中介机构撮合并购连轴转 欲成潮流尚待多
因素催化

证券时报记者 谭楚(chǔ)丹

随着首发(fā)（IPO）放缓(huǎn)，并购重组(zǔ)作(zuò)为优化资源
配置的另一重要(yào)工(gōng)具(jù)，重(zhòng)回“聚光(guāng)灯(dēng)”下。

证券时报(bào)记者(zhě)注(zhù)意到，近(jìn)期，包括(kuò)证券公司在内(nèi)越来越多的中介机构
发起并购撮(cuō)合，或召集(jí)上市公(gōng)司(sī)、创投机构等研判政(zhèng)策，或开展并购培训。

多家(jiā)券商(shāng)并购业务(wù)人士也向记者表示，并(bìng)购意向和线(xiàn)索确有增加(jiā)，但实际落地取决于并(bìng)购交易本身的复杂程度。而整体并购市(shì)场能(néng)否加速回暖还要看产业发展逻辑、监管政策刺激、二级估值等因素。有投行人士(shì)称，当前并购市场信息鱼龙混杂，还(hái)有的“端着醋找(zhǎo)饺子”。

尽管如此，业内(nèi)仍(réng)然普遍看好今(jīn)年并购(gòu)重(zhòng)组发展趋势。多位业内人士向记(jì)者表(biǎo)示，期待更多利(lì)好政策落地。

中介机构

忙于撮合资源

据记者不完全(quán)统计，过去一周至少有3家券(quàn)商在不同城市举办并购重组论坛或沙(shā)龙，各方邀(yāo)请上市公司、创投机构、政(zhèng)府部门等(děng)，围绕并购重组路径、出海收购 、服务(wù)方案等话题展开交流。

一位华(huá)北中型券商投行人士表示，过去一周公司面向客户(hù)开展(zhǎn)有关并购重组(zǔ)的公开(kāi)课，讲解法(fǎ)规演变(biàn)与最新动向、审核要点(diǎn)等。

除券商外(wài)，来自其他中介机(jī)构、咨询公司举办的并购交(jiāo)流会更是不(bù)胜枚举。并购重组已是资本市场当前热议的话题之一。

华(huá)泰(tài)联合证券相关人士表示，目前市场各方对并(bìng)购重组反应积极。中金公司 投资银行部全(quán)球并购业务(wù)负责人陈(chén)洁接受证券时(shí)报记
者采(cǎi)访时称(chēng)，自证监(jiān)会去年“827新政”出台(tái)后，并购市场逐步升温(wēn)，企业对并购的关(guān)注度明显提高(gāo)，买卖双方积极性(xìng)和交易意向活跃(yuè)度均有实质性(xìng)提升。

不过，一位华南中小(xiǎo)券商投行人士表示，当前并购市场鱼龙混杂，中介机构、财(cái)务顾问积极性很高(gāo)，撮合(hé)意愿很强，更有的简单粗暴“拉郎(láng)配”；上市公(gōng)司(sī)和标的方也人心浮动(dòng)。该人士也强调，当前看似热闹，但据其接触下来，实际上靠谱的(de)交易(yì)并不多。

一家头部券商并购人士向记者表示(shì)，近期并购交(jiāo)易的信息和线索确有增多，但转(zhuǎn)化为交易公告以 及后续落地、交割等还需(xū)要一定的
时(shí)间(jiān)和过程。

并购潮仍(réng)待催(cuī)化因素(sù)

从(cóng)数据上看，并(bìng)购重组热度尚 未到“火爆”程度(dù)。多位受访人士认为，并购重组的(de)核心驱动因素来自多方面。

证(zhèng)券时报记者据东方财富Choice数据统计，今年以来（截至4月19日）共有1289家上市公司首次披露并购事(shì)件（统计口径含对外投(tóu)资、股 权拍卖、增资等），不及去年同期的1475家。

中信建投证券董(dǒng)事总经理、投行委并购部负责人张钟伟此前接受记者采访时表示，并购市场并不会简单因为IPO节奏收紧而被(bèi)动回升，而是随着国家政策刺激、市场经济环(huán)境变化，跟随产业(yè)发展的逻辑(jí)逐步实现复苏。

