中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前后，白酒价格和股价有(yǒu)所低迷，市场对假期消费出行的投资预(yù)期有所松动。但(dàn)实际(jì)上，白酒只是(shì)消费一小部分，以此来揣测假期消费景气度并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据来看，今年中(zhōng)秋的
假期消费依然火爆。国内酒店、租车、门票等(děng)预(yù)订量较2019年同期均取得 两位数以上(shàng)增(zēng)长，其(qí)中(zhōng)国(guó)内酒店预订量增长(zhǎng)幅度达到50%。并且(qiě)，由(yóu)于高基数、出境游(yóu)平(píng)抑国内游价(jià)格等原因(yīn)，中秋乃(nǎi)至国庆假期消费会呈现出“量涨价平/跌”现象。公(gōng)募分析认为，假期前后脉冲式的销(xiāo)量增长，依然 能带来超预期的(de)市 场投资机会。

　　中秋(qiū)出行“量涨”态势明显

　　观察节假日消费经济，首先是出行(xíng)数据。根(gēn)据中国国家铁(tiě)路集(jí)团有(yǒu)限公司消息，为期5天的铁路中秋小(xiǎo)长假（9月14日至18日）期间(jiān)，全国铁(tiě)路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅(lǚ)客1480万人次，9月(yuè)15日(rì)为客(kè)流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵横的数据显示，截至(zhì)9月11日(rì)中(中秋消费，火爆依旧！投资机会→zhōng)秋假期国内航线(xiàn)的机票预订量(liàng)已超280万张，比一周(zhōu)前增长约(yuē)50%；国际方面，中秋假期出(chū)入境航线的机票预订(dìng)量超57万张，比一周前增长约15%。以广(guǎng)州白云机场
为(wèi)例，白云出入境边防检查站消息，9月(yuè)15日—17日期间广州白云(yún)机场口岸的日均客流量有望达到4.2万人次，日均出入境客流同
比增长约1%，峰值(zhí)可能达到4.4万人次
，将创五年新高。

　　其次是食住与游玩，今年中秋乃至随之到来的国庆(qìng)七(qī)天长假，“量涨”态势较为明显。从记者汇总(zǒng)多家出行平台数(shù)据来看，截 至目前中(zhōng)秋假(jiǎ)期国内(nèi)酒店、国(guó)内租车、国内门票等预订量较(jiào)2019年同(tóng)期均取得两位数以上增长。其中飞猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预订量较2019年(nián)同期增长约(yuē)50%。从价格维(wéi)度看，2024年中秋节恰好在暑期与国庆(qìng)节的中间，机票(piào)、酒店价格堪比淡季(jì)，中秋假期的出游性价比更高。携程发布的《2024国庆旅游预测报告》显示，由于高基数、出境游平(píng)抑国内游价格等原因，从(cóng)当前预订情况看，“十一”旅游或(huò)将出现“量涨价跌”的态势，机票（含税(shuì)）和酒店(diàn)价格双降。

　　北京(jīng)一(yī)家公募消费投研人士对证券时(shí)报·券商(shāng)中国记者分析称，在中秋假期(qī)到(dào)来之前，“量涨”和(hé)“价跌”现(xiàn)象均已出现。量(liàng)涨是节
假日(rì)高峰消费的主要(yào)特(tè)征(zhēng)，但(dàn)今(jīn)年中秋(qiū)节(jié)不是在周末，不少人的休(xiū)假时长可能有4天乃至5天(tiān)，使得(dé)“量涨”效(xiào)应较为突出。“价跌”现象，则在近期消费(fèi)类(lèi)公司的股价，以及酒水、月(yuè)饼的价格上体现得较为明显。以月饼为(wèi)例，富国基金引用中(zhōng)国焙烤食品糖(táng)制品工业协会的《2024中国月饼行(xíng)业市场趋势(shì)》数据显示，2023年主流月饼价格区间位80—280元，今年集中的价(jià)格带是在70—220元。

　　以旧换新政策效果正在逐步显现

　　实际上，投(tóu)资资金对上述情况早有反应(yīng)。截至9月14日，A股上(shàng)的消费白酒股表现低迷，旅游出行相关个股阶段性表现则可圈可(kě)点，国旅联合（维权）从8月(yuè)下旬以来累计涨幅超过15%，上(shàng)海电(diàn)影 从8月底以来累计上涨超12%。

