【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复

高(gāo)测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长(zhǎng)4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降(jiàng)61.80%；毛利(lì)率(lǜ)26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调(diào)整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业链(liàn)景气度下行周期，2024年上(shàng)半年公司(sī)业绩有所下滑，但依然保持(chí)一(yī)定(dìng)的盈(yíng)利韧性。

我们(men)考虑到硅片环(huán)节整(zhěng)体盈利承压，公司切片代(dài)工业务及金刚(gāng)线盈利性静待修复(fù)，下调公司盈(yíng)利预测，预测公司(sī)2024-2026年营业收(shōu)入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为(wèi)73.78/92.36/111.56亿(yì)元)，归母净利润分别(bié)为4.76/6.54/8.83亿(yì)元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年(nián)预测EPS的PE倍数分(fēn)别为12/9/6倍，考(kǎo)虑到公司切割(gē)设备(bèi)的市占(zhàn)率高，且公司(sī)技术闭(bì)环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性(xìng)，维持“买入”评级(jí)。

主要观点

事件概况

高(gāo)测股份于2024年8月(yuè)29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现(xiàn)营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率(lǜ)26.19%，同(tóng)比下降19.98pct（按会计政策(cè)变(biàn)更调整去年毛利率后(hòu)），净利率10.31%，同比(bǐ)下降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半(bàn)年公司业绩有所下滑，但依然保(bǎo)持一定的盈利韧性(xìng)。

2024年二季度营收12.26亿元，同比(bǐ)下(xià)降2.82%，环比下降(jiàng)13.65%；归母净利润0.61亿元，同(tóng)比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛(máo)利率19.00%，同比下降31.4pct，环比下降13.39pct；净利(lì)率4.98%，同比下降25.09pct，环比下(xià)降(jiàng)9.93pct。

【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复"font-L">业务盈利韧性强劲，降本增(zēng)效效果显著

分业务(wù)来看，2024年上半(bàn)年光伏(fú)设备验(yàn)收规模持续增(zēng)加，光伏(fú)设备营业收入13.49亿元，同比增(zēng)长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光(guāng)伏行(xíng)业产业链整体价格下(xià)行影响，光伏切割耗材(cái)实现营业收(shōu)入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业(yè)收(shōu)入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利(lì)率50.33%。

技(jì)术(shù)闭(bì)环(huán)优势持续显现，盈利韧(rèn)性强劲

1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大(dà)幅收缩，但前期订单(dān)顺利执行(xíng)。依托研发创新，公司持续(xù)推出GC-800XS切片(piàn)机(jī)、GC-MM950磨抛一体机等(děng)设备，竞争力持续提升，市占率稳(wěn)居第一。截至2024年6月30日，公司光(guāng)伏(fú)切割设备类产品在手(shǒu)订单合计金额(é)12.93亿元。2024年上半年，光伏设备海外订(dìng)单持续落地(dì)。

2）金刚线(xiàn)：依托领先的技术及成本优(yōu)势，在金刚线价(jià)格大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司领先行业推(tuī)出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出(chū)钨丝母线冷(lěng)拉工艺，实现钨(wū)丝母(mǔ)线细线化突(tū)破领先行业推出21μm线型钨丝金刚线，并实(shí)现钨丝金刚线出货规模快(kuài)速提升，占据行业领(lǐng)先地位。2024年上半年，公(gōng)司金刚线出货规模约2,900万千米(mǐ)（含自用），其中钨丝金刚线出货规(guī)模约(yuē)600万千米（含自用），钨(wū)丝占比超20%。

3）切片代工(gōng)：2024年上半年有效出货约(yuē)19GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”达到(dào)满产条件(jiàn)。截至2024年6月【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复末，公司硅(guī)片切割加工服务产能规模超60GW。公司(sī)已与通威(wēi)股份、京运通、双良节能、英发睿能、阳光(guāng)能(néng)源等光伏企业(yè)建立(lì)了长(zhǎng)期硅(guī)片切割加工(gōng)服务业务合作关(guān)系。通过技术(shù)进步持续实现降本增效，公司克服硅片价格大幅下滑(huá)及(jí)行业开工率大幅波动等(děng)不利因素影响仍实(shí)现(xiàn)了出货规模的持续增长。

4）创新(xīn)业务：截至2024年6月30日，公司(sī)创新业务设备类产(chǎn)品在(zài)手订单合计(jì)金额(é)1.14亿元(yuán)。公(gōng)司创新(xīn)业务品类不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体(tǐ)切片机已经(jīng)实现海外销售，并已推(tuī)出(chū)12寸半导(dǎo)体切片机样机；6寸及8寸(cùn)碳化硅金刚线切片(piàn)机已形成批(pī)量订单并实现大批量交付；蓝(lán)宝石切片机占据行业绝大部分市场份额，推出新品蓝宝石倒角机(jī)并已形成订单；磁材(cái)设备实现海外(wài)销售，产品影响力持续提升(shēng)。

投资建(jiàn)议

我(wǒ)们(men)考虑到硅片环(huán)节(jié)整体盈(yíng)利承压，公司(sī)切(qiè)片代工(gōng)业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预(yù)测，预(yù)测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿(yì)元(yuán)（调整前为(wèi)73.78/92.36/111.56亿元)，归母净(jìng)利(lì)润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿(yì)元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当(dāng)前股价对2024-2026年(nián)预测EPS的PE倍(bèi)数分别为12/8/6倍，考虑到(dào)公司切割设备的(de)市(shì)占(zhàn)率高，且公司技术闭环(huán)优(yōu)势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预(yù)期的风(fēng)险；2）技术迭代带来的(de)创新风险(xiǎn)；3）新业务拓展的不确定性风(fēng)险；4）测算市场空间(jiān)的误差风险；5）研(yán)究依据的信(xìn)息更新不及时，未能充(chōng)分反映公司最新状况的(de)风险。

财务报表与盈利预测

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重(zhòng)要提示：本文内容节选自华安证券(quàn)研(yán)究所已发布证(zhèng)券研究报告：【华安机械】公司点(diǎn)评 |高测股份：2024H1公(gōng)司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复（发布时间：20240906），具体分析内容请详(xiáng)见(jiàn)报告(gào)。若因对报告的摘编等产生歧义，应以(yǐ)报告(gào)发布(bù)当日的完整内容为准。

分(fēn)析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张(zhāng)帆(fān)，CFA，机械行业与(yǔ)经济复合背景，证(zhèng)券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获(huò)得新财富、水晶球(qiú)最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。

徒月婷，华安机械行业分析师，南(nán)京大学金融学本硕，曾供职于(yú)中泰证券(quàn)、中山证券，2022年9月加入华安证券研究(jiū)所。

王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气（维权）、晶(jīng)科(kē)能源，2022年12月(yuè)加入华安证券研究(jiū)所(suǒ)。

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管(guǎn)理硕士(shì)，工程与财务复合背景，3年(nián)咨询(xún)行业工作(zuò)经历，曾供职于申港证券，2023年4月加(jiā)入(rù)华安证券研(yán)究所。

方婧姝，华东理工大学(xué)金融硕士，2年交易员工作经(jīng)历，2023年7月加(jiā)入华安证(zhèng)券研究所。

（转自：有机投资）

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