长安 期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会 值得关注

　　一、基本面

　　供给侧
，根(gēn)据Mysteel最新数据(jù)显示，我国截至9月(yuè)6日液化气商品量为52.27万吨，基本与8月以
来的水平持稳，但较
8月初水平存在(zài)少量回升；在进口方面，虽然8月中旬我国到港量急速(sù)下降，且降幅明显 ，但近(jìn)期到港量存在着一定程度的回暖，目前已经达到了51.7万吨。目前国内
的供给数(shù)量基(jī)本保(bǎo)持了稳定运行的态势，且北美的气候影响逐(zhú)步有所降温(wēn)，这在后续(xù)或导致我国LPG整体的供应保持稳定，对价(jià)格(gé)的支撑力量较前(qián)期(qī)有所减弱。

　　而在需求侧，根据隆 重石(shí)化的数据，我国(guó)周度 的实际消费量数据在9月初第一周(zhōu)时间回暖至47.58万吨(dūn)，延续了从8月初开始的复苏走(zǒu)势；在(zài)下游化工消费之中，C3开工
水平在9月份 进(jìn)一步下降至64.26%，较8月初近75%的高位存在明显下降，同时MTBE开工水平同步下降(jiàng)至55.13%，PDH装置复产并(bìng)不理想。这说明目前我国下游消费之中燃烧机燃料(liào)需求回暖相对(duì)尚可，而化(huà)工表现方面(miàn)则存有较多余量。

　　库存方面，我(wǒ)国厂库方面延续了8月初以来的累库趋势，这(zhè)表明下游备货意愿(yuàn)依旧处
在相对较低的(de)层次之上；而港库方面，近期港(gǎng)口库存波动水平有所(suǒ)放大，但从中长期来看，港库同样面临着累库的压力。结合前文中(zhōng)我国进口数量在近期 的逐步上行，后续库存面临的压(yā)力或(huò)同步有所增强。但值得注意的是，国内目(mù)前正(zhèng)是进入了金九银十的传统旺季，不论是 燃烧需求还是化工需求在后续都(dōu)或(h长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注uò)存在一定程度(dù)的改善，此或对库存形成一定程度的削减，进而(ér)提振(zhèn)到价格。

　　二(èr)、现(xiàn)货基(jī)差

　　在现货方面，近期国内现货价格均出现了(le)不同程度(dù)的(de)回调，这一(yī)方面是由于国(guó)内整体供给在前期有(yǒu)所回暖所致，另一方面则是由(yóu)于我国下游拿货意愿相对依然疲软(ruǎn)，同时从(cóng)季节(jié)性的角度来看，四季度之内国内液化气价格(gé)普(pǔ)遍处在(zài)下行通道之中，这在后续或存在(zài)一定(dìng)程度的(de)延续。

　　而在基差方面(miàn)，国内山东现(xiàn)货基差在(zài)前期出现了明显的回调，这(zhè)主要是由于内盘主(zhǔ)力合约换季(jì)所带来的效果，但在随后基差则再度出现了(le)小幅的走强，这基本也符合我们前期的预期。而从季节性的角度(dù)来看，内(nèi)盘基差在(zài)进入9月(yuè)之后(hòu)依然(rán)存在着一定时间(jiān)阶段的下行趋势，但随着国庆节的到来，内盘基差(chà)将逐步转向强势，这将导(dǎo)致卖保头寸在9月底时间存在着一定的入场机会，可保持(chí)关注。

　　三、成本

　　成(chéng)本端原油价格(gé)方面，近期原油价格(gé)持续(xù)处在下(xià)行的震荡通(tōng)道之中。其中基本面对于油价的支撑力度在(zài)不断减弱，尽管供(gōng)给侧OPEC+选(xuǎn)择推迟增产计划，但(dàn)市场将 其解读为对(duì)于需
求疲软的承(chéng)认；金融属性方面，市场目前基本押注于美联储将于(yú)月中降(jiàng)息25个基
点，较前期(qī)预(yù)期50个基点(diǎn)的动力也有所削弱；再叠加政治属性之中，中东阶段性(xìng)停火与俄乌谈判的可能性激增(zēng)，后续地缘升级的概率(lǜ)也(yě)有所降低。因此从成本端来看(kàn)，原油价格在后续或存在(zài)着较大的下行(xíng)几率，此或对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　8月中旬PG主力换月以来，在维持了一段时(shí)间的坚挺之后重(zhòng)新回归与下行(xíng)走(zǒu)势之中(zhōng)，并逐渐趋稳，这(zhè)一方面是由于受到了油价的 拖累，另一方(fāng)面则是自身需(xū)求的表现在逐步展现。因此对于PG来说，后续的(de)时间之中价格或相较于(yú)原油来(lái)说更加持稳(wěn)，在具有(yǒu)一定抗跌性的同时其基差也将存在
一定的操作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范(fàn)磊 ，从(cóng)业资格证号
：F03101876，投资咨询证号(hào)：Z0021225，毕业于加拿大西三(sān)一大学工商(shāng)管理硕士(shì)专业，具有扎实的理论基础与一定(dìng)的国际视野；进入期货行业(yè)以来，一(yī)直致力于原(yuán)油(yóu)系能化品种(zhǒng)和有色(sè)金属系列的研(yán)究分析工作，善于从基本面(miàn)分析(xī)着手，结合理论搭建品种框架分析判断行 情趋势。

责(zé)任编辑：李铁民

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