chéng)长行情以博弹性。通过(guò)对市场风(fēng)格(gé)及交(jiāo)易信号筛选出 的行业进行打分(fēn)，防御板块(kuài)中，9 月(yuè)建议重点关注煤(méi)炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交(jiāo)易拥挤度情况(光大证券：市场底部，静待转机kuàng)，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块中，9 月(yuè)建议重点关注工业金属（铜）、半导体(tǐ)、消费电子(zi)、军(jūn)工电(diàn)子(zi)、航空装备、医疗器械。

　　风险分析(xī)：1、历史规律失效；2、A 股(gǔ)及港股中报业绩情况因数(shù)据来 源或统计方法可能导致结果存在误差；3、美联储降息进度不及预期；4、经济增速水平大幅不(bù)及(jí)预期；5、中美关系(xì)大幅恶化。

责(zé)任编辑(jí)：何俊熹

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