同业存单认 购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中(zhōng)国经营 报

　　本报记者 慈玉(yù)鹏 北京报道

　　《中国经营报》记(jì)者近日(rì)注意到，近期多家银行机构公告显示，其发行的同业存单实际认购率低于30%，远低(dī)于(yú)计划发行量。

　　记者了解到，目前银行同业存单实际认购率较(jiào)低有多方面原因：一是同业(yè)存单(dān)一、二级市场价格倒挂(guà)，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更加倾向于(yú)在二级市(shì)场买(mǎi)入同业存单；二(èr)是尽管市场利率近期逐步上行，但同业存(cún)单(dān)的发行利率调整滞后，吸引(yǐn)力(lì)下降；三是国债市场比(bǐ)较火热(rè)，吸收了(le)市场上大量资金，影响配置其他产(chǎn)品。

　　Wind数(shù)据统计显示，近3个月同业存单实际发行(xíng)总额(é)逐步递减，8月实际发行总额为20435.20亿元，是今年以(yǐ)来最低值。另外，整体上看，商业银行同业存单备案额度的使用情(qíng)况明
显比往年更加紧张(zhāng)，存单(dān)新增空间或相对有限。

　　认购率较低

　　近日，多家银行公告同业存单发行情况(kuàng)显示实际认购率(lǜ)低于30%。具体来说，某城商(shāng)行(xíng)发布公告称，该行成功发行(xíng)2024年第095期同业存单，期限为6个月(yuè)，参考收益率为1.99%，计划发(fā)行(xíng)量5亿元，实际认购量1亿元，实际(jì)认购率为20%。

　　另一(yī)家西北地区某城商行近期发布的公告显示，该行(xíng)成功发行了第338期(qī)和第342期同业存单，但实际认购(gòu)率分别仅为10%和28%，低于计划发行量。

　　苏商银行(xíng)研究(jiū)院高(gāo)级研究员杜娟告诉记者，目前银(yín)行(xíng)同(tóng)业(yè)存单实际认购率较低有多方 面原 因：“一是今年以(yǐ)来，银行加大了同业存(cún)单的发行力度，一方(fāng)面源于存款(kuǎn)搬家的影响（规范手工补(bǔ)息、存款(kuǎn)利率下调），另一方(fāng)面也有银行调整负(fù)债结构、负债期限、负(fù)债成(chéng)本的考虑。同业存(cún)单的供给增加以及政府债发行放量(liàng)，增加了债券市场
可投资标的，投资者(zhě)对于收益(yì)率及发行主体(tǐ)资质的要求(qiú)更高。二(èr)是(shì)同(tóng)业存单一、二级市场价格倒挂，二(èr)级(jí)市场存单(dān)收益率(lǜ)同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%高(gāo)于(yú)一级市(shì)场，投资者更加倾向(xiàng)于在二级市场买入同业存单，所以一级市场认购率低。三是今年境外投资者的同业(yè)存单购买热情高，但由(yóu)于利率已经处于历(lì)史低位，进一步下(xià)行的进程可能放缓，再叠加汇(huì)率升值(zhí)影响，外资套利套汇购买1年以(yǐ)内
同业存单的(de)力度可能(néng)有(yǒu)降低。”

　　某城商(shāng)行(xíng)银行人士(shì)告诉记(jì)者，同业存单实(shí)际认购率反映
了投资者对同业存单(dān)的配置意愿不强，近期(qī)同(tóng)业存单(dān)实际认购率走低(dī)主要(yào)的原因可能(néng)是三个方面：一是同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%近期国债市场比较火热，吸收了市场上(shàng)大量资金，影响了其他产品的配置；二是实际认购率低主要是一些中小(xiǎo)银行，投资者对部分中小银行的风险(xiǎn)有一些担忧(yōu)；三是新的《商业银行资本管理
办法》实施(shī)之(zhī)后，低档银(yín)行投资(zī)同业(yè)资产，不同(tóng)信用评级在(zài)风险权重上有所(suǒ)差异。对(duì)于一些中(zhōng)小银行来说，低档银 行要是(shì)配置中小银行的同
业(yè)存单(dān)，会有更高的资本消耗。发行(xíng)主体(tǐ)的风(fēng)险状况、评级状况会影响
投(tóu)资意愿，当前主要是中小银行拉低了同业存单的实际(jì)认购比率。

　　上海大学上海科(kē)技金(jīn)融研究所(suǒ)高级研究员陆岷峰表示，这一(yī)现象的原因主要集中在风险情绪上升、市场利率上行以及同业存单性价比(bǐ)低等因素上。第一(yī)，市场情绪的变动使得投资者对风险的敏(mǐn)感度(dù)提升，从而(ér)导致对同业存单的认购意愿降(jiàng)低。第(dì)二(èr)，尽管市场利率逐步上行，但同业存单的发行利率调整滞后，未能及时反映市场的变化(huà)，使其吸引力下降。第三，资金紧张(zhāng)促使存单二级价格上升，而一级(jí)发行价调整缓慢，导致(zhì)一、二级价差扩大，进一(yī)步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影响(xiǎng)方面看，上述城商行人士告诉记(jì)者，商(shāng)业银(yín)行发行同业存单实际认购率(lǜ)比(bǐ)较低，会影响发行计划、发(fā)行价(jià)格，进而影响发行主体的资产负债、配置策略，还会(huì)影响发行(xíng)主体(tǐ)的流动(dòng)性。

