算力牛股 ，连续跌停！

在宣布跨界并(bìng)购“失利”之后，算力概念牛(niú)股高新发展自4月18日(rì)开始连(lián)获三个(gè)跌停。截至4月19日收(shōu)盘，高新(xīn)发展股价为44.91元/股，相(xiāng)较此 前(qián)股(gǔ)价最(zuì)高点95.70元/股已经(jīng)腰斩。

当天凌晨，高新(xīn)发展(zhǎn)发布公告，终止收购四川华鲲振宇智能科技有限(xiàn)责任公司（以(yǐ)下简称“华鲲振宇”）70%的股权交易。

截至22日中午收盘(pán)，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股。

据(jù)Wind数据梳(shū)理，今年以来，已有12家上市公司作为(wèi)竞买方的重大重组以失败告终，1家发审会上被(bèi)否。除了受(shòu)证券市(shì)场环境变化、行业政策影响外，21世纪经济报道记者梳理发现(xiàn)，跨界(jiè)重(zhòng)组成功(gōng)率显著降低，借壳上市(shì)亦遭遇严监管(guǎn)。

“当前监管的风向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界并购尤其是高溢价跨界并购和重组炒作(zuò)，是监管重点关注的领域。近期借壳上市标准也(yě)相应提高，也会被从严监管。”一名接近(jìn)监 管人士对记者 说道。

跨(kuà)界并购失(shī)利

高新发展此次并(bìng)购失利，似乎有迹可循。

2023年9月，高新(xīn)发展(zhǎn)披露收购公告，拟算力牛股，连续跌停！收购华(huá)鲲振宇的70%股权，而后者为算力产业企(qǐ)业，主要提供基(jī)于数据中心、人工智能处理器的(de)自主品牌计算、存储等系列产品的设计、研发、生产(chǎn)、销(xiāo)售及服(fú)务。高新发展的主营业务则为建筑业(yè)和功(gōng)率半导体。

除了涉及“跨界”之(zhī)外(wài)，其交易价格也偏高。

公开资料(liào)显示，华鲲(kūn)振宇2020年6月(yuè)成立(lì)，2021年
、2022年、2023年1—9月分别实现营(yíng)业收(shōu)入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的净利润分别为0.11亿元(yuán)、0.43亿元、0.47亿元（未(wèi)审(shěn)数），业绩波动较大。

根据收(shōu)购方案，华(huá)鲲振宇100%股权预估值为不超过30亿元。而截至2023年9月(yuè)30日，华鲲振(zhèn)宇净资产(chǎn)为20632.06万元(yuán)，按照其100%股权预估值30亿元测(cè)算，华鲲振宇评估增
值率高达(dá)1354.05%，对应(yīng)静态市盈率(lǜ)为(wèi)69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈(yíng)率明显高于可比公司。

此外，华鲲振宇的资(zī)产(chǎn)结构也引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借(jiè)款金额约49亿元，资产负(fù)债率为(wèi)96.82%。而2023年6月30日，高新(xīn)发(fā)展的资产(chǎn)负债
率算力牛股，连续跌停！为85.47%。这也就意味着，一旦收购完成，将进一(yī)步提高上(shàng)市公司资产负债率，公司将面临资金风险进一步增加的(de)可能。

这一跨界收购行为 很快引发(fā)了深交所的关 注。

深交所(suǒ)去年10月份(fèn)发布问询函，要求(qiú)上市公司回应(yīng)标的公(gōng)司自
成立(lì)开始收入规模大幅上升的(de)原因及合理性、报告期内(nèi)业绩的(de)真实(shí)性；结合标的资产经营业务特点(diǎn)、市(shì)场可比案例、历史估值情况(kuàng)等，说(shuō)明交(jiāo)易预估(gū)值的(de)合理性等。

不过，尽管此次收购(gòu)疑点重重(zhòng)，但华鲲(kūn)振宇的行业特点却让高新 发(fā)展一举跻身算力概念股，收获(huò)股价“狂飙”。

自去年9月高新发展披露收购消息，复(fù)牌后的(de)2023年10月(yuè)19日—2023年11月2日连续(xù)斩获(huò)了11个涨停板。另外，在(zài)今年算力概念的热炒(chǎo)效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一波(bō)暴涨，区间累计涨幅(fú)达164.02%

