强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出品：新浪(làng)财经上市公司(sī)研究院(yuàn)

　　作者：IPO再融(róng)资组/郑权

　　不满(mǎn)足最新IPO条(tiáo)件的强邦(bāng)新材，十分(fēn)幸运地(dì)迎(yíng)来上市募资之旅。

　　9月13日，强邦新材发布初步询价公告，近期拟在主板发行股票上市。事实上，强邦新材的净利(lì)润数据并不(bù)满足主板最新的上市条件，只(zhǐ)不过公司在(zài)上市新规颁布前(qián)获得了注册批(pī)文。

　　然(rán)而最近四年(nián)净利润都未过亿的强(qiáng)邦新材，最近一年出现了营(yíng)收、净利润双降，未来盈利更难突破(pò)1亿元。此外(wài)，公司连(lián)续两年(nián)较大幅度减(jiǎn)少员工数量压缩成本提高利润，加之所属行业不属于朝阳和新兴(xīng)产业，同行利润大(dà)降甚至亏损，强邦新材未来持续盈利能力待考。

　　报告(gào)期内，强邦新材的收入超98%都来自经(jīng)销收入，但公司毛利率却显著高(gāo)于依赖直销模(mó)式的汇达印通、天成股份，与行业惯例不符。强邦新材净利率更是一骑绝(jué)尘，但高毛利率(lǜ)及净利率背后，公(gōng)司关联交易金额较高，很多客户是(shì)实控人或董高监的(de)亲属，强邦新材(cái)业绩的真实性还有待时间验证(zhèng)。

　　不满足最新上市条件(jiàn)却要(yào)募资6.68亿元

　　招(zhāo)股书显示，强邦新材主要从事印刷版材的研发(fā)、生产与销(xiāo)售，主要产品包括胶印版材和柔性版材。2020-2023年，强邦新材分别(bié)实现营业收入10.93亿元、15.03亿元、15.88亿(yì)元、14.25亿元，同比分别增长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归母净利润0.77亿(yì)元、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿元，同比分别增长-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强邦新材报告期(qī)内的净利润波动较大，四年中有三年下降。2023年，公司营收(shōu)、净利润双双下降。

　　更重(zhòng)要的是，强(qiáng)邦新材(cái)连续四(sì)年净利润都没(méi)有超过1亿元，不符合(hé)最(zuì)新的上市条件。根据2024年(nián)4月(yuè)30日修(xiū)订(dìng)的最新主板上市标(biāo)准，主板第一套上市财务指标修改为“近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近(jìn)一年净利润不低于(yú)1亿元，最近3年经(jīng)营活动产(chǎn)生的现金流量净额累计不(bù)低于2亿(yì)元或营业收入(rù)累计不低于15亿(yì)元”。

　　由于强邦新材最近四(sì)年净利润都没有过1亿元，因此不符合最新(xīn)主板(bǎn)条(tiáo)件。但幸运的是，强邦新(xīn)材(cái)在2024年(nián)1月份拿到了注册批文，赶(gǎn)上了相对宽松旧规的末班车。

　　此次IPO，强邦新材计(jì)划公开发行新股4,000万(wàn)股，预计募资6.68亿元，分别用于环保印刷版(bǎn)材产能扩建项目、研发(fā)中心(xīn)建设项目、智(zhì)能化技术(shù)改造项目(mù)、偿还银(yín)行贷款及补充流动资金，拟投入募资(zī)金额分别为4.1亿(yì)元、0.65亿元(yuán)、0.53亿元、1.4亿元。

　　强邦新材募资补流及偿债的合理性及必要性或不(bù)足。2020年和2021年，即(jí)强邦新材申(shēn)报(bào)IPO的前两年，公司现金分红分别为3,375万元和500万元，合计3875万(wàn)元(yuán)。有投资者质疑，既然强邦新材有钱分红，为何还要募资偿债。

　　本(běn)次(cì)发行前(qián)，强邦(bāng)新材实际控(kòng)制人郭良春家(jiā)族成员合计(jì)持有公司89.4%的股(gǔ)份接近90%。也就(jiù)是(shì)说(shuō)，巨额分红基本上流进了实(shí)控人家族的口袋。

　　裁(cái)员压缩成本(běn)仍难以避免净利润下滑

　　强邦新材表示，公(gōng)司这几年净利润下滑与原(yuán)材料(liào)采购价格上(shàng)涨有(yǒu)关强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考。

　　事实上，强邦(bāng)新材这两年还通过减员压缩成本间接提高利润。2021-2023年各年末，公司员工总数(shù)分别为 507 人、478人和427人。2022年减员29人，2023年减员51人，减员比例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减员也不能避免净利润下滑的趋势(shì)。更令投资者感到(dào)质疑的是，强(qiáng)邦新材净利润大幅(fú)下滑，裁员降成本，根本不是一个朝阳企业、拟IPO企业的状态。尤其(qí)是，强邦新材还不符合最新的主板(bǎn)上(shàng)市(shì)条件。