中金公司陈洁也有相似观(guān)点，认为并购(gòu)浪潮与产业(yè)发展需(xū)求密不可分，产业发展到一定阶
段必然将进入追求质量和效(xiào)率的(de)整合期。

陈(chén)洁还补充谈到(dào)，监管政策的(de)支持对于并购重组市场的发(fā)展也(yě)很重(zhòng)要，近年来监管
积极推动并 激发并购市场活力，例如取消部分 行政许可事项，优化重组上市监管要求，推出重组(zǔ)“小额(é)快速”审核机(jī)制等举措。此外，并购市场(chǎng)的进(jìn)一步活跃(yuè)也需要宏观环(huán)境、货币政策、专业人才储备等外部因素(sù)的支持(chí)。

除产业 发展(zhǎn)逻辑、监管刺激政策(cè)外，二级市(shì)场温度亦影响着(zhe)并购交易活(huó)跃度。

国金证券投行人士表示(shì)，自“827新政”以来，仅从上市公司公告数量与上年同期对比来(lái)看，并购市场的活(huó)跃度并没有(yǒu)出现明(míng)显的提升。该人士分析，股市低迷导致(zhì)上市公司从事重大资产重组的意愿不足；潜在标的公司由(yóu)于估值过高，出售意愿(yuàn)较低等。

前述头部券商并(bìng)购人士也向(xiàng)记(jì)者表示，在上市公司看来(lái)，尽管当(dāng)前市场是估值的(de)相对低点，但不是(shì)风险充分释放的时间点，所以(yǐ)上市公司呈现的收购(gòu)资产(chǎn)意愿比较一般。

机构建言

释放产业并购活力

新“国九条”发布后，监管部门未来如何(hé)加大并购重组改(gǎi)革(gé)力度，活(huó)跃并购(gòu)重 组市场，受到各(gè)方关注。

4月12日(rì)沪深交易(yì)所在征求意见稿中明确加大(dà)对重组上市的监管力度，削减“壳资(zī)源”价值，同(tóng)时完善“小额快速”审核机制，提升(shēng)审核效率(lǜ)。

国金(jīn)证券(quàn)投(tóu)行人士建议，未来还可以从(cóng)五个方面优化制度(dù)安排，比如提升对非“重组上市”等产业并购项目审核(hé)的包容性；坚持(chí)依法审核(hé)，对并购重(zhòng)组业绩(jì)承诺要求区别对(duì)待；提高(gāo)审核效率，优化并购(gòu)重组日(rì)常问询与审核问询；增加发行股份购买资产底价弹性；进一步延长发股类(lèi)重组项目财(cái)务(wù)资料有效期。

近期，市场对“监管能否支持反向(xiàng)购买(mǎi)小市值公司”热 烈讨论。“并购女王”刘晓丹的创业公司晨壹投资在近期(qī)撰文称，亟需设置(zhì)更加精细化的监管标(biāo)准，精准
打击借壳上市，同时释放产业并购活力。其(qí)一，进一步按照交易目的和形(xíng)式刻画“借壳(ké)”，上下游或同业收购且不涉(shè)及上市资产置(zhì)出的产(chǎn)业并(bìng)购不再认定为借壳上市。其二，对于规(guī)模较大构成反向收购的产
业并 购，尊重其商业整合(hé)逻辑，合规要求和(hé)IPO一(yī)致，但商业要求和财务指标，考虑到和存量有协同，应该灵活
把握，不宜(yí)机械僵(jiāng)化要(yào)求。

联储证券投行并购(gòu)团队也有相似观(guān)点，建议监管部(bù)门明(míng)确“借壳上市”的“差异性(xìng)监管红线”，如 果重组标的与上市公司具有产业协同性，则即使该重组标的相关(guān)指
标规模超过上市(shì)公司现有指标的100%，只要符合IPO规定(dìng)的(de)法定(dìng)标(biāo)准应(yīng)给予放行，否则可认定为规避IPO监(jiān)管。