值得一提的是(shì)，截至4月19日(rì)傍晚，高新 发展(zhǎn)经历一天跌停后(hòu)，总(zǒng)市值仍高达158.27亿元。

“其实无论交易成功(gōng)与否(fǒu)，华鲲振宇的成色都支撑不起这(zhè)么高的涨幅，主要(yào)还是炒作情绪作祟(suì)。”华南一家资深(shēn)的并购(gòu)重组从业人士(shì)对记者说道。

联储证券相关负责人分析指出，从2023年(nián)初IPO红绿灯制(zhì)度的流出到8月份监管明确(què)IPO阶(jiē)段性收紧，2023年IPO市场困难重重(zhòng)，激发了投资者对并购重组预期的(de)强化。中小投资者本能(néng)地认为，这些原本IPO的优质(zhì)资产必然要借道小盘股、绩差股进入(rù)资本市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资(zī)者重点关注的对象，这些(xiē)股票(piào)稍(shāo)有一点风(fēng)吹草动就会引发中小投资者的(de)热烈追捧。

从严监管(guǎn)借壳上(shàng)市、跨界并(bìng)购

事实上，在产业并购(gòu)逐渐占据(jù)主(zhǔ)流的当下，跨(kuà)界并购本就 容易引发争议。

在高新发(fā)展之前，*ST金时(shí)也上演了一场(chǎng)“来去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时宣布经审慎(shèn)研究后重大资产重组终止，而在此一周前(qián)，*ST金时刚刚(gāng)宣布拟通过支付现金的方式购买青岛展(zhǎn)诚科技有限公(gōng)司（简称“青岛展诚(chéng)”）控股权。

*ST金时的原主营业(yè)务为烟标等包 装印刷品的研发、生产和(hé)销售，其中烟(yān)标(biāo)业务占到ST金时的九成营收。而青岛展诚主营业务则为集(jí)成电路后端设 计服务(wù)。

今年3月，证 监会上市公司监管司司(sī)长郭瑞明强调：“我们要从严监管借壳上市和盲
目跨界并购，坚决打击炒壳行为(wèi)，因为这样才能强化优胜(shèng)劣汰机制，营造(zào)更好的市场生(shēng)态。”

新“国九条”也强调，将(jiāng)完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主(zhǔ)业(yè)加大对(duì)产业链上(shàng)市公司的整合力(lì)度。进一(yī)步削减“壳(ké)”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严
把(bǎ)注入资(zī)产(chǎn)质量关，加大对“借壳(ké)上市”的监管力(lì)度，精准打击各类违规“保壳”行为。

近日，登云股份跨界收购速度科(kē)技控制权，诺(nuò)德股份拟以(yǐ)现(xiàn)金方式(shì)收购上海旭诺(nuò)资产管理有(yǒu)限公司持有(yǒu)的云财富期货90.2%的股权等跨界收购案例，均受(shòu)到市场广泛关注。

其
中，登云股份拟收购对(duì)象曾申报创业板IPO，但不(bù)到一年便折戟，该公司主要运用(yòng)3S技术、大数据(jù)、人工智能等技术(shù)，为政府、军队(duì)及其(qí)他企事业单位提供时空(kōng)大数据(jù)采集、处理、承载、分析(xī)、应用等全链条(tiáo)服务。而
登云(yún)股份则(zé)主要从事汽车发动机(jī)进排气门系列 产品的研(yán)发、生产与销售 ，二者行业大相径庭。

诺德股份一案，上交所则要求其结合经营模式、盈利模式等，说明标的公司与上市公司业(yè)务(wù)的协同性；说明标(biāo)的公司净利润连续亏(kuī)损的原因，是否属于(yú)期货行业优秀的企业；结(jié)合公司经营业绩、未来发展战(zhàn)略等，说明跨界收购连续亏损标的是否(fǒu)有利于公司产(chǎn)业链整合、优化供应链，是否有利于增强(qiáng)上市公司盈利能(néng)力和持续经营能力。

此外，借壳上市领(lǐng)域(yù)也并不顺畅(chàng)，今年以来(lái)，山东华鹏和(hé)中毅(yì)达的重组上市均(jūn)终止。“借壳上市谈(tán)判难度大、审核严、综合成(chéng)本(běn)比IPO还(hái)要高，其作为优质资产上市通道的价值 日渐(jiàn)消散。”前述并购从业人士对记者说道。

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