市场扰动因素陆续退潮 人民币独立上涨行情“戛然而止”

　　记者：陈植

　　截至9月2日(rì)15时，境内在(zài)岸 市场人民币 对美
元汇率徘徊在7.1081附近，较(jiào)上周创下的年内高点7.0833回落约250个基点。这(zhè)预示着上周刚掀起的人(rén)民币(bì)汇率独立上涨行情“戛然而止”。

　　市场扰动因素陆续退潮 人民币独立上涨行情“戛然而止”0; line-height: 24px;'>市场扰动因素陆续退潮 人民币独立上涨行情“戛然而止”上周，面对美元指
数回升，人民币(bì)汇率(lǜ)不跌反 涨，从(cóng)7.1218一路涨至年内高点 7.0833。

　　这背后，既反映市场对美联储大幅降息的憧憬(jǐng)，也有市场扰动因素的影(yǐng)响。如今，随着市(shì)场扰动因素陆续退潮，人民币汇率独立(lì)上涨行(xíng)情迅速(sù)落(luò)幕，再度回归(guī)与美元指数的负(fù)相关走(zǒu)势。

　　相(xiāng)比美联储9月降息预期升(shēng)温，上周央行买入4000亿特别国 债一度引(yǐn)发市场对央行入场推高长期国(guó)债收益率，进一(yī)步稳定人民币(bì)汇率的猜(cāi)测，以及英国对冲基金Eurizon SLJ Capital负责人Stephen Jen发表的(de)“美国降(jiàng)息令中国企业抛售1万(wàn)亿美(měi)元(yuán)资产（令人民(mín)币汇率(lǜ)升值约(yuē)10%）”观点，是“左(zuǒ)右”上(shàng)周人民币汇率走出独立上涨行(xíng)情的(de)主要(yào)推(tuī)手。

　　毕竟，8月人民币对美元汇率从(cóng)7.26跌至7.16附近，已(yǐ)充分反映(yìn市场扰动因素陆续退潮 人民币独立上涨行情“戛然而止”g)金融市场对美(měi)联储年(nián)内降息三次的
预期。即便(biàn)部分(fēn)华(huá)尔街投资机构预期美联储在9月可(kě)能降息50个基点，但他们未必有底气推动人民币汇率成功(gōng)收复7.1整数关口(kǒu)。

　　记者获悉，上周人民币汇率之所以走出独立上涨行(xíng)情并一度刷新年内高点(diǎn)7.0833，是因为人民币汇率获得两大(dà)额外的上涨动能，一是中国央行买入4000亿特别国债，引发市(shì)场(chǎng)对央行入场抬高长期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)与稳定(dìng)人民币汇率的猜测，二是境外投资机构发表的“中国企业抛售万亿美元资产(chǎn)令人民币汇率升值10%”观点，进(jìn)一步激(jī)发了 外汇市场(chǎng)买涨人民币的人气。

　　中银证(zhèng)券经(jīng)济学家管涛指(zhǐ)出，相当(dāng)巧(qiǎo)合的是，在央行(xíng)买(mǎi)入4000亿特别(bié)国债的当天(tiān)，境内(nèi)外人民币汇率突然大幅拉升反弹，有人对此的解读是，央行买入特别国债行为释放了相关部门抬高长期国债收益率与(yǔ)稳定人民币汇率信号，推动投资机构迅速买涨(zhǎng)人民币汇率(lǜ)套利。

　　但是，中国央(yāng)行(xíng)很快表示，买入(rù)4000亿特别国(guó)债的操作，是对即(jí)将到期(qī)的特别国债延续滚动发行的做(zuò)法，所(suǒ)筹资金(jīn)用于偿(cháng)还当月到期特别国债本金。

　　这(zhè)令市场意识到，央行买入4000亿特别国债(zhài)，与央行入场推高(gāo)长期(qī)国债收益率与稳定人民币汇率“并不挂钩”。

　　相比而言，Stephen Jen发表(biǎo)的“中国企业抛售万亿美元资产令(lìng)人民币汇率升(shēng)值10%”观点，是激(jī)发(fā)人民(mín)币汇率走出独立上涨行情的“最强驱动(dòng)力”。

