家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器
行业2024H1业绩点评

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月(yuè)06日

　　证券研究报告/行业研究

　　投资(zī)要点

　　分析师(shī)：史(shǐ)伟(wěi)龙

　　执(zhí)业登记编号：A0190523050007

　　家用(yòng)电器指数与沪
深300指数走势对比

　　投资评级：

　　看好

　　Ø  2024H1家(jiā)用电器行业业绩实(shí)现(xiàn)增长

　　2024H1，家用电器（申万(wàn)）行业(yè)实现(xiàn)营(yíng)业收入7986.91亿元，同比增长(zhǎng)6.27%；归母净(jìng)利润(rùn)623.13亿(yì)元，同比增长7.87%。2024Q2，实(shí)现(xiàn)营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母净(jìng)利润359.56亿元，同比增长6.30%。

　　Ø  2024H1国内家 电行业出口规模实现快速增长

　　从国内(nèi)家电市场分品(pǐn)类来看，据奥(ào)维云网数据显示(shì)，空调市场(chǎng)全渠(qú)道零售量为3315万台，同比下滑11.0%，零售额(é)为1114亿元，同(tóng)比下滑14.5%。 厨卫大电零售量为4149万台，同比增(zēng)长0.5%，零售额为(wèi)771亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑2.3%。洗衣机市(shì)场零(líng)售额
427亿元，同(tóng)比上升1.8%；干衣机市场零售额达到67亿元，同比增加16.9%。冰箱市场零售额达到650亿元，同比增加 0.4%。从出口端(duān)看，据海关
总(zǒng)署数据显示，2024年上半年中国家用电 器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看
，国内(nèi)家(jiā)电市场走过了快速增长期(qī)，家电行业(yè)进入了以产品迭代升级为主的平(píng)缓增长周期。

　　Ø  政策(cè)支持“家电以旧换新”，提振
内需

　　2024年3月国家推动 新一轮大规模设备更新和消
费品以旧(jiù)换新的行动方案，2024年4月以来各 地政府陆续(xù)推出“家(jiā)电以旧换新”的相关补贴措施(shī)。2024年7月(yuè)下旬中央财政加力家电以旧(jiù)换新，明确对消费(fèi)者购买2级及以上 能效或水效标准的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油(yóu)烟
机等8类(lèi)家电产品 给予以旧换(huàn)新补贴，助力家电消费升级。随着政策落地，2024下半(bàn)年(nián)家电内需有望增加
。

　　Ø  投资建(jiàn)议

　　家用电器(qì)行业出口数(shù)据增长明显，叠加各地政(zhèng)府陆续推出“家电(diàn)以旧换新(xīn)”的相关(guān)补贴措施，推动家电(diàn)内(nèi)需(xū)增长，有利于家用电器行业中(zhōng)、长期发展。

　　1）  建议(yì)关注市场空间(jiān)大，发展稳健(jiàn)的白色家(jiā)电板块：海(hǎi)尔智家、美的集团、格力(lì)电(diàn)器；

　　2）  建议关注小家电板(bǎn)块中持续拓展海外业务的(de)公司
：石头科技。

　　Ø  风险(xiǎn)提示(shì)

　　原材料价格波动风(fēng)险；出口 不(bù)及(jí)预期风险；下(xià)游(yóu)房地产销售不及(jí)预期风险(xiǎn)；新品开(kāi)发不及预期风险；海外政策风险。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览

　　二、2024H1各细(xì)分板块表现

　　三、政策助力内需增长

　　四、投资建议

　　五、风(fēng)险提示

　　图表目录(lù)

　　图1：2024H1所有申万一级行(xíng)业(yè)营业收入增速（%）

　　图2：2024H1所有申万一级(jí)行业归母净利润增速（%）

　　图3：2019-2024H1家(jiā)用电器（申万(wàn)）指数毛利率、净利率（%）

　　图4：2024H1申(shēn)万二级家用(yòng)电器行(xíng)业营业收入占(zhàn)比（%）

　　图5：2024Q2申万二级(jí)家(jiā)用电(diàn)器行业营业收入占比（%）

　　图6：2024H1申万二级家用电器(qì)行(xíng)业归母净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二(èr)级家用电器(qì)行业归母净利润占比(bǐ)（%）

