骏诺车品JNCP官方网站 并购重组市场 新 信号渐显 8月以来活跃度显增 “硬科技”、央国企合并提速
登(dēng)录新浪财经APP 搜索【信披】查 看更(gèng)多考(kǎo)评等级
去年8月以来，一系 列并(bìng)购重组(zǔ)政(zhèng)策相继出台。但在很长一段时间(jiān)内，并购重组成交量并未增加。当前并购(gòu)重组由(yóu)更侧重速度的借壳上市转向更强(qiáng)调(diào)质量的产业并购为主，由于政策效果显现尚需时日(rì)，并购重(zhòng)组市场活跃度还(hái)不够。
但从(cóng)8月开始，并购重组市场正在(zài)步入“活(huó)跃期”。
以并(bìng)购重组过审项目为例(lì)，Wind数据显示，今年1—7月过审项(xiàng)目仅(jǐn)有4家 ，而8月单月即有4家；以月均过审(shěn)项目4家计算(suàn)，速度与2022年时相近。从定增重组事件来看亦如此，今年前7个(gè)月新增(zēng)并购计划的上(shàng)市公司共计10家，8月以来 则有7家。
值得注意的是，除了(le)市场活跃度提(tí)升，21世纪(jì)经济报道记(jì)者综合采访与调研发现(xiàn)，当前A股并购重组市场三大特点日渐(jiàn)显现。
一是(shì)，“硬科技”企业并购较为活跃。典型如中航电测收购成飞集团，普源精电发行股份购买耐数(shù)电子股(gǔ)权。
二是，央国企推进专业化整合。比如，中国船舶拟(nǐ)吸收合(hé)并中国重工（维权），昊华科技收购中(zhōng)化蓝天股权。
三是，多(duō)家券商通过并(bìng)购重(zhòng)组强化业务协同。国泰君安(ān)证券(quàn)拟换股吸收合并(bìng)海通证券即为(wèi)典型案例之一。
与此同时，近(jìn)期借壳上(shàng)市传言(yán)再度暗中风起，少数(shù)ST或*ST股股价大(dà)涨(zhǎng)，个别(bié)亏损上(shàng)市公司 官宣收购非上市企业，并且收购(gòu)后主营业务将全盘置换。在部分业内人士(shì)看来，此(cǐ)类现象或 涉(shè)及变(biàn)相借壳上市(shì)，在鼓励并购的(de)同时，需要(yào)谨防变相借壳上市再度风起。
8月以来明显(xiǎn)提速
去年8月以来，特别是今年4月新“国九条”出台以来，并购重(zhòng)组暖风劲吹。提高重(zhòng)组(zǔ)估值(zhí)包(bāo)容(róng)性，支持第(dì)三方(fāng)重组的交易(yì)双方自主(zhǔ)协商是否约定业(yè)绩承诺，支持上(shàng)市公司之间吸收合并，出台(tái)定向可转债重组规(guī)则，完善重组“小额快(kuài)速”机制，延长发股类(lèi)重组财务资(zī)料有效期，建立健全开展关键核(hé)心技术攻关的“硬科技”企业并(bìng)购重组“绿(lǜ)色通道”……一系列并购重组利(lì)好政策(cè)相继出台。
然而，从并购重组市场成交量来(lái)看，较长一段时间内却不增反(fǎn)降。
Wind数(shù)据显示，今年1—7月，并购重组过审项目仅有中航电测、普源精电、军信股份、昊华科技4个，月均0.57个，去年下半年则 为月均2个。而在并购重组高峰期的2015年，过(guò)审项目多达(dá)316个，月均26个，此后整 体(tǐ)逐年递减。
不过，今年8月以来，并购重(zhòng)组市场逐渐回暖，成交量、新增并购预案数量(liàng)均明显增加。
从并购(gòu)重(zhòng)组过审项目来看，8月单月过(guò)审项目数量与年内前7个月过审项目(mù)总数量相同。8月份，沪深交易所四大板块各有一个(gè)项(xiàng)目过审，月均(jūn)过审项(xiàng)目达(dá)到(dào)4个，超越去年月均2个的(de)并购重 组(zǔ)过审项目速度，与2022年时(shí)水平相近。
从更 新并购重组审核进程的上市公司家数来看，今年1—7月共有18家，其中 9家为(wèi)撤回或审核不通(tōng)过，仍在正常推进中的仅有9家。8月以(yǐ)来则明显提速，8月(yuè)1日(rì)—9月11日，14家上市公司更新并购重组进(jìn)程，11家处于正常推进阶段。其中，华亚智能、中文传媒、中航(háng)电测(cè)、军(jūn)信(xìn)股(gǔ)份(fèn)4家(jiā)企业已获证(zhèng)监(jiān)会注册。