　　陆岷峰表示：“同业存(cún)单(dān)认购率低对银行主(zhǔ)要有以下(xià)影响：一方面资金来源减少，迫使银行寻(xún)找其他融资渠(qú)道；另一方面收益降(jiàng)低，影响盈利能力；此外，流动(dòng)性压力增(zēng)大，制约资(zī)金的灵活运用。”

　　“为提升(shēng)认购率，商业(yè)银行可以(yǐ)采取以下措施：提高同业存(cún)单的发(fā)行(xíng)利率，增强其吸引力；优化发行(xíng)策略，灵活调整(zhěng)发行规模和时间；加强市场沟通，提高投资者对产品的信心。具体措施包括：密切关(guān)注(zhù)市(shì)场变化，及(jí)时调整利(lì)率(lǜ)；加强投资者教(jiào)育(yù)，增加透明度；提供更多定制化产品，吸引不(bù)同(tóng)风险偏好的投资者；与其(qí)他金(jīn)融机构合作(zuò)，扩大(dà)同业存单的投资市(shì)场。这些(xiē)措施的(de)实施将有助于提高同业存单的认购率，改善(shàn)银(yín)行的资(zī)金结构和(hé)流动性状
况。”陆岷峰建议。

　　陆岷(mín)峰强调，同业存单认(rèn)购率的(de)低迷现象(xiàng)揭示了银行在现(xiàn)有市(shì)场环境下面临的挑战(zhàn)。通过合(hé)理调整和应对(duì)，银行有望在未来提升同业存单的市场吸引力，实现融资管理(lǐ)和(hé)市场竞(jìng)争力的提升。

　　实际发(fā)行(xíng)额度下滑

　　Wind数据显示，今年以来同业存(cún)单发(fā)行 利率整体呈现下降趋势。1月，同业(yè)存单市场平均发(fā)行票面(miàn)利率为2.435%。而6月，同业存单(dān)市场平均发行票面利率今年以来首次低于2%，为1.990%，此后(hòu)至8月一直处(chù)于2%以下，明显低于去年同期。8月当月，同业(yè)存单市(shì)场平均(jūn)发行票面利率为 1.913%。

　　记者注意(yì)到，近期不少发行的(de)同业(yè)存单利(lì)率低于1.90%。从个例来看(kàn)，中国货币网近日公告显示，某信(xìn)用主体评级为“AAA”的城商(shāng)行发行2024年第156期实际发(fā)行20亿元同业存单，发行收益率(lǜ)仅为1.87%；再例(lì)如(rú)，某信用主体评级为“AAA”的城商行近期发行2亿元同(tóng)业存单，发行收益率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)1.86%。

　　从实际发行总额(é)看(kàn)，Wind数据(jù)显示，截至8月(yuè)，今年仅有(yǒu)一个月实际发行(xíng)总额超过3万(wàn)亿元(yuán)，即
5月(yuè)实际发行总额(é)为31970.80亿元，其他月份均低于3万亿元额度，且从5月呈(chéng)现递减趋势。具体来说，6月、7月、8月的实际发行总额分别为29237.60亿元(yuán)、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量分析，近几个月(yuè)亦(yì)呈现下降(jiàng)趋势。Wind数据显示，今年3月、4月、5月、6月、7月(yuè)、8月
同(tóng)业存单发行(xíng)只数分别(bié)为(wèi)2539只、2325只、2同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对利率方(fāng)面，陆岷峰表示(shì)，同业存单利率较低的原因主要有三点：第一，银行出(chū)于稳定资金成本的考 虑，往往不愿过快提升发行利(lì)率；第(dì)二，市场对风险偏好降低，导致对高收益(yì)率的追求(qiú)减少；第三，资(zī)金面(miàn)紧张对流(liú)动性(xìng)的制约，迫使银行在利率调整上显得更加(jiā)保守。展望未来(lái)趋势，同业存单利率可(kě)能会随着市场利(lì)率的上行趋势有(yǒu)所(suǒ)提升，但具体幅度取决于市场流(liú)动(dòng)性、政策调控以及银行的(de)资金需求变化。

　　杜娟告诉记者(zhě)：“同业存单(dān)发行利率主要(yào)跟随(suí)资金利(lì)率变动(dòng)，会受到市场供需情况(kuàng)、其(qí)他债(zhài)券资产定(dìng)价(jià)等(děng)方面影(yǐng)响。虽然部分(fēn)银行同业(yè)存单认购率较低，但市场上对(duì)于同(tóng)业存单的需求还在，诸如同业存单理财产品(pǐn)等受到投资者青睐。”

　　针对额度(dù)方面，中信证(zhèng)券相关研报显示，根据今年8月统计的数(shù)据来看，商业银行同业存单(dān)备(bèi)案额度的使用情(qíng)况(kuàng)明显比往年(nián)更加紧张。在可比数据中，超过70%的银行目前的使用额度已经超过去年。期限方(fāng)面
，同业存单发行期限整体有所延长，其(qí)中以国有大行表现最为明显，反映其(qí)对“长钱”的需求增加。

　　上述研报观点认为，今年以来，商业(yè)银行同业存单备案额度的使(shǐ)用情况明显比(bǐ)往年更加紧(jǐn)张，反映银行(xíng)负 债端(duān)对同 业存(cún)单的依赖程度加强：一方面源(yuán)于“存款搬家”，另一方面源于政府债(zhài)发行加快，银(yín)行资负匹配压力增加。后续来看，存单新增空间有限，理财和境外机(jī)构对于存单的配置力量可能边际减弱。从资金面(miàn)角(jiǎo)度来看，同业存单利率易上难下，同时9月降(jiàng)准的必要性也在持续提(tí)升，期待央行进一步释放货币宽松信号。

责(zé)任编辑(jí)：李桐

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