日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境(jìng)下(xià)，并购重组已成为投行业务重心(xīn)调整的主要方向之一(yī)。

“并购市场(chǎng)活跃度有望提升”“‘三高类’重组现(xiàn)象显著(zhù)回落(luò)”“产业并购成主流”……近(jìn)日，谈及并购重组市场，中信证券、申万宏源证券、民生证券等券商(shāng)的相关负责人在(zài)接受券商中国记者采访时，均提到上述观点。

在如何布局并购重组上，受访券商提到了上市公司吸(xī)收合并、产业(yè)整合、债务风险化解、跨境并购等方向。

并购市场活(huó)跃度有望进一步提升

今年以来，并购重组日趋升温(wēn)。据券商中(zhōng)国记者统计，今年以来已有92家上市(shì)公(gōng)司披露并购重组情况(kuàng)，远超去年同期(qī)的36家。

受访券商均认为(wèi)，今年并购市场活跃度有望进一步提升(shēng)。一方面是监管多措并举鼓励科技型并购、具有产业逻辑的并购，以(yǐ)及有利于提升上市公司质量的并购重组；另一方面也是目前(qián)上(shàng)市公司(sī)并购市场存在大量客观需求。

民生证券相关负责人提到，当前IPO阶段性收紧，企业外部(bù)投(tóu)资(zī)人股东的(de)退出压力骤增，必然会促使大量原计划通过(guò)IPO上(shàng)市融资的企业转向并购；同时，上市公司也存在业务(wù)转型和优(yōu)化升级的需求，希望通过并购重组整合(hé)实现(xiàn)资源优化配置、提升市场竞争力。

民生证券相关负责(zé)人(rén)认为，A股上市公司客观上存在系统性产业整合机会。目前A股上市公司中，50亿元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同质化严(yán)重(zhòng)，这类上市公司普遍业绩(jì)增长乏力，通过上市公司之间的(de)并购，可(kě)以实现资源整合、协同发展。上市公(gōng)司相互之(zhī)间的吸收合并可(kě)能成为未来上(shàng)市公司主动退市方式之一。

重组市场各方参(cān)与方越来越成熟

不过(guò)，并购重组(zǔ)常被看作是“小概率大(dà)风险”。

中信证券有(yǒu)关负责(zé)人就(jiù)坦言，并(bìng)购(gòu)重组业务需(xū)要平衡(héng)交易双方甚至多方利益，某些交易中由于卖方意愿或尽调受限等原(yuán)因，确实(shí)存在成功率较低，风险较(jiào)高的问题。

但这(zhè)恰(qià)恰需要券商发挥(huī)自己的网络优势和专业能力。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)有关(guān)负责人认为，深入理解客户需求，为客户寻找合适的买(mǎi)方或卖方，深入开展尽(jǐn)调、设计交易方案(àn)、撮合交易，并协助买方完(wán)成融资，以降低交易风险，提高交易成功率。在提(tí)供高附加值服务(wù)的同时，并购业务(wù)的(de)创收能力也将(jiāng)得到提高。

据中(zhōng)信证券(quàn)有关负(fù)责人介绍(shào)，国际成熟的资本市场，投行的并购业务创收(shōu)较高，也是由于成熟市(shì)场的并购整(zhěng)合(hé)活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例，2023年该(gāi)公(gōng)司财务顾问(wèn)收入33亿美元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处(chù)于结构性调(diào)整的(de)历史性阶段，并购业务未来发展潜力巨大。

民生证(zhèng)券相(xiāng)关负责人则表示，现阶段并(bìng)购重组业务(wù)的风险基本可控。

“过去并购(gòu)重组业(yè)务‘三高类’‘忽悠(yōu)式’重(zhòng)组、恶意炒壳等现(xiàn)象严重，随着监管(guǎn)部门对上(shàng)述重组乱象的持续关注，近(jìn)年来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求(qiú)股价或题材(cái)概念的并购重(zhòng)组显著(zhù)降温，重(zhòng)组市场各方参与(yǔ)方(fāng)越(yuè)来越成熟(shú)，不符合(hé)产业逻辑的并购重组已(yǐ)几乎没有投资者参与。”民生证券相关负(fù日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光)责人还提到，加之近年来对IPO项目(mù)尽(jǐn)调方式逐渐成熟，有效尽调手(shǒu)段也被应用到(dào)并购重组标(biāo)的(de)的(de)核查(chá)中。

产业并购已成市场主流(liú)

“产业(yè)并购已逐(zhú)渐成为市场主(zhǔ)流，行业龙头(tóu)的并购优势也(yě)进(jìn)一步凸显，我们判断并购重组市场有(yǒu)望迈入(rù)高质(zhì)量发展的新阶段。”广发证券在2023年业绩说明(míng)会上表示，上市公司并购市场有望迎来更多的业务机会。券商中(zhōng)国记者获悉，华泰证券、海通证券(quàn)等头部券商也在业绩说(shuō)明会上提到类似观点。

申(shēn)万宏源证券有关负责人对券商中国记者表示，随着近(jìn)年来A股上市公司并购重组交易进一(yī)步向符合国家战略性发展方向的行(xíng)业集中，产(chǎn)业并购正在成为上(shàng)市公司并(bìng)购重组的主流趋势。

中信证券(quàn)有关负责(zé)人认为，以上市公司为标的的产(chǎn)业整合将成为热点，上(shàng)市公司控制权收购及其后的资产注入、上市公司之间的吸收合并将持(chí)续活跃。此外，新(xīn)“国九条”提出，拓展优化资本(běn)市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠(qú)道，这意味着(zhe)通过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分(fēn)拟上市企业的(de)备选路(lù)径。

中(zhōng)信证券有关负责(zé)人还表示，近年来(lái)出现债务(wù)问题的(de)企业增加，债务风险化解及破产(chǎn)重整事件增多，证券公司可积极协助(zhù)企(qǐ)业化(huà)解债务风险。同样，港股方(fāng)面，因近年来估值(zhí)降低、流(liú)动性承压，私有化(huà)及(jí)控制(zhì)权收购业务机会也在增加。

此(cǐ)外，“在共建‘一带一路’倡议等政(zhèng)策支持下，很(hěn)多中国企业(yè)有进入新的海(hǎi)外市场、扩展销售渠道、获得高新技术、实现(xiàn)业务国际化、获(huò)得相关业务牌照等需求。而(ér)相较直接投资，跨境并购是达成这些目(mù)标(biāo)的重要方(fāng)式。”中信证券(quàn)有关负责人对券商中国记者表示。

申万(wàn)宏(hóng)源证券(quàn)有关负责人认为，得益于国家政策的扶持，人工(gōng)智能(néng)、航天制造、新能(néng)源、新材(cái)料等战略新兴行业(yè)将进入扩张周期，技术合(hé)并(bìng)诉求增(zēng)强，科技创新类上市公司并购案例(lì)有望显著增加。同时，传统产业整合也(yě)有望加速，化工、制造、医药、消费等成熟行业亟须通过结构优化、规模效(xiào)应(yīng)提升竞争力，横向整合的机会(huì)有望进一步(bù)增加。

申万宏(hóng)源证券预测(cè)，针对(duì)各产业链占据优势地位(wèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业的“快速审核(hé)”并购交易预计将(jiāng)成为并(bìng)购重组新方向，推动头部大市值公司，尤其是央企、国企(qǐ)的并购重组(zǔ)整合力(lì)度，将进(jìn)一步提高上市公司质(zhì)量。

校对：刘榕枝