尽管当前并购重(zhòng)组活跃度明显提升，但与昔日的并购重组高峰期相比，仍然存在较大差距。记者根据Wind数(shù)据梳(shū)理发现，2015年—2018年，月(yuè)均并购重组过审项目(mù)在10个以上；2020年降至(zhì)月均(jūn)6个，开启相(xiāng)对低速阶段；2021年、2022年约为(wèi)月均4个，去年降至月均2个。
在受访人士看来(lái)，当前并购重组(zǔ)数量不及往年无需过度担心，这是产(chǎn)业并购转(zhuǎn)型与估(gū)值泡沫破碎之下的正常现(xiàn)象。
一方面，并 购(gòu)重组数量相对有 限(xià并购重组市场新信号渐显 8月以来活跃度显增 “硬科技”、央国企合并提速n)与当前并购 重组正在向产业(yè)并购为(wèi)主转型有关，产业并(bìng)购需要较长周期 ，效果显现需要(yào)时间(jiān)。
另(lìng)一(yī)方面，并购重组成交量偏低与此前IPO估值泡沫与早 期VC/PE投(tóu)资泡(pào)沫高密切相关，目前处于泡沫破(pò)裂的阵痛(tòng)期。后(hòu)续(xù)待泡(pào)沫破灭后，IPO定价趋于合理，并购重组交易量(liàng)有望(wàng)逐步提升。
三大特(tè)点显现
随着并购重组市场的日渐回暖，并购重组(zǔ)新特(tè)点也日渐(jiàn)显 现。21世纪经济报道(dào)记者综合采访与调研发现，其中三大特点尤为显著。
一是“硬科技”企(qǐ)业并(bìng)购(gòu)较为活跃。中航电测收购成(chéng)飞集(jí)团即为典型案例之一。7月(yuè)11日，这一并购重组获 深交所(suǒ)审核通过(guò)。
中航电测于2010年在 创业板上市，是国(guó)内提供军民两用智能测控产品及系统解(jiě)决方案的骨干企业。创(chuàng)建于1958年的成飞(fēi)集(jí)团，则被视为(wèi)航空工业集团旗下最后一块(kuài)尚未上市(shì)的明星资产，是我国航空武器装(zhuāng)备研制生产和出口主要基地、民机 零(líng)部件重要制造商，国家重点优势企(qǐ)业。
在业内人士(shì)看来，二(èr)者合并后，有(yǒu)助于(yú)提升(shēng)其在航空装备领域的竞争力，推动技术创新和产业(yè)升级。
普源精(jīng)电发行股份购买耐数电子股权与之相似，同样被视为“硬科技”企业之间联手的典型案例，合并后有助(zhù)于强化技(jì)术壁垒、提高系统集成能力。
实际上，科(kē)技企业尤其是“硬(yìng)科技”企(qǐ)业(yè)并购重组，恰为政策鼓励的重点所在。“科创(chuàng)板(bǎn)八条”明确，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应；适当提高科创板(bǎn)上市公司并购重组(zǔ)估值包容性，支持科创板上(shàng)市公司着眼于增强持(chí)续(xù)经营能力(lì)，收购优 质未(wèi)盈利“硬科技”企业。
二是央国(guó)企(qǐ)推进专业化 整合，产业协同(tóng)效应进一步(bù)提升。典型案例如中国船舶、中(zhōng)国重(zhòng)工的强强(qiáng)联合。9月 2日晚间，二者同时公告(gào)称(chēng)，中国船舶拟(nǐ)通过向(xiàng)中(zhōng)国重工全体股东发行A股股票(piào)的方式换(huàn)股吸(xī)收合并中国(guó)重工。
经过多年深耕，中国船舶、中国重工(gōng)均形成了涵盖船舶制造、船(chuán)舶维修、机电设备等(děng)船舶总装全产业链生 产制造体系，面向海洋安(ān)全、深海科学研(yán)究与资源(yuán)开发(fā)等(děng)战略任务(wù)需要，持续(xù)推出(chū)全球领先的军民用产品。
这意味着，二(èr)者在船舶总(zǒng)装领域业务重 合 度 较高(gāo)，构成 同业竞争。在业内人士看来，二者合并后，同业(yè)竞争得以规范，协同效应(yīng)进一步加强，上市公司经营质量有望提升。
