8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐代表人，这一风光二十载(zài)、当之无愧的高收入群体，正在走入寒冬期。

21世纪经济报道记者从不(bù)同规模的券商投行处了解到，“827新(xīn)政”以(yǐ)来，随着IPO节奏的阶段性(xìng)收紧，人员冗余，成(chéng)为投行面临的普(pǔ)遍问题。

Wind数据显示(shì)，去年8月27日(rì)至今，新股IPO仅有107个，月均13个；截至4月25日，年内新上市企业更是低至35家，月(yuè)均不足9个。相较(jiào)之下，2020年到2022年，月均新上市企(qǐ)业一度高达36家、43家和35家。

新股(gǔ)IPO锐减背后，保代数量(liàng)却在大幅(fú)增加。2020年时，全行业保代共计6393人，如今已经高达8679人，足足多出2286人(rén)。

换句话说，保代多(duō)了2000多人，可以做的IPO项目却仅剩约四分之一。更为关键(jiàn)的是，保(bǎo)代只是投行人数(shù)中的小部分，每一(yī)个保代(dài)背后都有数个非保代投行成(chéng)员进行配合。

“两年前，待遇不理想(xiǎng)换一家(jiā)即可，有(yǒu)经验的保(bǎo)代很吃香。无论是(shì)去同业还是去(qù)上市公司，拿到offer都不(bù)难。如今，薪酬一降再降(jiàng)，但几乎没人(rén)敢(gǎn)辞职(zhí)。投行人员辞职基本等同于失业。”有资深投行保代(dài)告诉21世(shì)纪经济报道记者。

锐减的IPO

“全面注册制要来了，从科创板、创业板注册(cè)制试点情况来看，企业上市速度将会大大加快。我(wǒ)们正在扩招，为拿下更多项目做准备(bèi)。”2021年、2022年(nián)，多位保代曾数次告诉(sù)记者。

那是投行朝气蓬勃的时(shí)代。无论头部券商还(hái)是中小券商，普遍认为新(xīn)上市企业数量将会大增，属于投行的蛋糕盘子即将扩容。于是，各家投行纷纷招兵买马，以图更好接(jiē)住全面注册制(zhì)到来后的IPO红利。

2019年7月(yuè)，注(zhù)册制(zhì)伴随科创(chuàng)板的开市在国(guó)内首次(cì)出现。次(cì)年开始，IPO数量大(dà)增，投行人数也(yě)随之飞升。

根据Wind，2019年，全行(xíng)业保代人数尚(shàng)为3806人，2020年激增2587人至6393人(rén)，2021年再度增加1000人至7393人，2022年再增405人后(hòu)达到7798人，2023年再(zài)提升至8281人。

按照(zhào)投行人士当初的(de)想象，投行人员大增是(shì)为了可以承接更多的IPO项目。然而，事与愿违，投(tóu)行队伍扩容了，期待中的IPO项目非但没能增加反而骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企业数量(liàng)分别为432家、524家、428家，对应保代人数为6393人、7393人、7798人。平均一个IPO项目对应(yīng)的保(bǎo)代人数为15人、14人和18人(rén)。

然而，到(dào)了2023年，新股上市节奏下降，新(xīn)上市企业只有313家，投(tóu)行人数却高达8281人。这使得一个IPO项目对应的投行人数大增至26人。

2024年这一(yī)趋势进一步加剧。截至4月(yuè)25日，开年以来新上市企业仅有35家，月均不足9家，这一上市(shì)速度与2014年时相(xiāng)近(jìn)，但(dàn)当年(nián)投行保代仅有2637人，是如今的三成。

4月12日新“国九条”及(jí)其(qí)配套政(zhèng)策制度出台后，沪深交易所上市门槛提高。用投行保代的话来说，这意味(wèi)着(zhe)“符(fú)合新上市要求(qiú)的企业数量大幅减少，投行可以储备(bèi)的IPO项目锐减。”

更令保代(dài)们无奈的是，业内(nèi)已经逐渐认清一个事实(shí)，IPO节奏即使恢复如常，也难以达到昔日动辄四五百家的高速度，每年新上市企业200多家大概(gài)率将(jiāng)成为常(cháng)态。