　　在2020年度及(jí)以前，强邦新材还通过未给大量员工缴(jiǎo)纳“五险一金(jīn)”的方式来间接减少开支。2020年年末(mò)，强(qiáng)邦新材员工总数为461人，养老保险(xiǎn)缴(jiǎo)纳人数仅(jǐn)267人，占员工总数的比例仅57.92%，未缴纳员工中有162人(rén)放弃缴纳。2020年年末，强邦新材(cái)为员(yuán)工缴纳(nà)住房公积金的人数仅14人，占比不(bù)足3%，415人放弃缴纳。

　　截至2023年(nián)年末，强邦新材仍未给44名员工足项缴纳社保，未给29人缴(jiǎo)纳住房公积金。

　　根据《社会保险法》相关规定，用人单位和劳动者应(yīng)当依(yī)法参加社会(huì)保险，缴纳社会保险(xiǎn)费。根据《住(zhù)房公(gōng)积金管理条例》之(zhī)规定，单(dān)位应(yīng)当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或(huò)少缴。同时，人社部及多个省市的地(dì)方人(rén)社局都表示，社会(huì)保险是(shì)国家强制(zhì)实行的社会保障制度，用(yòng)人单(dān)位(wèi)和职工参加社(shè)会保险并按时足额(é)缴纳社保费用，既是用人单位和职(zhí)工的合法权利，也是应尽(jǐn)义务，不能根据职工(gōng)或者用人单(dān)位意愿而免(miǎn)除。

　　因此，强邦新材在2020年及以前未给大量员工缴(jiǎo)纳“五(wǔ)险一金”明显违(wéi)法，且员工自愿(yuàn)放弃的(de)理由不成立，不能豁免强邦新材违法的事实及责任。

　　毛利率净利率显著(zhù)高于同行 “七大姑八大姨”贡献几(jǐ)何？

　　招股书显示，强邦新(xīn)材主营业务所处的行业(yè)是印刷业，属于(yú)传统行业。据(jù)商务部网站公开信息，印染(rǎn)行业(yè)印刷行业属于夕阳行业。

　　由于所属(shǔ)行业(yè)不是朝阳(yáng)行业和(hé)新兴产业，强邦新材(cái)的(de)同行可比公司日子并不(bù)好过，有的同(tóng)行在2023年亏损。与同行可比公司相比，强邦新材的毛利(lì)率、净利率明显(xiǎn)偏(piān)高(gāo)。

　　2021-2023年，强邦新材(cái)毛利率分别为(wèi)11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利(lì)率分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇达印通毛利率分别为 8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的(de)毛利率约高出同行可比公司均值40%左右（注：新图新材的数(shù)据只更新到2021年，故不做对比）。

　　值得关注的是，强邦新材的(de)销售模式以经销为主，2021-2023年经销模式收入占主营业务(wù)收入(rù)的比例分别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过98%。

　　根据行业惯例以及强邦新材(cái)招股(gǔ)书认(rèn)可的(de)逻辑，直销模式的毛(máo)利率要高于经销模(mó)式，因为经销模式还要让渡一部分(fēn)利(lì)润给(gěi)经销商。而申报材料显示，汇达印(yìn)通(tōng)、天成股份都以直(zhí)销为主，按理说毛利率应(yīng)该高于强邦新材，但(dàn)实(shí)际上几乎全依赖经销模式的强邦新材毛利率却高出(chū)一(yī)大截(jié)。

　　强(qiáng)邦新材的净利率更是(shì)显著高于同行。2021-2023年(nián)，强邦新材净利率分别为4.69%、6.23%、6.56%；天成股份净利率分别为2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通(tōng)净利率(lǜ)分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年(nián)，天成股(gǔ)份净利率都是负值，汇(huì)达印通净利率刚过1%，可强邦新材的净利率却一路(lù)攀升至6.56%，明(míng)显优于同(tóng)行(xíng)。

　　根据中注(zhù)协《审计技术提(tí)示第1号—财务欺诈风险》的通(tōng)知，“与同(tóng)行业的其(qí)他公(gōng)司相比，获利能力(lì)过高或增长速度过快”属于值(zhí)得关注的(de)财(cái)务舞(wǔ)弊信号。

　　强邦新材高毛利率、高净利率(lǜ)背后，公司关联交(jiāo)易金额及实控人、董监高亲戚客户(hù)贡献(xiàn)的收入较高。2021-2023年，强邦新材关联销售收入分别为1.88亿元、1.9亿元、1.86亿元，占总营收(shōu)的比例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新材这些关联方中，龙港市强邦印刷器材有(yǒu)限公司是实际控制(zhì)人家族成员郭良春之妹控制的公司，东莞(guǎn)市彩度印刷器材有限公司是董事林文丰之妹的配偶控制的公司，武汉强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考市哥德堡(bǎo)印刷器材有限公司(sī)是高管何敬生之弟控(kòng)制的公司……

　　非关联方客户(hù)中，杭(háng)州蓉光印刷器材有限公司是强邦新材实际控制人家族成员王玉兰外甥(shēng)控制的公司，永康市强邦贸易有限公司实际控制人家族成员郭(guō)良春之(zhī)姐的女婿(xù)控制的公司。

　　在同行公司净利润(rùn)都在大幅下(xià)降甚至亏损的情况下，强邦新材是如何实现毛利率(lǜ)和净利率“一骑绝尘”？公司(sī)业(yè)绩(jì)的真实性或许要等时间来验证。

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