　　表 1：家用(yòng)电器（申万）行业财务指标（亿元）

　　表 2：家(jiā)用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财(cái)务指标（亿元）

　　表 3：家(jiā)用电器(qì)（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%）

　　表(biǎo) 4：家用电器（申万(wàn)二级）行业重要公司(sī)盈利(lì)预测(cè)（截(jié)至2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业(yè)业绩(jì)总览

　　在31个(gè)申万行(xíng)业中，2024H1家用电器行业营业收入和归(guī)母净利润增速分别位列第(dì)五、第十(shí)一位。

　　图1：2024H1所(suǒ)有申万一级行业营业
收入增速（%）

　　图 2：2024H1所有申万(wàn)一级行业归母净利润增速（%）

　　2024H1，家(jiā)用电器(qì)（申万）行业实(shí)现营业(yè)收入7986.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实(shí)现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归(guī)母净利润359.56亿元，同比(bǐ)增长6.30%。2024H1，内(nèi)销零售市场承压，家用电器行业(yè)营业收入的增(zēng)长主要(yào)是由(yóu)于(yú)出口规模快(kuài)速增长(zhǎng)导致的。据海(hǎi)关总署数(shù)据(jù)显示，2024 年 上半年中(zhōng)国家用电器累计出口金额3479亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.3%。

　　表 1：家用电器（申万）行(xíng)业财务指标（亿元）

　　家用电器（申万）指数毛利率由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上半年毛利(lì)率为25.53%，同(tóng)比(bǐ)+0.60pct。家用电器（申万）指数净利率由2021年的6.57%增长(zhǎng)至(zhì)2023年的7.70%；2024上半(bàn)年净利率为8.19%，同比+0.11pct。

　　图(tú)3：2019-2024H1家(jiā)用电器（申万）指数(shù)毛(máo)利率、净利率（%）

　　申万二级行业中，白色家电行业贡献的(de)营业收入占比较大，分别占2024H1和2024Q2家用电器行业总营业收入(rù)的67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申万二(èr)级家(jiā)用电器行业营业收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级家用电器行业营业收(shōu)入占比（%）

　　白色家电(diàn)行业归母净 利润(rùn)占2024H1和2024Q2家用电器行业总(zǒng)归母净(jìng)利润 的76.04%和(hé)77.94%。

　　图6：2024H1申万二级家用(yòng)电器行业归母(mǔ)净(jìng)利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用电器行业归(guī)母净利(lì)润占(zhàn)比（%）

　　2024H1，白色家电和小家(jiā)电行业归母(mǔ)净(jìng)利润增长明显，分别(bié)实现归母净利(lì)润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中(zhōng)，2024Q2，白色家电行业实现归母净利润280.23亿元，同(tóng)比12.75%。

　　表 2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿(yì)元）

　　根据2024年初至9月4日的申万(wàn)行业指数(shù)累计(jì)涨跌幅(fú)来看，白色家电表(biǎo)现(xiàn)最为稳(wěn)健。

　　表 3：家用(yòng)电器（申(shēn)万）行业指数(shù)2024年初(chū)至9月4日累计涨跌幅(fú)（%）

　　二、2024H1各(gè)细分板块表现

　　奥维云网数(shù)据显示，2024上半(bàn)年，白电市(shì)场零售额为2319亿元(yuán)，同比下滑7.0%，零售量为7774万台，同比下滑3.6%。2024年，华南(nán)、华东地区长期(qī)阴雨，叠(dié)加空调产品降(jiàng)价、地产(chǎn)走低等 因素，空调零售(shòu)端需求整体(tǐ)疲软。根据奥维(wéi)云网（AVC）全渠道推总数据(jù)，2024上半年空调(diào)市场(chǎng)全渠道销量3315万台，同比下滑(huá)11.0%，销额(é)1114亿元同比下滑14.5%。空调产业内需虽然承压，但出
口实现增长。据海关(guān)总(zǒng)署数据显示(shì)，2024上半(bàn)年空调累计出口3842万台空调，同比增长21.40%；累(lèi)计出口金额为55.48亿(yì)美元，同比(bǐ)增长11.80%。