　　长城基金的基金(jīn)经理余欢对(duì)证券时报·券商中国记(jì)者表示，中秋国(guó)庆“双节(jié)”临近，消费品的动销旺季即将来临，市场目前对于国(guó)内消费的预(yù)期偏低，接下(xià)来(lái)会密切关注相关消费品的动销情况，后者会(huì)直(zhí)接影响大消费(fèi)板块的后市走向。余欢还提及(jí)，8月以来各(gè)地纷(fēn)纷发布以旧(jiù)换新政策实施方案，覆盖到了(le)汽车、家电、消费电子领域。

　　根据诺德基金研究员姜(jiāng)禄彦分析(xī)，从总量(liàng)角度看，预
计家电行业(yè)补贴(tiē)金额可能在100亿元—300亿元，按照200亿元中枢和15%/20%两档补贴标准来看，其有望拉动(dòng)终端(duān)销售规模约(yuē)1000亿(yì)元—1300亿元。2023年(nián)社零口径中涉及补贴的家电品类零(líng)售规模约(yuē)为5200亿元—6000亿元，由此推算补贴 拉动的终(zhōng)端零售规模占年销(xiāo)售规模的比例约为
20%，变量可能主要在于具体拉动多少原本今年无(wú)更新计划的消费者的(de)消
费行为。

　　“从近期我们在部分区域草根调研的(de)情况来看，在政(zhèng)策(cè)驱(qū)动下(xià)，相关品(pǐn)类的销售额确实出现了较大幅度的增长(zhǎng)，政策效(xiào)果(guǒ)正在逐步显现。”余欢表示。根(gēn)据9月14日国家统计局发布的数据(jù)，8月社会消 费品零售总额38726亿元，同比(bǐ)增(zēng)长2.1%。今(jīn)年(nián)1—8月社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中(zhōng)，除汽车以外的消费品零(líng)售额(é)281772亿元(yuán)，增长3.9%。按(àn)消(xiāo)费类型分，8月商品零售(shòu)额34375亿(yì)元，同比(bǐ)增长1.9%；餐饮收入4351亿(yì)元，增长3.3%。1—8月的商品零(líng)售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收入34998亿元，增长6.6%。

　　胜率(lǜ)类(lèi)资产不宜过早“抛弃(qì)”

　　基于上述现状，前述北京公(gōng)募消(xiāo)费投研人士表示，今年中秋假期带
来的投资行情依然值得期待，但这更多是结构性和阶段性的。虽然当(dāng)前白(bái)酒等板块表现不佳，但消费是(shì)一个非常庞大的领域。在节(jié)假期前后脉冲式(shì)的销量增长依然能带来超预期的(de)市(shì)场机会，这与上市公(gōng)司的(de)“财报行(xíng)情”有类似之处。

　　“消(xiāo)费板块从2021年一季度见顶以来持续调整，从静态估(gū)值(zhí)来讲目前已处于历史较低分位(wèi)水平。”创金合信消(xiāo)费主题(tí)的基金经理陈建军表示，消费板块当前疲弱(ruò)不是因为估值过高。在国内宏观经济触底逐渐回升时，终端消费也将随之走出(chū)低迷。

　　华夏基金表示，中报(bào)披露结束后，9月是难得的业(yè)绩(jì)空窗期，基本面的负(fù)面压制暂时解除。同(tóng)时，苹果、华为、海思等大厂发布会密集，对包括半导体、消费电(diàn)子
在内的行业可能形成(chéng)正面 的预(yù)期。另外，红(hóng)利、价值类偏防守(shǒu)的风格今年跑出明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，从企业经营(yíng)、增量资金偏好、股(gǔ)价表现(xiàn)看都占据了绝(jué)对优势。目前来看，从政策加码到经济改善之间(jiān)还隔(gé)着政策的执行(xíng)落地，胜率类资产不宜过早“抛弃”。

　　在具体赛道上，姜(jiāng)禄彦说到，在(zài)消费升级时代被投资(zī)者忽略的(de)一中秋消费，火爆依旧！投资机会→(yī)些成长性较弱，但需求偏刚需、定价偏低的品(pǐn)类，容易
逆势呈现出价格提
升现象，比如方(fāng)便(biàn)面、传统茶饮料、国产牙膏(gāo)等。就当(dāng)前来看，食品(pǐn)饮料行业的消费氛围得以持续扩散的品类，主(zhǔ)要是(shì)功能饮料和无糖茶 饮料，从日本等国家的经验来看，这(zhè)些品类长期渗透率的提升空间(jiān)比较大。

责任编辑：郝欣煜(yù)

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