A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩 的确定性与市场的不确定性

汇编 | 吴明辉

8月，涉酒（白酒(jiǔ)）研报数量(liàng)明显增多。在(zài)慧博(bó)APP上，券商A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性们发布的研报及基金数据周报数量超千条；而在(zài)Choice上，与白酒相关(guān)的研报(bào)规模也超过了600条，足见券商们对白酒的密集关注。

从研报的主(zhǔ)题与内容来看，券商们关注的热点有两(liǎng)点，其一是白酒上市企业们的上半年业绩情况，浙商证(zhèng)券等多数券商对白酒上半年的(de)业绩持肯定态度；其二是对即将到来的中秋消费节点的关注，中泰证券等券商认为中秋与明年春节是检验白酒基本面是否触底的重要节点。

全国名 酒(jiǔ)与地方龙头企业引领业绩增长

财(cái)报(bào)作为外界观察白酒行(xíng)业(yè)发(fā)展基本情况的窗口，每到财报季，都是券(quàn)商观察的窗口。

国信证券(quàn)将观察重心在(zài)头部白酒(jiǔ)企业。国信(xìn)证券在研报中指出，当前市场交易重心将逐步从 分子(zi)端(duān)（盈利成长性）转向分母端（业(yè)绩确定性）。目前，白酒行(xíng)业存量时代特征(zhēng)愈发鲜明，显然战略定(dìng)力(lì)、品牌力、执行力强的头 部酒企(qǐ)显然业绩确定性更强。因此，国信证券(quàn)在研报中(zhōng)对头部酒企(qǐ)今年上半年的业绩进行(xíng)了预测，认为头部酒企的业绩将逐步兑现。

中泰(tài)证券也将研究的目标聚焦到(dào)了(le)酒(jiǔ)业龙头——茅台身上。中泰证券认为，茅台2024年上半年表现(xiàn)符合预期(qī)，不仅
系列酒增长明(míng)显(xiǎn)，而且收(shōu)入增速也符合预期，回(huí)款表现也较为亮眼，维持茅台“买入”评级。并在另一方面研报中指出，茅台提升分(fēn)红率，有望带动其它酒(jiǔ)企逐步跟进，从而提升白酒板块(kuài)分红水平，在板块(kuài)基本(běn)面触底(dǐ)（动销、批(pī)价 、库存）得(dé)到确认后，龙头公司股息率的吸引力将更加凸显。

中邮证券(quàn)则重点放到了苏皖地区的强势的地产酒上，认为今世缘上半(bàn)年表现稳健，全年目标达成预期(qī)较高，迎驾(jià)贡酒利润表现较好，两者表现超(chāo)出(chū)预期。并指出，这(zhè)两(liǎng)家企业从毛利率和费用率的情况(kuàng)来看，产品结构还(hái)在持续往上走，在外部消费(fèi)疲软环 境(jìng)中，凭借自(zì)身竞争优势持续改善了费效比。

从业绩报表来看，全 国化(huà)高端(duān)名酒仍能(néng)平稳维持双位数增(zēng)长预期，而地产龙头企业增长也(yě)相对较好(hǎo)。国(guó)海证券认(rèn)为，在宏观需求整体(tǐ)承压的背景下，没有基地市场，品牌和渠(qú)道能力较
弱的白酒公司业绩或将出现下滑
，而经营扎实，有大本营市(shì)场的白酒公司业绩将保持稳健增(zēng)长态势，预计未来白酒板(bǎn)块的分化会更加明(míng)显。

中秋可能演绎弱预期、弱现实

中(zhōng)秋(qiū)作为下半年白(bái)酒行业(yè)重要的销(xiāo)售节点（中秋、国庆期间销量一般占到酒企全年销(xiāo)售的20-30%），是酒(jiǔ)企近期的工作重点，也是券(quàn)商(shāng)们关注的重点之一。

上海证券(quàn)对部分酒企(qǐ)的“中秋战役”做(zuò)了盘(pán)点，如酒鬼酒(jiǔ)携手七城(chéng)湖(hú)湘(xiāng)知名(míng)连锁餐饮品牌(pái)举办中秋宴(yàn)席活动，洋河开启“中秋团圆喝洋河，万部华为抢先得”活动……从(cóng)上海证(zhèng)券的研报(bào)中可以清晰看到，酒企们为了(le)中(zhōng)秋“旺季”，不(bù)仅针对C端(duān)制A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性(zhì)定(dìng)更具精准性、灵活(huó)性的销售策略，并还进一步加强与传统渠道合作。

从上(shàng)海证券的研报中发现，今年(nián)白酒企业(yè)蓄力中(zhōng)秋的时(shí)间也提前了，泸州老窖(jiào)、山西汾 酒、古井贡(gòng)酒等酒企早在7月就已召开过备(bèi)战旺季的相(xiāng)关会议(yì)，而刚进入8月，酒业更是普(pǔ)遍进入了中秋战役的执行期，相比以往大(dà)概提前了半个月。

对(duì)于今年中秋，国金证券持乐观的态度，它认为今年中秋(qiū)存在结(jié)构性机会，预计强势区域整体走量仍会不错，中档(dàng)价(jià)位及强势品(pǐn)种也可实现更优动销(xiāo)。不过如东吴证
券对中秋(qiū)持相对谨慎的态度，在研报中写道：“实(shí)际中秋表现难(nán)以(yǐ)超出(chū)此前预期，今年(nián)中秋反而可能出现板块走弱现象。”国信证券也指出，渠道对中秋国庆预期较为悲观，预计今年仍(réng)将(jiāng)演绎“弱预期，弱现实”。

光(guāng)大证券（维(wéi)权）对(duì)这(zhè)种弱(ruò)预(yù)期、弱现实的(de)可能(néng)给出了(le)解释。首先在渠道层面，行业调整期间经销商自身运营思路更偏谨慎，更加重视现金流以及产(chǎn)品流动性，对于全年的增长任(rèn)务，会结合自身消化(huà)能力以及区域容(róng)量合理减(jiǎn)负(fù)；而在(zài)终端(duān)层面，目前普遍反馈终端烟酒店囤货意愿(yuàn)较低、基本按(àn)需小批量进货。所以综合来看，在商务场(chǎng)景疲软、婚宴场次缩(suō)减的第(dì)三季度，仅靠居民送礼需求(qiú)难以支撑
起中秋的旺季之称。

中秋不仅仅是影响酒(jiǔ)业全年任务(wù)完成(chéng)度的重要销售节点，还影响(xiǎng)着厂商与机构们对酒业的信心，中秋(qiū)究竟(jìng)做得(dé)怎么样？会是券商们9月(yuè)关注的焦点。

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