与中国船舶、中国重 工合并相似，昊华(huá)科技收 购中化 蓝天股权、华电国际
三是多家券商通过并购重组强化业务协同、提升市场竞争力 。
2023年10月底中央金融工(gōng)作会议提出打(dǎ)造一流投(tóu)资银行；2023年(nián)11月初，证监会(huì)发(fā)声支持头部券商通过并购(gòu)重组等方式(shì)做优做强，券商并购(gòu)重组即掀起 一波热(rè)议。今年4月12日发布的(de)新“国九条”更是(shì)将“一流投资(zī)银行和投资机构建(jiàn)设取得明显进展”列为2035年资(zī)本市场目标之一，明(míng)确到2035年形成2至3家具备国际竞争力(lì)与市场引领力的(de)投(tóu)资(zī)银行和投资(zī)机构(gòu)。
政策利好之 下，券商并 购重(zhòng)组步伐有所加快。近月(yuè)来，国联证券拟(nǐ)收购民生证券(quàn)控股(gǔ)权、国信证券拟收购万和证券控股权(quán)、国泰君安证(zhèng)券拟换股(gǔ)吸收合并海通证(zhèng)券纷(fēn)纷(fēn)迎来新进展(zhǎn)。
其中，国泰君安合并海通证券影响最为(wèi)显著。其是中国资本市场史上(shàng)最大规模的A+H公司合并，也是首个头部(bù)券商之间的强强联 手。合并(bìng)后，二者合(hé)计总资产将高达1.62万(wàn)亿元，反超“券业一哥”中信证券（1.50万(wàn)亿元）1244.63亿元，将成券商 新“航母(mǔ)”，这与打造一流(liú)投(tóu)资银行的(de)新“国九条”目标高度契合。
警惕变相借壳上 市抬头
并购(gòu)重组市(shì)场积极信号(hào)显现的同时，潜在风险同样值 得警惕。
借壳上(shàng)市是当前监管严打之处(chù)。今年2月召开的证(zhèng)监会 支(zhī)持上市(shì)公(gōng)司并购重组(zǔ)座谈会上，证 监会(huì)表示打击“壳公司”炒作乱(luàn)象，这是监管首次明确表态打击借壳上(shàng)市。随后，证监(jiān)会多次发声从严监管借壳上市，坚(jiān)决打击炒壳行(xíng)为，市场炒壳(ké)乱象明显减少。4月12日新(xīn)“国九条”再提加大对借壳上市的监管力度，精准打击各类违规保壳行为后，炒(chǎo)壳现象(xiàng)再(zài)减(jiǎn)，ST股股价一度大跌。
不过，近月来，ST股股价有所提升；以长江存储(chǔ)为例的借壳(ké)上市“小作文”再次流传，普通投资者难辨真伪。
与此同(tóng)时，少数亏损上(shàng)市公司(sī)官宣收购(gòu)非上市企业，并且(qiě)计划并购标的中不乏IPO撤否企业。
更为重要的是(shì)，从个(gè)别上市(shì)公司并购案例来看(kàn)，企业收购一(yī)旦完成，上市公司将完成主营业务的全盘置 换。双成药业收购(gòu)奥拉股(gǔ)份即为典型案例。
在(zài)受访人士看来，上市公司如 若通过并购重组完成(chéng)主营业务全盘置换，即 使不构成现行法律规定下名(míng)义上的借壳上市(shì)，也会产(chǎn)生同借壳上市类似的实际效果，存在(zài)变相借壳上市嫌疑。
针对潜在变相 借壳(ké)上市隐患，清华(huá)大学国家(jiā)金融研究院院长田(tián)轩建(jiàn)议从三(sān)方面进(jìn)行改善，包括优化(huà)界定借壳上市的(de)涵义，将主营业务全盘置换等类(lèi)似行为纳入法律法规及监管框架；加(jiā)强并购重组事前(qián)审查，尤其重(zhòng)点关注亏损公司收购IPO撤否企业案(àn)例，加强合规性审查及(jí)信息披露要求；密 切关(guān)注利用并购重组、借(jiè)壳上市信息进行市场炒(chǎo)作(并购重组市场新信号渐显 8月以来活跃度显增 “硬科技”、央国企合并提速zuò)的行为，经调查核实，从严(yán)惩(chéng)处。
（作者：崔文静 编(biān)辑：张铭心）
最新评论
非常不错
测试评论
是吗
真的吗
哇，还是漂亮呢，如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵，可以好好意淫了