欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本报记者 胡雨

　　在7月按兵不动后，欧洲央行日前终于(yú)开启年内第二
次降息——下(xià)调(diào)三(sān)大主要利率25个基点至60个基点不等(děng)。不过，从(cóng)欧洲央行议息会议后发(fā)布的货 币政策声明以及欧洲(zhōu)央行行长拉(lā)加德的表态看，其释放的(de)“鹰派”信号非常明显：既强调下半(bàn)年通胀存在反弹可能，也未(wèi)预先确定后续降息的时间和幅度。

　　综合欧洲央行表态以及市(shì)场对即将到来的美联储议息(xī)决(jué)议的预期，业(yè)内人士分析，欧洲央行有望在12月再次降息(xī)，即将2024年降息频次定格在三次；对市场而言，美元指数近期(qī)或(huò)保持震荡，黄金(jīn)价格仍有望在未来几(j欧洲央行再降息“靴子”落地ǐ)个月延续强势。

　　非对称降息符合预
期

　　北京时间9月12日晚间，欧洲央行公布 最新利率决议，将(jiāng)其三大利率中的(de)存款(kuǎn)机制利率下调25个基点(diǎn)，主要再融资利率和边际借贷利率均下调60个基点，降息后三(sān)大利率分(fēn)别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲(zhōu)央行(xíng)年内第二次降息(xī)“靴(xuē)子”落地。

　　对于此(cǐ)次降(jiàng)息，市场(chǎng)之
前已形(xíng)成较为(wèi)一致的预期。对欧洲(zhōu)央行而言(yán)，降息既有来自通胀(zhàng)率整体持(chí)续下行的支(zhī)持，也有面临欧元区二季(jì)度经济增速(sù)放(fàng)缓、“火(huǒ)车头”德国经济浮现(xiàn)衰退信号的无奈(nài)。

　　数据显示，2024年8月，欧元区CPI同比增幅进一步回落至2.2%，低(dī)于前值(zhí)2.6%，创出2021年(nián)7月以来最(zuì)低水平，离欧洲(zhōu)央(yāng)行2%的目标通胀率只有一步之遥。与(yǔ)此同
时，2024年第二季度，欧元区(qū)GDP终(zhōng)值(zhí)环比增长0.2%，低于(yú)初值和预(yù)期的0.3%；德国2024年第二季(jì)度(dù)GDP环比下降0.1%，制造业疲软拖累整(zhěng)体经济
表现。在与议息决议一同发布的 欧元区宏观(guān)经济前景预测报告中，欧洲(zhōu)央行还进一步下(xià)调了(le)欧元区(qū)经济增速，预(yù)计2024年GDP增速(sù)为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和(hé)1.5%。

　　考虑到此前欧洲央(yāng)行已经宣布把主要再融资利率与存款机制利率的(de)利差收窄至15个基点(diǎn)，同时维持边
际借贷利率与主要再融资利率之间25个基点的(de)利差不变，因(yīn)此欧洲央行本次非对称降息的举措也并未(wèi)出乎市场(chǎng)预(yù)料(liào)。欧洲(zhōu)央行管理委员会同时(shí)表示 ，随时准备在其职权范围内动用所有工具，确保通胀率在(zài)中期时间尺度内恢复到2%的目标。

　　“缩窄利率走廊的决策仅属于技术性调整，不传 递增量(liàng)宽松政(zhèng)策信号，理论上近期不会(huì)向(xiàng)货币市场额外(wài)注入流动性，也不会明(míng)显(xiǎn)扰动市场利率水平。”中信证(zhèng)券海外研究首席分析师崔嵘表示。

　　未预(yù)先确定降息路线图

　　欧洲最新通胀率距(jù)离欧洲(zhōu)央行(xíng)2%的目标通(tōng)胀率似(shì)乎只有一步之遥，但无论是欧洲央行货 币政策声明的表述，还是会后拉加德的(de)表态，均对欧元区(qū)通(tōng)胀前(qián)景持谨慎态(tài)度，降息背后“鹰”味(wèi)浓浓。

　　欧洲央行表示(shì)，尽管最近的(de)通(tōng)胀数(shù)据大(dà)致符合预期，但继(jì)续高(gāo)速增长的工(gōng)资使得欧(ōu)元区通胀仍(réng)处高位。考虑到能源价(jià)格大幅下跌将不再(zài)纳 入年率计算(suàn)范围等因素，欧洲央(yāng)行判(pàn)断，下半年欧元区通胀预计
将再(zài)次上升，预计2024年总体通(tōng)胀率将达到(dào)2.5%，但应该会在2025年下半年下(xià)降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次降息几乎是板上钉钉，因此市场各方对于欧洲央行可能透露的 后续降息 路径(jìng)更为关注。但从拉(lā)加德的表态看，后续降息时间和幅度(dù)均未预先确定。同时鉴于未来的不(bù)确定性，拉加(jiā)德再次重申将继(jì)续遵循依赖欧洲央行再降息“靴子”落地(lài)于数据和逐次会议的方法，来确定适当的限制(zhì)水平和持续(xù)时(shí)间。

　　实际上不(bù)仅仅是欧洲央行，从包括英国在内的全球多个主要经济体央行举动看，“鹰
派降息”成为今(jīn)年降息的一大鲜明特色，即在谨慎降(jiàng)息的同(tóng)时传递(dì)出对通胀韧性的关(guān)切，避免(miǎn)通过连续降息使通胀反弹。即使(shǐ)是被普遍认为将在下周降(jiàng)息的美联储，也因美国8月核心CPI环比增速意外回升等因(yīn)素(sù)，使得市场对于9月大幅降息的预(yù)期有所降温(wēn)。

　　12月(yuè)欧洲央行或再次降息

　　对于欧洲央行后续降息路径，目前市场不少机构倾向于其将在12月 降息，即在10月继续按兵不动，全年降息3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行(xíng)目前的政策利率有限制性(xìng)，PCCI等指标反映欧元(yuán)区通胀动能(néng)减弱的(de)程(chéng)度已较充分(fēn)，因此欧(ōu)洲央行年内有进 一步减少货币政策(cè)限制性的空间。此外(wài)，目前(qián)欧元(yuán)区服务业通胀(zhàng)仍然偏高，以物(wù)价稳定为
单一首要目标的欧(ōu)洲央行可能(néng)依旧有必要保留利率的限制性，从而抑制服务业通胀动能(néng)。“总体上，我们(men)维(wéi)持欧洲央行全(quán)年共降息(xī)3次(cì)的预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年(nián)内降息预期的定价已较充(chōng)分，崔嵘(róng)判(pàn)断，美元指(zhǐ)数近期或保持(chí)震荡，进一步下行的空(kōng)间可能需要(yào)新数据催化才能充分(fēn)打开。

　　从市场表现(xiàn)看，在欧(ōu)洲央行(xíng)宣布降(jiàng)息(xī)后，欧洲股市主要股指迎来上涨但涨幅并不突出，相比之下(xià)金价表现(xiàn)更为活跃(yuè)。Wind数据显示，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦金现货(huò)价格均涨近(jìn)2%，盘中再(zài)创历史新高。对(duì)此，东海期货 研究所(suǒ)认为，欧洲央行降(jiàng)息降低了持有黄(huáng)金的机会成本，受(shòu)美联储降息 预期增强以及全球经济面临的不确定性(xìng)影响，黄金价格仍有望在未来几个(gè)月保持强(qiáng)势。

责任编辑：郭建(jiàn)

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