上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月，猪肉将迎来“金(jīn)九银(yín)十”消(xiāo)费旺季，三四季度猪价将如何演(yǎn)绎，刚刚出炉(lú)的上市猪企(qǐ)半年度报告为投资者提(tí)供了重要参考。

　　整(zhěng)体来看，受益于上半年猪价持(chí)续上涨，供需(xū)格(gé)局(jú)矛盾弥合，上市(shì)猪(zhū)企的(de)盈利能力普遍修复，营业(yè)收入(rù)与归母净利润同比(bǐ)增速转正，为2022年(nián)同期以来首(shǒu)次正(zhèng)增长。猪价销售(shòu)价高于养殖成本价，为上市猪企现金流带来正循环，改善了财务负债结构。截至(zhì)二季度末(mò)，猪板(bǎn)块(kuài)的(de)资产负债率平均值为54.52%，同比下降5.8个百分点。

　　多家上(shàng)市猪企(qǐ)上半(bàn)年(nián)实现扭亏，不过，兼有饲料和猪肉业务(wù)的新希望（000876.SZ）净利润亏损幅度位列行业第一。公司解释称(chēng)，主(zhǔ)要是饲料业务收入下降拖累整体营收，同时，生猪业务(wù)还(hái)没有足够的盈利(lì)规模。

　　新希望扣非净(jìng)利亏12.17亿

　　一轮超长(zhǎng)的周(zhōu)期(qī)亏损底后(hòu)，上市猪企终于2024年上半年松了一口气。

　　上半年，国(guó)内猪(zhū)价“淡季不淡(dàn)”，呈现持续性上(shàng)涨(zhǎng)行情，主要系产能大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网(wǎng)数据显示，2月(yuè)份以来，国(guó)内生猪价格从(cóng)约13.6元/kg启动上涨行(xíng)情，截(jié)至二季度(dù)末(mò)约为17元/kg。

　　财报显示(shì)，头部上市猪企纷(fēn)纷实现扭(niǔ)亏，牧原股份（002714.SZ）、温氏股(gǔ)份（300498.SZ）实现归母净利润分别为8.3亿元、13.27亿元；小市值猪企(qǐ)中，ST天(tiān)邦、天康生物(wù)的盈(yíng)利规模居前，分别为8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭亏原因，牧(mù)原(yuán)股份表示，生猪销售价(jià)格整体呈现震荡上行(xíng)的趋势(shì)，公司生(shēng)猪销售均价自2月起逐月上涨；ST天(tiān)邦上半年出售子公司股(gǔ)权，获得投资收益9.95亿元，是业绩扭亏的主要原因(yīn)。温氏(shì)股份的猪肉与鸡肉业务(wù)均受益于肉价上涨，推(tuī)动业绩扭亏。

　　一般而言(yán)，头部上市猪企的养(yǎng)殖成本(běn)控制、融资(zī)能力、现金流管理(lǐ)水平(píng)更优秀(xiù)，伴随周期景(jǐng)气度复苏，盈利复苏幅度更大。

　　新(xīn)希望(wàng)的(de)中报表现截然相反，报(bào)告期内归母净(jìng)利(lì)润亏损(sǔn)12.17亿元(yuán)，扣非后(hòu)归母净利润亏损16.16亿(yì)元，亏(kuī)损(sǔn)规模(mó)全(quán)行(xíng)业第(dì)一。

　　牧原股份、温氏股(gǔ)份、新(xīn)希望3家上市猪企的年均出栏量超过1000万头，新希望为何没能业绩扭亏？

　　新(xīn)希(xī)望以饲料与生猪(zhū)业(yè)务为(wèi)双主业，其(qí)中，饲料收入(rù)是公司营收规模的基本盘，以2023年为(wèi)例，新希望的(de)饲料业务收入占(zhàn)比总营收57.36%，毛(máo)利率为5.25%，受(shòu)当年养殖环节(jié)盈利水平较差(chà)，饲料盈利空间也(yě)被压缩(suō)。