对于2024年的新上市企业数量(liàng)，业内当前共识度相对(duì)较高的说法是共计200家，预计北(běi)交所100家、沪深交易所各50家。

沪深交易所各(gè)50家是什么(me)概(gài)念？2021年，仅科(kē)创(chuàng)板新股IPO即多达162家，创业板更是达到199家(jiā)，中信证券一家保荐的A股(gǔ)IPO项目(mù)即有68个。

“僧多肉少，肉还在进一步减(jiǎn8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿)少，投行的苦日子或许才刚(gāng)刚开始。”多位保代如此感慨。

消失的“橄榄(lǎn)枝”

人员冗余、可做(zuò)项目锐减，外加2022年以(yǐ)来(lái)券商业绩整体(tǐ)承(chéng)压，降薪乃至(zhì)裁员，成为(wèi)投行人不得(dé)不直面的难题。

根据受访保代分析，当前受影响相对较小(xiǎo)的(de)券商投(tóu)行包括两类，一类为开源证券等主攻北交所和(hé)新三(sān)板(bǎn)、其他(tā)板块业务鲜(xiān)少涉及者；另一类是主(zhǔ)要依靠股东方“供养(yǎng)”、历来所做IPO业(yè)务数量较少者。

与之相对(duì)，IPO综合实力强劲的头部券商，以及以投行为(wèi)特色、沪深交(jiāo)易所项目较多的(de)中小券商所受冲击更大(dà)。这两(liǎng)类券商当前的投行人员冗余也相对更为更重。

根据(jù)中国证券业协会数(shù)据，当前保代人数在500人以上的投(tóu)行共有三家，分别为中信证券（630人）、中信建投（595人）和中金公司（520人），三家券商今年1月1日-4月(yuè)25日所做IPO项目分别为(wèi)4个、3个、3个(gè)，相较于2022年高(gāo)峰期同期为19个、12个、12个，差异悬(xuán)殊。

海通证(zhèng)券、华泰证券(quàn)保(bǎo)代人数位列行业第三和第(dì)四，分别(bié)为423人和409人；国泰君安（348人）、民生证券（330人）、国信证券（325人(rén)）三家保代人数(shù)在300人以上(shàng)；国金证券(quàn)（299人）、申万宏(hóng)源（276人）、东方证券（254人）、招商证券（235人）、广发证券（231人）、国投证券（205人）、兴业(yè)证(zhèng)券（200人）保代人数也在200人以上(shàng)。

公开数据(jù)显示，保代200人以上的券商投行共计18家，伴随IPO节奏放缓和沪深交易所上市门槛的提高，这些券(quàn)商均面临不小的投行人员冗余压力。

于是，降薪和裁员大幕逐渐拉(lā)开。

首先，降薪是(shì)各家(jiā)券商投行的共同现(xiàn)象，降薪(xīn)幅(fú)度(dù)各有不同，即使抗压能力更强的头部券商，投行薪酬下降30%也较为常见(jiàn)；有些底(dǐ)薪低、收入主要(yào)依(yī)赖项目提成的中小券商，降薪或不明显，但由于可做(zuò)项目锐减乃至清零，实际到手(shǒu)收入往往腰斩起步。

不(bù)过，薪酬一(yī)降再降，主动辞职者却寥寥无(wú)几。

“这年头，各家券商(shāng)投行人员都冗余，除非个人资源非常丰富，否则辞(cí)职基本等同于告别投(tóu)行，8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿甚至接(jiē)近于(yú)失业(yè)。”有年轻保代(dài)告诉记者。

放在2021年等IPO火热时(shí)期，资深投行保代可谓多(duō)方争抢的“香饽饽”。多位保(bǎo)代(dài)曾告诉(sù)记者，当(dāng)年，内资同行(xíng)想挖自己，外(wài)资投行(xíng)想将(jiāng)其带走(zǒu)，就连(lián)上市公司老板都来喊(hǎn)他们去(qù)做高(gāo)管。