　　根据奥维云网数据，2024上半年国内冰箱市场零(líng)售额达到650亿元，同比增加0.4%，并且产品结构优化(huà)显著。在产品端(duān)，从门体结构看，法(fǎ)式多(duō)门产(chǎn)品在线上市场的份额(é)走高，其线上零售额占比已达(dá)到(dào)22%，十(shí)字4门产(chǎn)品在线下(xià)市场的占比显著提升(shēng)，其线下(xià)零售额占比已接近43%；中高端产(chǎn)品则(zé)以“大(dà)冷冻”、“嵌入式”作为主要竞(jìng)争抓手，以嵌 入式(shì)产品(pǐn)为例，2024上半年嵌 入式冰箱在线上市场和线(xiàn)下(xià)市场的零售额占比已分别提升(shēng)至28.1%和53.9%；从(cóng)产品功能端来看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等特(tè)征进一步凸显并备受关注。

　　根据奥维云网数据(jù)，厨卫大家
电领(lǐng)域中(zhōng)，2024上半年国内
烟机与燃气(qì)灶市场(chǎng)零售规模分别为(wèi)149亿元和84亿元，其中燃气灶(zào)市场规(guī)模有小幅(fú)提升，从功能趋势来看，烟灶联动、挥手、定时等智能(néng)功能的(de)产品 份额增长明显，此外“薄”、“自(zì)清洗”、“智能化”等特点也(yě)备受市场关注。2024 年上 半年洗碗机零(líng)售市场零(líng)售规模为58亿元，同比增长5%，从价格(gé)端看，洗碗机线下市(shì)场的产品均价(jià)同 比(bǐ)显著提升，产品(pǐn)套数结构表现为“买大不(bù)买小”市场趋势，产品继(jì)续向大容量、功能细化发展，其中15套以上的(de)洗碗机产品在线下(xià)市场零售额(é)占比已提升至62%，产品技术聚焦“洗净”、“节能”与“智能”三大方向。 2024 年上半年热水(shuǐ)器零(líng)售额达到235亿元
，同(tóng)比下降0.9%，燃热产品替代升级持续，零售量占(zhàn)比提升至42.1%，热水器(qì)的(de)恒温、静音、容量增大等功能特点促 进结构
升级。2024 年上(shàng)半(bàn)年净水器零售额达90亿元，同比下(xià)降1%，通量分(fēn)布来看，1200G产品市(shì)场份额进(jìn)一(yī)步提升，且1000G净(jìng)热一体净水器份额(é)也快(kuài)速(sù)扩大。2024年上半年嵌入式微(wēi)蒸烤零售规(guī)模达到37.3亿元，同比增长2.2%，从产(chǎn)品结构来看，线(xiàn)上强(qiáng)调质价比，线下(xià)中腰部份额显著
提(tí)升，产品技术趋势表现为加速(sù)布局微(wēi)蒸烤三(sān)合一产品。

　　根据奥维云(yún)网数据(jù)，2024 年上半年国内厨房小家电整体零(líng)售额261亿元，同比下降5.4%。尽管厨房小家电品类整体处在下降通道(dào)，但豆浆机、电(d家电行业收入与净利润稳步家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评iàn)炖锅、咖啡机(jī)的零售额同比提升显著，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对(duì)于核心刚(gāng)需大单品(pǐn)如电饭
煲等品类，因消费需(xū)求向品质化递(dì)增，低糖(táng)、变(biàn)频(pín)变压、 无涂层等产品特点持续受到关注，行(xíng)业(yè)均价也得到提(tí)升。

