中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁(dīng)鲁明(míng) 鲁明量化
全视(shì)角

　　上周市(shì)场(chǎng)延续(xù)震荡下探，沪(hù)深300指数(shù)周(zhōu)涨幅-0.17%，上证综指(zhǐ)周涨(zhǎng)幅(fú)-0.43%，中证500指(zhǐ)数周(zhōu)涨幅2.25%。市场用持(chí)续调整承接(jiē)半年(nián)报业绩不佳的利(lì)空，并在最后交易日出现阶段利(lì)空出尽下的反弹。

　　基本面上，中报利空阶段落地。国内(nèi)方面，8月(yuè)交易结束，A股(gǔ)中报业绩披露完毕，沪深300二季度净利润 同比3%、中证(zhèng)500同比-12%、中证1000同比(bǐ)-20%，今年以来的市场风格表现基本匹配了上述板块(kuài)间业绩差异，展望9月经济整体延续底部震 荡仍为大概率事件，最(zuì)新披露的官方制造业PMI回落与(yǔ)全球一致，预计调整趋势延续或延续至年末，8月沿(yán)海城(chéng)市新房销售数据(jù)落定，不出意外较7月继续降温(wēn)，短期市场或在博(bó)弈地产政策阶段但并非(fēi)基本面 反转(zhuǎn)，市场整体则在二季报(bào)高压结束后有阶段反弹需求，三季度各项宏观(guān)数据同比有所
缓和，但真正基本面趋势反转(zhuǎn)仍(réng)需(xū)耐(nài)心等待；海外方
面，美国短期(qī)延(yán)续了国债新增发行的季度反弹，这也是(shì)市(shì)场8月初全球(qiú)巨震的日本央行紧缩事件的(de)直接影响变量(liàng)，但(dàn)美国不断(duàn)突(tū)破债务上限的斜率已开始趋缓，7-8月发行速(sù)度已(yǐ)同比下滑20%，预计后续下滑幅(fú)度将进一步提(tí)升，美国三(sān)季度经济的财政赤字支持将显著下滑，美国经济也最(zuì)终难以保持数据上的软着陆(lù)，重申美股(gǔ)重大回避观点。

　　技术面上，连续背 离后的反弹开启。上周提示市场再度进入背离状态，8月市(shì)场(chǎng)虽然整(zhěng)体跌幅不及1月，但下跌趋势(shì)的连续(xù)特征与1月相似，本轮资金流底背离始于7月中旬(xún)，目前已持续1.5个月，市场(chǎng)自身存(cún)在(zài)强烈技术反弹动力。中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　综上所述(shù)，上周市场整体调整，但在最后(hòu)两个交易日的中(zhōng)报业绩利空风(fēng)险释放(fàng)后开启报复性反(fǎn)弹；基本面(miàn)上，官方制造业PMI继(jì)续回落符
合预期，中报业绩呈(chéng)现出主板与中小市(shì)值板块的业绩(jì)巨大差异(yì)，也直接印证了今年以来的大小市值巨大分化原因，展望三(sān)季报业绩(jì)下滑趋(qū)势(shì)有望(wàng)减缓，A股基本面或有冲(chōng)击(jī)后的反弹，但参照最新地产销售8月数据，中期调(diào)整趋势仍难直接扭转(zhuǎn)；海外方面，美国(guó)成屋销售再(zài)度趋冷，财政(zhèng)部国债发行维持计划水(shuǐ)平暂(zàn)未缩减，但同比去年7-8月已回落20%，重申美股重大回避；技术(shù)面上，A股5月以来持 续运行在 下行通道中，8月(yuè)伴随中报利空后调整进入多重底背离状态，情绪达到短(duǎn)期冰点，市场存在(zài)自发(fā)中期反弹需求(qiú)，类似1月下(xià)旬，建议逆势适度加仓。

　　主板最新择时建 议：当前 A股基本面仍在筑底阶段(duàn)，经济数据(jù)尚不能提振改观，但有(yǒu)央行(xíng)等额续作4000亿特殊国(guó)债事件，虽不是QE但其购(gòu)债从间接改为直接的细节为市场打开(kāi)局 部政策想象空间，技术面超(chāo)跌持续(xù)积累 后的报复(fù)性反弹也正在蓄势启动(dòng)，当前阶段或可类比今(jīn)年1月(yuè)下旬(xún)-2月初，建议适度加仓至中高仓位(wèi)适度参与。

　　中小市值板块择(zé)时建议：市场弹 性跟随主板趋势影响(xiǎng)，流动性(xìng)预期对板块边际影响较主板更高，建议参照技术反弹节(jié)奏加仓至中高仓位，风格(gé)建议自上周四市场风格切换后再度转(zhuǎn)为小盘占(zhàn)优(yōu)。

　　本(běn)周中信一级行业热点（短期动量）：机械
、汽(qì)车、非银、电子。

　　行业轮动基金组合月超额1.47%，沪深300增强月(yuè)超(chāo)额1.11%

　　风险提示：

　　1．本(běn)报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警(jǐng)惕历史规律(lǜ)不再(zài)重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投(tóu)资建(jiàn)议；当前海外地区冲突仍未结(jié)束，仍(réng)需警惕局部地区(qū)冲突大规模升级的风(fēng)险；当前市场一致预期美联储(chǔ)将要降息，仍(réng)需(xū)警惕降息(xī)落地时间(jiān)不(bù)及预期；当前全球
多地区地缘(yuán)政治局(jú)势紧张，仍需警惕某些地区(qū)出(chū)现局(jú)势突(tū)发式升级；当前中国经(jīng)济受国内国际因素影响较多，仍(réng)需警(jǐng)惕国内经济增长不及预期带来的风险。

　　2．行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在(zài)当月失效(xiào)情形。

　　3．基金 重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基(jī)金披露(lù)相
关规定，在季(jì)报中基金仅(jǐn)披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。

　　4．基金过去业绩不代表(biǎo)未来收益。

　　5．模型(xíng)行业暴露可(kě)能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行(xíng)业轮动FOF模型有偏差风险。

　　6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在(zài)失效效应。

　　7．选股因子过去表现不代表未来收益(yì)。

　　8．深度学习(xí)算法可能存在市场(chǎng)风格不兼容情况。

　　以上内容请参考中(zhōng)信建投研究发(fā)展部研(yán)究报告：

　　《年内第二轮技术面超跌强反弹或启动(dòng)——最新周择时观(guān)点》

责任编辑：何俊(jùn)熹

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