证券时(shí)报记者 谭楚丹

随着首发（IPO）放缓，并购重组作为优化资源配置的另一重要工(gōng)具，重回“聚光灯”下。

证(zhèng)券时报记者注(zhù)意到，近期，包括证券公司在内越来越多的中介机(jī)构发起并购(gòu)撮合，或(huò)召集上市公司、创投机构等研判(pàn)政策 ，或开展并购培训。

多(duō)家(jiā)券商并(bìng)购业务人士(shì)也向记者表示，并购意向和线索确有增加，但(dàn)实际落地取决于(yú)并购交易本(běn)身的复杂程度。而整体并购市场能否加速回暖(nuǎn)还要看产(chǎn)业发展逻辑、监管政(zhèng)策刺激、二级估(gū)值等因(yīn)素。有投行人士称，当前并(bìng)购市场(chǎng)信(xìn)息鱼龙混杂，还有的“端着醋找饺子(zi)”。

尽
管如此，业内仍然普遍看好今年(nián)并购重组发展趋势。多位业内人士向记者(zhě)表示，期待更多利好政策落地。

中介机构

忙于撮合资(zī)源

据记(jì)者(zhě)不完全统计，过去一周至少有3家券商在不同城市举办并购重组(zǔ)论坛或沙(shā)龙，各方邀(yāo)请上市公司、创投机构、政府部门等，围绕并(bìng)购重组路径、出海(hǎi)收购、服务方案等话题中介机构撮合并购连轴转 欲成潮流尚待多因素催化展开交流。

一位华北中型(xíng)券商投行人(rén)士(shì)表示，过去(qù)一周公司面向(xiàng)客(kè)户开展有关并购重组(zǔ)的公开课，讲解法(fǎ)规演变与最新动向、审(shěn)核要点等。

除券商外，来自(zì)其他中介机(jī)构、咨询公(gōng)司举(jǔ)办的并购交流会更是不胜枚举(jǔ)。并购重组已(yǐ)是资本市场当前热议的话(huà)题之一。

华泰(tài)联合证券相关人(rén)士表示，目前市场各方对并(bìng)购(gòu)重组反(fǎn)应积(jī)极。中金(jīn)公司投资(zī)银行部全球并购(gòu)业务负责人陈洁接受(shòu)证券时报记者(zhě)采访时称，自证监会去年“827新政”出台后，并购市场逐步升温，企业对并购的关注度明显提高，买(mǎi)卖双方积极性和交易意向活跃度 均有实质性提升。

不过，一位华南中小券(quàn)商投行人士表示，当前并购市(shì)场鱼龙混杂，中介(jiè)机构、财务(wù)顾问积极性很高，撮合意愿(yuàn)很强，更有的简单粗(cū)暴“拉郎配”；上市公司和标的方也人心浮动。该人(rén)士也强(qiáng)调，当前看似热闹(nào)，但据其(qí)接触下来，实际上靠谱的(de)交易并不多。

一家(jiā)头部券商并购人士(shì)向记者表示(shì)，近期并购交易的信(xìn)息和线索确有增(zēng)多，但转化为交易公告以及后续落地、交(jiāo)割等还需要一定的时间和过程。

并购潮仍待催化因素

从数据上看，并购重组热度尚未到“火爆”程度。多(duō)位 受访人士认为，并购重组的核心驱动因素来自多(duō)方(fāng)面。

证券(quàn)时报记者据东方财富Choice数据统计(jì)，今年以来（截至4月19日）共有1289家上市公(gōng)司首次(cì)披露并购事件（统计口径含对外投资(zī)、股权拍卖、增资等），不(bù)及去年同期的1475家。

中信建投(tóu)证券董事总经理、投行委并购部负责人张钟伟(wěi)此前(qián)接受(shòu)记者
采访时表示，并购市场并不会简(jiǎn)单因为IPO节奏收(shōu)紧而被动回升，而是随(suí)着国家政(zhèng)策刺激、市场经济环境变化，跟随(suí)产业发展的逻辑逐步实现(xiàn)复(fù)苏。

