上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地(dì)区上市农商行2024年半年报出炉。

8月27日晚间，江阴银行（002807.SZ）、苏农银(yín)行（603323.SH）、瑞(ruì)丰银行（601528.SH）相(xiāng)继(jì)披露中期报告。

截至8月28日，A股10家上市农商行中，包括上述3家在内，已有(yǒu)6家半年报出(chū)炉，其他分别是张家港行（002839.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商(shāng)行（601825.SH）。整体来看，6家农商行均实(shí)现了营收、净利双增。

值得注(zhù)意的是，从已披露的中报来看(kàn)，多家(jiā)农商行上半年投资收益(yì)颇丰，尤(yóu)其是债券投资收益大幅增长。

近段时间以来，在债市投资(zī)火热(rè)的(de)背景之下，央行多次(cì)提示长(zhǎng)期国债利率风险。8月初，江(jiāng)苏省内4家农(nóng)商行涉嫌国债交易违规的风波，让中小银行债券(quàn)持仓情况屡受市场(chǎng)关注。

8月27日，资(zī)深金融政策专家周毅钦在接受时代财经采访时(shí)表示，“近期监管的风险(xiǎn)提示，主要是担心部分中小(xiǎo)银行(xíng)对债券投资(zī)的利率风(fēng)险认知(zhī)不足，投机氛围浓郁，未充分考虑(lǜ)长期限国债投资过程中利(lì)率波动所带(dài)来的价格波动风险。”

多家(jiā)农(nóng)商行上半年投资收益增(zēng)超一倍

目前6家已披(pī)露中(zhōng)报的上(shàng)市农商行中(zhōng)，规模最大的为沪农商(shāng)行，总资(zī)产达到1.45万(wàn)亿元(yuán)。

从业绩来看，瑞丰银行、常熟银行均实现(xiàn)营收、利润双位数增(zēng)长(zhǎng)，其中瑞丰银行的营收增速最高，达到14.86%；归母净利润增速则以常熟银行表现最优，达到(dào)19.58%。

净息差方面，截至报告(gào)期末，6家农商行的净息差依然较上年(nián)末继续不(bù)同程度(dù)下滑。其中，张家港行(xíng)净息差(chà)下滑幅度在(zài)6家中最大，从去年末的1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报(bào)告期末，江阴银行、沪(hù)农商行、瑞丰银行、张家港(gǎng)行(xíng)、苏农银行、常熟银行的不良贷(dài)款率分别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各(gè)家营收(shōu)构成，其中(zhōng)最值得关(guān)注的是非息收入。

今年上半年，多(duō)家农商行(xíng)的利(lì)息净收入出现一定程(chéng)度的下降，非息收入表(biǎo)现(xiàn)则颇为亮眼。

以瑞丰银行为例，2024年上半年，该(gāi)行(xíng)实现营业收(shōu)入21.74亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.86%；实现归母净利润8.43亿元，较上年同(tóng)期增长15.37%。营(yíng)业收入中，该行上半年利息净收入为15.16亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)2.45%；非利(lì)息净(jìng)收入6.57亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)大增94.42%。

非息收入大涨主要源(yuán)于投资收益的贡献。财报显示，上半年瑞(ruì)丰银行实现投资收益 5.36 亿元，同比大(dà)增(zēng)213.87%，主要系(xì)处(chù)置其他债权投资的投资收益增加。

半年报公布同日，瑞丰银行还发布了《2024-2026年(nián)股东回报规划》，称在该行发展的成长期且有重大资(zī)金支出安(ān)排时，现金分(fēn)红(hóng)在当次利润分配中所占(zhàn)比例最(zuì)低应当达到20%；在该行发展的成熟期且有重大资金支出(chū)安排时，现金分红在当次利(lì)润分配中所占比例(lì)最低应达(dá)到(dào)40%。2023年(nián)度，瑞丰银行每股派现0.18元（含(hán)税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏农银行的投资收益也出现大增。2024年上半年，该行实现(xiàn)营业收入22.76亿(yì)元，同比增长8.59%；实现归(guī)母(mǔ)净利润11.2亿元，同比增长15.64%。报告期内，该行利息(xī)净收入14.32亿元(yuán)，同比下降7.04%；非利息净收入8.44亿元，同比增加 51.97%。非利息净收入中，投资(zī)收益为7.04亿元，同比增加115.92%，其中处置其他债权投资取得的投资收益为2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早披(pī)露财报的张家港行来看，该行上半年实现营业收(shōu)入25.61亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润9.46亿元，同比增长(zhǎng)9.29%。该行(xíng)利息净(jìng)收(shōu)入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他(tā)营业收入中(zhōng)，投资收益为(wèi)6.80亿元(yuán)，同比增(zēng)加176.34%。

