白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”

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　　白酒周期性低谷仍在延续，作为行业领头羊，洋河依旧保持稳健增长，展现出了公司前瞻性的战略思维(wéi)与深厚的品质底(dǐ)蕴。基本面支撑下，或迎来布局良机。

　　2024年上半年，想象中的复苏(sū)并未到来，白酒行业(yè)仍在(zài)调整期(qī)中，市场空(kōng)间受到挤压(yā)，业绩分化加剧(jù)，行业仍处(chù)于(yú)估值低位(wèi)。在这(zhè)种情况下，如何顺利度过“阵痛”，赢得先机？已成为各大酒企面临(lín)的“必答题”。

　　在此背景下，洋河股份给行业提供了一个可借鉴的(de)优秀范本。

　　8月29日，洋河股份发布了2024年半年报，上半年，公司实现营业收入 228.75亿元，同比增长4.58%；归母净利润(rùn)为79.47亿元，同比增长(zhǎng)1.08%，依旧保(bǎo)持着稳健的增长态势。

　　而(ér)能(néng)实现稳(wěn)步(bù)前(qián)进的背后，是(shì)洋河股份前瞻性的战略布局以及过硬的产品品质。如今，随着中报展现出的稳健增长路径，叠加下半年(nián)中(zhōng)秋国庆供销旺季的到来，洋(yáng)河股份业(yè)绩也将加速释放，迎来低位布局良机。

　　“潮水退去”

　　洋河依(yī)旧稳(wěn)健

　　“潮水退(tuì)去，才知道谁(shuí)在裸泳。”

　　过去的白酒有着“液体黄金”之称，白酒板块也被投(tóu)资者们誉为“长坡厚(hòu)雪”的赛道，但就目前(qián)的行业现状来说，容易攀(pān)登(dēng)的长(zhǎng)坡或许已经所剩无几，攀过崎岖的山路才能积累“厚雪”。

　　当潮水退去(qù)，当行业红利消失，酒(jiǔ)企被打回“原形”，这时候(hòu)其“硬实力”才真正显露出(chū)来。

　　目前，整(zhěng)个白酒行业呈现(xiàn)挤压(yā)式增长，存量市场竞争(zhēng)白热(rè)化，头部品牌(pái)与中小企业业(yè)绩分化加(jiā)剧。而存量市场(chǎng)的竞争本就是零和(hé)博弈，行业龙头虽凭借着极深的产品护城河仍处于优势(shì)地位，但也(yě)不是高白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”枕无忧，随(suí)时面临着(zhe)缩量风(fēng)险。

　　在这种情(qíng)况下，洋河股份依然保持着(zhe)稳健的经营状况。

　　上半年(nián)，洋河股份的营收、归(guī)母净利润(rùn)保持双增，具体来看，白酒收入为224.36亿元，同比(bǐ)增长4.89%，占总营收的98.08%，毛利率为76.18%。

　　著名的(de)“钱德勒命题”指出，战(zhàn)略重点决定着组织结构，战略重点的转移决定(dìng)着组织结构的调整，组织结构制约着战略重点的实施。

　　公司的(de)业(yè)绩表现(xiàn)与战略(lüè)方向息息相关。在(zài)行业收缩的(de)情况下，“向市场要(yào)利润”是众多酒企的共识。此时，产品结(jié)构调整，以及全国化显得尤为重要(yào)。

　　分产品(pǐn)来看(kàn)，上半年，洋河股(gǔ)份以梦之(zhī)蓝(lán)、苏酒(jiǔ)、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等为(wèi)代表的中高档酒（出厂价≥100元/50ml），实现营收199.61亿元，同比增长4.78%；普通酒收入(rù)为25.30亿元，同比(bǐ)增长5.16%。

　　白酒高端化仍是当前市(shì)场的主流趋势，平价白酒(jiǔ)等大众化产(chǎn)品则(zé)能弥补下沉市场的空缺(quē)，带来高业绩增速。洋河(hé)股份目前(qián)正聚焦产品结构升级，推进海、天(tiān)、梦(mèng)系列的结构优化，以贴近当前消(xiāo)费趋(qū)势(shì)。

　　对于任何一家头部白酒企业，全国化都是必经(jīng)之路(lù)。

　　就洋河股份而言，上半年(nián)，省外(wài)市场实(shí)现(xiàn)营收128.96亿元，同比增长7.5%。体现出(chū)了洋河全国化成(chéng)效(xiào)显著。

　　品质为(wèi)基

　　奠(diàn)定增长“确定性”

　　定位之父杰克·特劳特一直强调，企业成(chéng)功的关键，在于针对竞(jìng)争确立自身的优势位置。洋(yáng)河(hé)股份的优势(shì)之一就是公司(sī)对品质的坚(jiān)守。