　　根据奥(ào)维云网数(shù)据，2024上半年清洁电器零售额165亿元，同比增长9.8%。分品(pǐn)类来看，扫地机器人一马当先，上(shàng)半年因新品拉(lā)动效(xiào)应显著(zhù)，零售(shòu)额(é)同比增长18.8%，销量同比(bǐ)增长 11.9%；洗地机价格继续下探，销额增幅仅有(yǒu)7.0%。从(cóng)扫(sǎo)地机产品端来看，首先是吸力性能在升级，旗舰机型已经10000Pa起步；其(qí)次，针对(duì)用户痛点进一步升级，比如毛发防缠绕、热水(shuǐ)洗拖布、双机械臂等；再次，基(jī)于AI大模型的应用，交互能力提升(shēng)；最后，从产品形(xíng)态来看，无论是固态雷达，还是伸缩式雷(léi)达
，高端产品
都强 调(diào)轻薄设计，与家居融合的嵌入式产品也逐步补齐。

　　三(sān)、政策助(zhù)力内需增长

　　2024年3月(yuè)国家推动新(xīn)一轮大规(guī)模设备更新和消费品以旧(jiù)换新的行动方案，2024年4月以来(lái)各地(dì)政(zhèng)府陆续推出“家电以旧换新”的(de)相关补贴措施。2024年7月(yuè)下旬中央财政加力家电(diàn)以旧(jiù)换新，明确对消费者购(gòu)买(mǎi)2级及以(yǐ)上能 效或水效标准的空
调、冰箱、洗衣机、电视、电(diàn)脑、热水(shuǐ)器、家用灶具(jù)、吸油烟机等8类家电产品给(gěi)予以旧换新补 贴，助力(lì)家电消费升级。对于符合国(guó)家能(néng)效补贴标准(zhǔn)的8类家电产品，部(bù)分地区在15%~20%补贴基础上，延展补贴(tiē)品(pǐn)类并明确补贴标准，为消费者提(tí)供更多的产(chǎn)品选(xuǎn)项和更大补(bǔ)贴力(lì)度。

　　自今年3月国家出(chū)台(tái)家电以旧换新政策以来，各地推出(chū)优惠(huì)活动吸引消费者。在以旧换新政策的(de)带动下，今年1~7月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额(é)5221亿元(yuán)，其中绿(lǜ)色、智能产(chǎn)品供给持续优化。

　　湖北、重庆、北京、四川、云
南、青海、广州、青岛等地已率先开启新一 轮家电以(yǐ)旧换新和促消费专项活动，纷纷出(chū)台“加力”支持方案，提(tí)高家电以旧换新等补贴(tiē)标准，对以旧换新相关补贴政策予以全面优化升级，让政(zhèng)策(cè)直接惠及消费者。随(suí)着各地政策(cè)落地，2024下半年家电内需有望增长。

　　四(sì)、投资建议

　　家用电器(qì)行业出口数据增长明显(xiǎn)，叠加各地政府陆续(xù)推出“家电以旧换新”的相关补贴措(cuò)施(shī)，推动家电内需增(zēng)长，有利(lì)于(yú)家用电器行业中、长期发 展(zhǎn)。

　　1） 建议关注市场空间大
，发展稳健的白色家电板块：海尔智家、美的集团(tuán)、格力电器；

　　2） 建议关注拓展海外业务的公司：石头科技。

　　表 4：家用电器（申万二级(jí)）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/06）

　　五、风险提示

　　原(yuán)材料价格波动风(fēng)险；

　　出(chū)口不及预(yù)期风险；

　　下游房地(dì)产销售不及(jí)预期风险(xiǎn)；

　　新品开发不及(jí)预期(qī)风险；

　　海外政(zhèng)策风(fēng)险。

　　投资评级说(shuō)明

　　行业评级

　　以报告日后的 6 个月(yuè)内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：

　　看(kàn)好：行业指(zhǐ)数(shù)相对于沪(hù)深(shēn) 300 指(zhǐ)数表现+10%以(yǐ)上

　　中性：行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数表(biǎo)现-10%~+10%以上

　　看(kàn)淡：行业指数相对于沪深 300 指(zhǐ)数(shù)表现-10%以下

　　公司评级

　　以报告(gào)日后的 6 个 月内，行业指数相对于沪深 300 指数(shù)的涨跌幅(fú)为标准，投资建议的评级标(biāo)准为：

　　买入：相(xiāng)对于恒生沪深 300 指数表现(xiàn)+20%以上

　　增持：相对于沪深 300 指数(shù)表现+10%~+20%

　　中性：相对于 沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若云

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