　　报告期内，新希望的猪产业毛利率为-3.4%，拖累整(zhěng)体盈利能力。单季度来看，新希望的中报亏损主(zhǔ)要(yào)发生在第一季度，该(gāi)季度归母净利润亏损19.34亿元，第二季(jì)度扭亏(kuī)盈利7.17亿元，养猪(zhū)业务(wù)扭亏或为第二季度公司归母净利润同环比扭亏主因。

　　今年上(shàng)半年，因前期生猪产能从高位去化，供给端(duān)收缩给猪料销售带来一定(dìng)压力。报告期内，新希望的营业收入为(wèi)498.77亿元，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下(xià)滑16.62%，毛利(lì)率同比下降1个百分点至4.23%，尤其是第一季(jì)度饲料(liào)受高价(jià)原料及客(kè)户结构调整等影响吨净利承(chéng)压严重。

　　四季度猪价再(zài)创年内新高？

　　经过2023年业绩较大幅度亏损后(hòu)，各大生猪养殖企业将“成本(běn)竞争”作为企业生存的重(zhòng)要经(jīng)营策(cè)略，并且在高负债率的负担下放缓(huǎn)了扩张的步伐，散养户由(yóu)于(yú)受到价格(gé)、资(zī)金、疫病(bìng)等多方面因素影响，逐渐退出市(shì)场。

　　供给端收(shōu)缩推动国内猪价稳步(bù)上行。本周一，全国生猪(zhū)价格经过两周下跌(diē)后企稳(wěn)，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长1.25%，较年内(nèi)最低价累计涨幅约(yuē)50%。“金九银十(shí)”消费旺(wàng)季即将到来，猪价后市如何演绎，关系到上市猪企的(de)全年业绩(jì)表(biǎo)现。

　　华安证券研究所研报指出(chū)，今年以来生猪价格(gé)进(jìn)入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国(guó)生猪存栏同比下降(jiàng)4.6%，近期猪价逐步止(zhǐ)跌企稳(wěn)，第四季(jì)度猪价有望维持高位或创出新高。

　　牧原股份在最(zuì)近一期调研会(huì)上表示，由于前期产能去化影响的逐步显现，今年下半年生猪供应仍旧偏紧，叠加传统消费旺季在(zài)需求端的支撑，生猪市(shì)场供需将存在一定缺口，公司对后续生(shēng)、猪市场价格较(jiào)为乐观，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明年行情，温(wēn)氏股(gǔ)份表示，当前时(shí)点来(lái)看，明年猪价行情很大(dà)程度上取决于今年下半年猪价行情。若今年下半年行情持续处于高位，行业利润异常丰厚，行业扩产积极性增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产生(shēng)一定的抑制效应。若今(jīn)年下半年行情处于中(zhōng)等水平(píng)，行业较为理性，明年猪价可能有(yǒu)所支撑。

　　“供给(gěi)端来看，产能恢(huī)复偏(piān)慢，上市公司长期(qī)亏损后对扩产(chǎn)比较谨(jǐn)慎。消费端看，消费反弹力度非常有限，开学季并没有对猪肉现货需求带来明(míng)显提振，后续(xù)要(yào)密切关注(zhù)中秋国庆的备(bèi)货力度，如(rú)果旺季消费力度反弹，有望支撑四季(jì)度猪价再创年内新(xīn)高，抬高全年中枢价格，若消费无力(lì)支撑，猪(zhū)价四季度大概率震荡(dàng)走势(shì)。”某农业分析(xī)师(shī)对第一(yī)财经表示。

　　二级市场方面，资金对(duì)猪价、猪企业绩反复博弈(yì)，8月受大盘低迷影响，上(shàng)市(shì)猪企股价普遍下跌(diē)。8月(yuè)1日至今，猪板块的平均跌幅为(wèi)8.19%，跑输大盘(pán)，华统股份（002840.SZ）、神农集团(tuán)（605296.SH）、巨星农牧上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？n id="quote_sh603477">（603477.SH）的跌幅均(jūn)约20%。截至最新收盘日，猪板块个股(gǔ)年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经）

责任编辑：刘万里(lǐ) SF014

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