财报还显示，张家港行其他债权投资余额为203.79亿元，较去年末减(jiǎn)少40.29%。该行表示，主要系根据市场走势(shì)，卖(m上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量ài)出债券实现资本(běn)利得所致。

从上述数据来看，瑞丰银行、苏农银行、张(zhāng)家港(gǎng)行上半年的(de)投资(zī)收益占营收比分别(bié)为24.66%、30.93%、26.55%。

时(shí)代财经梳理发现，6家农商行中，瑞丰银行(xíng)、江阴银行、常熟银行在半年报中较为详细披露了持有国债情况。

截至报告期(qī)末，瑞(ruì)丰银行(xíng)持(chí)有国债金额(é)合计153.81亿元，包括债权投资和(hé)其(qí)他债(zhài)权(quán)投资(zī)。其中(zhōng)，作为债(zhài)权投资的当期利(lì)息为4186万元(yuán)，作为其(qí)他债权投资的当期利息为1.20亿元。

江阴银(yín)行持有国债(zhài)合计规模则为155.94亿元，包括交易性(xìng)金融资产、债权投资和其他债(zhài)权投资三项，去年末这一(yī)数字为201.49亿元。2024年上半年，江阴银行的投(tóu)资收益同比(bǐ)下3.5%至4.86亿元，不(bù)过其(qí)中“以摊余成本计(jì)量的金融资产终止(zhǐ)确认产生的投资收益”同比增长190%至2.70亿元，财报中未(wèi)对此项作出特别说明。

截至报(bào)告期(qī)末，常熟(shú)银行的金融投资中，国债金额为177.87亿元，占比为18.18%，金额和占比均较去年末有所减少。

“大规模增加债券配置或导致资产质量恶(è)化”

“资产荒”叠加债牛行情的(de)背景之下，大量资金(jīn)涌向债市。

尽管近(jìn)期债市有所调整，不(bù)过民生证券(quàn)8月27日一份研报预计，当前宏观图景下债牛环境仍然存在，短期内关键扰动在(zài)于金融监管、资(zī)金(jīn)面和(hé)流动性(xìng)环境、利率债供给、以(yǐ)及财政地产(chǎn)方面增(zēng)量(liàng)政策的情况，预计当(dāng)前债(zhài)市利率或仍延续区间震荡格(gé)局。

基于此，部分中小银行加大(dà)债券配置规模(mó)，“大行卖债、小行买债”的现象时有发生。招商证券近日一份研报显(xiǎn)示，根据外汇交易中心的统计，农商(shāng)行(xíng)2023年全年二级市场现券买入量占全市(shì)场总买入量的12%，占比仅次于券商自(zì)营的34%和城商银行的13%。

农商行等中小金融机构为何青睐债券投资？周(zhōu)毅钦在接(jiē)受时代财经采访时表示(shì)，“在传统(tǒng)信贷市场中(zhōng)，中小银行难以与大型(xíng)银行进行充(chōng)分竞争，表内信贷份额因此向表内投资进行转移，中小银行随之(zhī)增加了债(zhài)券的配置力度。”

其认为，债券(quàn)投资对于中小银行来说具有一定的性价比。在经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)和产(chǎn)业结构调整的背景下，中小银(yín)行面临(lín)负债(zhài)成本(běn)压力加大、净息差下降等(děng)局面，通过信用下(xià)沉(chén)，债(zhài)券投资(zī)为中小(xiǎo)银行(xíng)带来了相对较高的收益(yì)。

然而，高收益之下也暗藏(cáng)风险。周毅钦(qīn)表示，“对于中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)来说，大规(guī)模(mó)增加债(zhài)券配置面临上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量着信用风险、流动性风险和利率风险，有可能导致资产质量恶化。”

中泰证(zhèng)券8月22日也(yě)一份研报指出，农商行的角色定位更类(lèi)似于地区性政策(cè)银(yín)行，相(xiāng)关文件要求农商行要更多将主(zhǔ)业重心放置于(yú)农村发展于普惠小微贷(dài)款(kuǎn)，今年大量买债的行为似乎偏离聚焦(jiāo)主(zhǔ)业要(yào)求。

今年以(yǐ)来(lái)，监管曾多次指导农商行买债行为。

7月有报(bào)道称，华东(dōng)某省央行地方(fāng)分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦(jiāo)主业，压降杠(gāng)杆的同时，降低债券久期。据相(xiāng)关报道(dào)，此前3月，为防止农商(shāng)行超长端(duān)持债过于集中并滋生利率风险，央行专门调研农商行参与债市情况，审视农村(cūn)金融机(jī)构(gòu)的债券投(tóu)资。

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