“当年，我带着一(yī)帮年轻的投行小朋友做项目，虽然辛苦，一年也能到手大几百万，没有考虑过(guò)离开。现(xiàn)在投(tóu)行日子艰(jiān)难了，有时也会想，如果当时去了(le)上市(shì)公司日子会不(bù)会好过一些？”某资(zī)深保代兼投行分(fēn)管负责人告诉记者。

但去年下半年以来，上述保(bǎo)代均没能等来新的(de)橄榄枝，无论是(shì)同业还是企(qǐ)业，近期都(dōu)勒紧裤腰(yāo)带(dài)不再(zài)高薪挖人。

其次，转岗是部(bù)分券商的折中之道。典型如中信证券，其年初对100余(yú)位总部投行股权业(yè)务人员进行转岗，多数安排到投行债券业(yè)务部门，少数划(huà)转至其(qí)他业务条(tiáo)线。转岗之后，相关人员如果长期(qī)无(wú)法完成(chéng)新岗位业绩考核，将会(huì)被降薪(xīn)乃至末位淘汰。这也是券商的通用之(zhī)道。

再者，将业绩不佳团队悉数裁撤，或裁掉其中部分成员(yuán)，同样是券(quàn)商投行(xíng)人可能面(miàn)临的(de)命运。不过，目前进(jìn)行大规模裁员的(de)投(tóu)行相对少见。

“培(péi)养一名(míng)资深投行保代的成本(běn)还是挺高的，能不裁(cái)员(yuán)就不裁(cái)员(yuán)。如果必(bì)须要裁，年轻小朋友被辞退(tuì)的(de)概率(lǜ)更大。”某投行负责人直言。

黄金(jīn)期渐行(xíng)渐远

资深投行人(rén)的心(xīn)态之变，也是行业生态变化的折射。

保代的问世始于2004年。2003年12月，《证券发(fā)行上市保荐制度暂(zàn)行办法(fǎ)》发布。根据该文件(jiàn)，2004年2月(yuè)1日(rì)起，我国发行审核制度正式进入保荐制阶段。

2004年5月10日(rì)，我国首批保荐人和保荐(jiàn)代(dài)表人注(zhù)册登记，67家证券(quàn)公司(sī)注册(cè)登(dēng)记为(wèi)保荐人，609个(gè)证券从业人员注册(cè)登记为保荐代表人(rén)。

2005年，股权分(fēn)置(zhì)改革全面启动，保代(dài)可做的IPO项目也逐(zhú)渐增加，投行成为备(bèi)受追捧(pěng)的高薪行业，保代(dài)人(rén)数稳步增加(jiā)。

由于早(zǎo)年间数(shù)据(jù)难以寻觅(mì)，记者根据Wind梳理发现，2012年时(shí)，全行业保(bǎo)代(dài)人数达到2154人，是2004年首批保代人数的3.5倍；2013年至2019年(nián)，以每年120人-360人的速度(dù)增长，多数年份(fèn)增速在(zài)200人-300人之间。2019年(nián)，科创板试点注册制开启，2020年至2021年(nián)，投行人数分别增加(jiā)2587人和1000人；此(cǐ)后增幅降至500人(rén)以内，但较2019年(nián)及之前仍8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿然偏(piān)快。

Wind最新数据显示，当前投(tóu)行人数共计8679人，是2004年首批保(bǎo)代人数的14.25倍。

值得注意的是，2021年以来监管反复强(qiáng)调压(yā)实中(zhōng)介机构责任，签字保代(dài)被处罚概率增加(jiā)，压在投(tóu)行人肩(jiān)上的重担(dān)明显加重；外加(jiā)2023年“827新政”以(yǐ)来，新上市(shì)企业数量锐减，投行可做项目减少，投行性(xìng)价比再度下降。

如今，一些(xiē)投(tóu)行老人不再建议年轻亲友走保代(dài)之路。

“保代的黄(huáng)金年代过去了。现在的保代，需要干更多的活、面(miàn)临更大的(de)监管处罚压力、更大的失(shī)业概率，到手的薪水反而下降(jiàng)。”

但除了投行，做(zuò)什么职业更好呢，老保代(dài)们似(shì)乎也不知路在何(hé)方(fāng)。

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