　　当时(shí)，这个(gè)观(guān)点未受到足够的质疑，因为市(shì)场普
遍认为美联储(chǔ)降息将令资金(jīn)重(zhòng)返新兴市场
，带动(dòng)相(xiāng)关非美货币大(dà)幅(fú)升(shēng)值(zhí)。但在上周末，越来越多投资机构很快意识到这个观点未必“靠谱”，因为中国企业果真(zhēn)抛(pāo)售万亿美元资产，将大概率引发全球金(jīn)融市(shì)场剧烈波动。

　　中银证券经济(jì)学家管涛在近日发(fā)布报告表示，关于近日境外机构发表的(de)“美国降息可能会(huì)促使中国企业抛售1万亿美元的资产”观点(diǎn)，他(tā)不清楚这个数字从何而来。

　　周一人民币汇率回调，既显示投(tóu)资机构不(bù)再押
注人民币汇率延(yán)续独立上涨行情，转而押注人民币汇率将与美元指数重新回归(guī)“负相关”走势，又反映(yìng)他们对“市(shì)场扰动因素”的迅速 纠(jiū)正。

　　尽管上述两大(dà)市(shì)场扰动(dòng)因素对人民币汇率的提振 效应迅速减弱(ruò)，但(dàn)金融市场仍在(zài)孜孜(zī)不倦地寻找推动人民币迭创年内新高的新因素。

　　记者多方了解到，目前越来越(yuè)多(duō)投(tóu)资机构正将目光瞄准“企业结汇盘增加”。

　　国(guó)家外(wài)汇管理局公布的(de)7月份外汇收支数据显示，剔除远 期履约的银行代客(kè)收(shōu)汇结汇(huì)率（反(fǎn)映市场结汇意愿）较6月环比上升2.5个百分点，表明7月(yuè)底以来的人民币汇率大幅反弹，正驱(qū)动被压抑的企(qǐ)业结汇(huì)盘正在“涌现”。

　　受上半年人民币汇率持续回落(luò)影响，不少企业(yè)纷纷延后结汇(huì)步伐，原
因是他们希(xī)望若人民币汇率进一步贬值，他们(men)就能兑换到更多人民币金额。如今，随着 美联储(chǔ)降息步伐临近(jìn)令人民 币汇率摆脱(tuō)跌势，令企业深怕人民币汇率(lǜ)持续升值引发结汇资金不断“缩水”，不得不紧急结(jié)汇“止损(sǔn)”。

　　金融(róng)市
场之所以关注(zhù)企业结汇盘增加对人民(mín)币汇率的新提(tí)振效应，是因为众(zhòng)多(duō)投资机构发(fā)现8月底~9月初期间，人(rén)民币即期汇(huì)率较当天(tiān)汇率中间价持续偏强，表明企业结(jié)汇盘增加正令人民币即期汇率不(bù)断趋涨。

　　但是(shì)，企业结汇盘是否真的增加，在业界同样存在争议。

　　记者获悉，企业结汇盘增加状(zhuàng)况大概率被“高估”。原因(yīn)是众多外贸中小(xiǎo)企业需及时(shí)结汇资金用 于(yú)支付上游货款与员工薪酬，导致他(tā)们(men)实际留存的美元资金不(bù)多。

　　数据显示，7月，银行代客付(fù)汇购汇率高出收汇结汇率16.0个(gè)百分点，处于(yú)2022年(nián)本轮人民(mín)币汇率调(diào)整周期以来的高位；当(dāng)月银行即远期（含期(qī)权）结售汇继续逆差(chà)，规模由(yóu)6月的478亿美元增至7月的653亿美元，显示当月人民币汇率在(zài)7.26附近低位徘徊(huái)期间(jiān)，企业结汇意愿依(yī)然较弱。

　　如今，随着人民币汇率从7月底的7.26反弹至(zhì)7.1附近，企业是紧急结汇(huì)“止损”，还是等待汇率回(huí)调后再结汇“多收三五斗”，仍(réng)是未(wèi)知数(shù)。

　　多位银行金融市场(chǎng)部人士指出，随(suí)着越(yuè)来越多外贸企业纷纷加大外汇套保操作，人民币汇率上(shàng)涨对他们结汇力度的影响日益减弱(ruò)。在这种情况下，即便人(rén)民币汇率重回“7.1”附近令部分企业结汇意
愿(yuàn)增强，但这种行为未必会触发人民币汇率超(chāo)预(yù)期反弹。

责(zé)任编辑：秦艺

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