【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度(dù)报告：2024年上半年(nián)公司实现营(yíng)业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属(shǔ)于母(mǔ)公(gōng)司所有者的净利润为0.43亿元，同比下降(jiàng)37.51%；毛利(lì)率为38.4%，同(tóng)比下滑3.13pct（按(àn)会计(jì)政策变更调整去年毛利率后(hòu)）；净利率为(wèi)5.44%，同比下降12.5pct。

考(kǎo)虑(lǜ)光伏行业(yè)景(jǐng)气度下行影响公司验收节奏，我们(men)调整预测公司2024-2026年(nián)营业收入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿(yì)元），归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以(yǐ)当前总(zǒng)股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公(gōng)司当前股价(jià)对2024-2026年预(yù)测EPS的PE倍(bèi)数分别为20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域(yù)具有领先优势，且在(zài)半导体领域(yù)持续(xù)突破，维持“增持(chí)”评(píng)级。

主要观点(diǎn)

事件(jiàn)概况

微导(dǎo)纳米于2024年 8月29日发布2024年半(bàn)年度报(bào)告：2024年上半年公司实(shí)现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.43亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会(huì)计政策变更调整去年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。

2024年第二季度(dù)，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长101.2%，环(huán)比增长261%；实现归属于(yú)母公司所有者的净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同比下滑4.8pct，环(huán)比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环(huán)比增(zēng)加4.28pct。

在手订单持(chí)续(xù)增长，业(yè)务规模高增长(zhǎng)

分业务来看，2024年(nián)上半年的主营业务中，公司光伏设备业务实现收入6.11亿，同(tóng)比增长84.76%元(yuán)，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导(dǎo)体设备(bèi)业务实现收入1.52亿元，同比(bǐ)增长812.94%，占比19.39%，毛(máo)利率为37.45%；配(pèi)套产品(pǐn)及(jí)服务(wù)业务实(shí)现(xiàn)收入0.22亿，同比下(xià)降36.89%元，占比2.75%，毛利率为(wèi)77.92%。

公司业务(wù)量不断扩大，在(zài)手订单金额持续(xù)增长。截至2024年6月(yuè) 30日，公(gōng)司在手订单80.85亿元(yuán)（含Demo订单），其中光伏在手订单(dān) 66.67亿元，半导体在手(shǒu)订单13.44亿元，产业化中(zhōng)心新兴应用领域在手订单0.73亿元。截至2024年(nián)6月30日，公司存货44.32亿元，较2023年底增加37.8%，合同负债24.59亿元，较2023年底增(zēng)加(jiā)25.63%，后续(xù)业绩高增有保障。

产品应用领域不(bù)断拓展，积(jī)极探索新兴应(yīng)用领域

半导体：公司进入产(chǎn)业化验(yàn)证(zhèng)阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了(le)HKMG技(jì)术、柱状电【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破容(róng)器(qì)、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV技术(shù)等。客户类型涵盖了逻(luó)辑、存(cún)储、化合(hé)物(wù)半导体、硅基(jī)OLED等，其中超过75%的增(zēng)量订(dìng)单来自存储领(lǐng)域，行业重要(yào)客户(hù)需求表现强劲，形成批(pī)量(liàng)的重复订(dìng)单合计已超过7.5亿元。此外，公司在(zài)新型存储、先进封装和硅基OLED领域(yù)内(nèi)也取得较大的进展。2024年上半年，公司研发投入达到22,944.25万元，占收入比例29.15%，其中(zhōng)超过60%投向半导体(tǐ)领域(yù)。

光伏：公司应用于TOPCon电池的ALD设备市场占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设(shè)备(bèi)受到行业的认可市(shì)场占(zhàn)有率快速增加；XBC电池的ALD设备在爱旭、隆基已(yǐ)投产和(hé)拟投产的XBC电池生产线(xiàn)中(zhōng)占比保持领先(xiān)；在钙钛矿电(diàn)池(chí)领域，应(yīng)用于钙钛矿(kuàng)电池(chí)的板(bǎn)式ALD设备获得多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领域，量产型管式ALD设备成功实现验收。

新兴应用领域：公司已(yǐ)在新兴领域取得(dé)突破并逐步显(xiǎn)现成(chéng)果，在(zài)光学、柔性电子、车规级芯片(piàn)等几个极具市(shì)场潜力的薄膜沉积技术应用前沿(yán)领域开始获得客(kè)户订单。

投资(zī)建议(yì)

考虑光伏行业景气度下行影响公司验(yàn)收节奏，我们调整预测(cè)公司2024-2026年营业收入分别(bié)为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分(fēn)别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当(dāng)前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司(sī)当前股(gǔ)价对2024-2026年预测EPS的(de)PE倍数分别为20/17/12倍，考虑到公司在(zài)ALD领域具(jù)有领先优势，且在半导体领(lǐng)域持续突破，维持“增持”评级(jí)。

风险提示

1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国(guó)内市(shì)场竞(jìng)争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空(kōng)间的误差(chà)风险。6）研究依(yī)据的信息更新不及时，未能充分反映公司最(zuì)新状况的风(fēng)险。

财务报(bào)表与盈利预测

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重要提(tí)示：本文内容节选自华安证券研究所(suǒ)已发布(bù)证券研究报告：【华安机械】公司(sī)点评 |微导纳米：2024H1 在(zài)手订单保持增长(zhǎng)，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)持续突破（发布时间：20240905），具(jù)体(tǐ)分(fēn)析内容请详见报(bào)告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以(yǐ)报告发布(bù)当日的(de)完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮(yóu)箱:zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机(jī)械团队介绍

张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业(yè)16年，华安证券(quàn)机(jī)械行业(yè)首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分(fēn)析师，2022年7月加入华(huá)安证券研究所。

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供(gōng)职于中泰(tài)证(zhèng)券、中(zhōng)山证券，2022年9月加入华安证券研究所。

王君翔，德国斯图加特(tè)大学环境工(gōng)程硕士，曾(céng)就职于上海电气（维权）、晶科能源，2022年(nián)12月加入华安证券(quàn)研究所。

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理(lǐ)硕士，工程与(yǔ)财务复合背景，3年咨(zī)询行(xíng)业工作经(jīng)历，曾供职于(yú)申港证券(quàn)，2023年4月加入华安证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所。

方婧姝，华(huá)东理工大(dà)学金融硕士，2年交易员(yuán)工(gōng)作经历，2023年7月加入华安证(zhèng)券研究所。

（转自：有机投资）

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