　　白酒行(xíng)业、产品为王。行业下行周期，自然也对酒企的品牌认可度与品质提出了更高的(de)要求(qiú)。

　　洋河的主要产(chǎn)品(pǐn)梦之蓝、天之蓝、海之蓝(lán)、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系(xì)列白酒(jiǔ)，均(jūn)在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。

　　近日(rì)，洋河梦之蓝手工班还成为首家获得“中国酒业协会”授权、由第三方监管机构(gòu)“方圆标志认证集团有(yǒu)限公司”权威认证的(de)中国高端年份白酒，让年份老酒真实可(kě)溯，为整个年份酒(jiǔ)市场树立了(le)新(xīn)的标杆。

　　白(bái)酒(jiǔ)“三分酿七分(fēn)藏”、越陈越香是消费者(zhě)的共识。能成功将“年份(fèn)老酒”烙印进品牌基因，离(lí)不开洋河在(zài)酿酒规模、产(chǎn)量、储藏量等(děng)方面积累起(qǐ)来的优势。

　　据中国白酒协会编印的《白(bái)酒业主要经济技术指标(biāo)汇总表》记载，早在1986年，洋河就以18785吨的产量位列第一(yī)，领先行业(yè)第二将(jiāng)近10000吨，成为白酒行业原(yuán)酒产量最早过万吨的(de)企业(yè)。

　　如今，洋河拥有70000多条窖(jiào)池，10平(píng)方公里酿酒产业园，存储有近70多万吨不同年份(fèn)的原浆陈(chén)酒，储酒能力最可高(gāo)达100万吨，其中陶坛存储的高端年份酒已经达(dá)到23万吨(dūn)。

　　一串串数字背后是洋河前(qián)瞻性的布局，透出洋河酿造真正(zhèng)的“年份酒”的底气(qì)，因此，公(gōng)司才能做到精耕品质，在产品上见真章。

　　此外，随(suí)着消(xiāo)费趋势的多元化、年(nián)轻化，作为老牌白酒业(yè)务，洋河也通过跨界、联名、产品升级(jí)……将“绵柔白酒”送(sòng)上(shàng)了更多年轻人的餐桌。

　　低位布局(jú)“最佳标的”

　　据不(bù)完全统计，2024上半年，21家白酒上市公司中，有15家收入维持着正增长，但(dàn)市场似(shì)乎并不买账，白酒股仍处于估值低位。究(jiū)其原因，是在(zài)行业分化下，投资者对增(zēng)长(zhǎng)可持续(xù)性的担忧。

　　在此背景下，酒企的成长性和业绩确定(dìng)性显得更为重要，而其背后需要公司的“硬(yìng)实力”加持。

　　国泰君安 一份研报中也提到，展望后续(xù)，在白酒(jiǔ)商品属性持(chí)续变化、增长中枢收窄的前提下，市场对白酒的价值定位(wèi)从“顺(shùn)周期(qī)成长”逐步向“泛稳定”迈进(jìn)，对于增长的持(chí)续性赋予更多权重。板块若要实现价(jià)值形态转换，需要达(dá)成两个(gè)条件：其一，板块中长期业(yè)绩预期必须回归稳定，其二，板块需要经历从具备(bèi)分(fēn)红(hóng)空间(jiān)到分红实际(jì)兑(duì)现的过程。

　　“最优秀的品牌往往(wǎng)是每一轮变(biàn)革的驱动者，而不(bù)是跟随者。”就洋河而言(yán)，公司前瞻性的战略布局已经奠定了(le)未来成长性的基础。

　　周期没有新鲜事，拉长时间线来(lái)看，白酒行(xíng)业的调整是阶(jiē)段性的。从上文来看，洋河(hé)“硬实力”十分抗打，叠加下半年即将迎来中秋、国庆的消费旺(wàng)季，公(gōng)司(sī)目前已(yǐ)经具备长期稳(wěn)定的业绩(jì)预期，若(ruò)进入(rù)周期上升通道，业绩(jì)增长(zhǎng)则将更(gèng)为可观。

　　此次洋河还(hái)承诺2024年度至2026年度(dù)每年度的现金分红总额不低(dī)于当年实现归母净利的70%且不低(dī)于人民币70亿元（含税(shuì)）。若以70亿元计(jì)算，对应当前市值公司股息率约为6%，不仅体现行业头部企业担当(dāng)，同时进一(yī)步构建(jiàn)出股价安(ān)全边际。

　　在(zài)这种情况下，洋河股份获得(dé)了国(guó)海、天风、开源(yuán)、华安(ān)、海通等(děng)多(duō)家券商的青睐。东吴证券在研报中表示(shì)，公司23Q4以来主动降速调整，明确600及以上价位价在量先，期待M6+经(jīng)过控(kòng)货调整(zhěng)打好百亿基础，手工班真年份产(chǎn)品重振公司品质及品牌形象。高分红夯实股价安全边际。维持“买入”评级。

责任编辑：杨红卜(bo)

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