中金公司陈洁也有相似观(guān)点，认为并购浪潮与产业发展需求密不可分，产业发展到一定阶段必(bì)然将进入追求质量和效率的整合期。

陈(chén)洁 还补充谈到，监管政策的支
持对于(yú)并购重组市场的发(fā)展也(yě)很重要，近年来监管积极推动并激发并购(gòu)市场活力，例如取(qǔ)消部分行政许可事项，优化(huà)重组(zǔ)上市监管要求，推出重组“小额快速”审核机制等举措。此外，并购(gòu)市场的进一步活跃也需要宏观环境、货币政策、专业人才储备等外部因素的支持。

除产(chǎn)业发展逻辑、监管刺激政策外，二级市场温度亦(yì)影响着并购交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)度。

国金证券(quàn)投行人士表示，自“827新政”以来(lái)，仅从(cóng)上市公司公告数量与上年(nián)同期对(duì)比来看，并(bìng)购市场的活跃度并没(méi)有出现明显(xiǎn)的提升。该人(rén)士分析，股市低迷导致上市公(gōng)司从(cóng)事重大资(zī)产重组的意愿不足；潜在标的公司由于估值过高，出售意(yì)愿(yuàn)较低 等。

前述头部券商并购人士也向记者表示(shì)，在上市(shì)公司(sī)看来，尽(jǐn)管当(dāng)前市场是估值的(de)相对低点，但(dàn)不是风险充分释放的时间点(diǎn)，所以上市公司呈现的收购资产意愿比较一般。

机构建(jiàn)言

释放 产(chǎn)业并购活力(lì)

新“国九(jiǔ)条”发布(bù)后
，监管部门未(wèi)来(lái)如何(hé)加大并购重组(zǔ)改革力度，活跃并购重组市场(chǎng)，受到各方关注。

4月12日沪深交易所在征求(qiú)意见稿中明确加大对重组上市(shì)的监管力度，削减“壳资源(yuán)”价
值，同时完善“小(xiǎo)额快速”审核机制，提升审核(hé)效率。

国(guó)金证券投行人士建议，未来(lái)还可以从五个(gè)方面优化制度安排，比如(rú)提升对非“重组上市”等产业并购项(xiàng)目审核的包容性；坚持依(yī)法审核，对并购(gòu)重组业绩承诺要求区别对待；提高审核(hé)效率，优化并购重组日常 问(wèn)询与审核问询；增(zēng)加发行股份购买资产底价弹性；进一步延(yán)长发股类(lèi)重(zhòng)组项目财(cái)务资料有效期。

近期，市场对“监管能否支持(chí)反向购买小市值 公司”热烈讨论(lùn)。“并购女王(wáng)”刘(liú)晓丹的(de)创(chuàng)业(yè)公司晨壹投资在(zài)近期撰文称，亟需设置更加(jiā)精细化的监管标准，精准打击借壳上市，同(tóng)时释放产业并购活力。其一，进
一步按照交易目的和形式刻画“借壳”，上下游或同业 收购且不涉及上市资产(chǎn)置(zhì)出的产(chǎn)业(yè)并购不再(zài)认(rèn)定为借壳上市。其二，对于规模较大构成(chéng)反向收购的产业并购，尊重其商业整合逻辑，合规(guī)要求和IPO一致，但商业要求和财务指标，考虑到和存量有协同，应该灵活把(bǎ)握，不(bù)宜机械僵化要求。

联储证券投行并购(gòu)团队也有相似观点(diǎn)，建议监管部门(mén)明确“借壳上市(shì)”的“差异性监管红线”，如(rú)果重组标的与上市公司具有(yǒu)产(chǎn)业协同性，则即使该重组标的相(xiāng)关指标规模超过上(shàng)市(shì)公司现有指标的100%，只要符合IPO规定的法定标准应给予放行，否则可认定为规避(bì)IPO监管。

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站 中介机构撮合并购连轴转 欲成潮流尚待多因素催化