券商中国记者从业(yè)内(nèi)获(huò)悉，监(jiān)管部门日前已就相关私募监管(guǎn)新(xīn)规(guī)对部分头部私募征求意(yì)见。据悉，新规(guī)中有(yǒu)涉(shè)及量化私(sī)募的指增策略，要求指(zhǐ)数成份股比例不低于60%。此外，新(xīn)规(guī)还对私募产品开放期、债(zhài)券投(tóu)资等问题做出了要求。

指(zhǐ)增(zēng)产品要求成份股不低于60%

有关私募指增产品成份股比例要求，此前市场(chǎng)上已有传闻。如(rú)今，这(zhè)一传闻已经
越来越接近落(luò)地。

“最近(jìn)监管部门召集多家大型量化私募进行过讨(tǎo)论(lùn)，提到了指增产品的问题(tí)。最新(xīn)版本是：指增(zēng)策(cè)略股票资产不得低(dī)于(yú)净资产的80%，指(zhǐ)数成份股不(bù)得低于(yú)净资产的60%；中性策(cè)略现货持仓对冲工具或(huò)对(duì)冲(chōng)工具挂钩标的过去三年日收益率相关(guān)系数，不低于80%。”某大型量(liàng)化私(sī)募负(fù)责人向券商中国记者表示。

据(jù)了(le)解，目前(qián)公募指增产品对成份股比例有明确要求，即不低于80%，私募的指增产品还没有限制。今年一季度，量化私募(mù)经(jīng)历一轮剧烈波动，一些(xiē)挂钩中(zhōng)证 500、中证1000指(zhǐ)数的指增产品业绩大幅(fú)回(huí)撤，引发市 场(chǎng)对于量
化过(guò)度暴露小微盘股风格的担忧。

“如果新规
出台，对量化私募行业会有积极意义。以往行业(yè)内确实存在‘挂(guà)羊头卖狗(gǒu)肉(ròu)’的问题，有些客户买了指增产品，但实际业绩(jì)却严重偏离指数，尤其是(shì)在(zài)下跌时(shí)大幅跑输(shū)指数，体验非(fēi)常(cháng)差。”有(yǒu)业内人(rén)士称(chēng)。

券商中国记者(zhě)在业内(nèi)调研(yán)时就发现，有管(guǎn)理人旗 下(xià)中证(zhèng)500指增产品成份股比(bǐ)例仅为30%，中证1000指增成份股比例仅20%。

另据介绍，新规还(hái)对私募投资场外(wài)期权、收(shōu)益互换(huàn)的比例做(zuò)出了相关(guān)要求。在私募基金开放期方面，征求意见稿中要求至多(duō)每月开放一次。在债券投资方(fāng)面，新规做出(chū)了多项(xiàng)要
求，例如“投资AA级(jí)以下信用债(zhài)资产比例超过20%的，基金杠杆比不得(dé)超过120%”等。

考验量化管理人真实能(néng)力

业内人士称，上述(shù)新规或设置(zhì)较长时间的(de)过(guò)渡期，不满足要求的，不能新增投资者，到期(qī)需清算。目前仍待监管部门(mén)正式发布，业界预期或于(yú)近期出台。

就指增产品的相关要求(qiú)看，将进一步考验量化私募管理人的真实能力。有大型量化私募人士表示(shì)，该公司(sī)已(yǐ)经在主动(dòng)调整策略，增(zēng)加旗下指增产品(pǐn)的成份(fèn)股比例，从实际表现(xiàn)看(kàn)，仍然具备较好获取超额的(de)能力。

此外，还有部分管理人可能会选择(zé)给产品更名作为应对，全市场选(xuǎn)股的量化私募产品可能会因此增加。

“我们(men)非常理解监管的要求，但从公司角度，我(wǒ)们可能不太会去现有成(chéng)熟策略做(zuò)调(diào)整，而是对产品名称和产品线做调整(zhěng)。实际(jì)上现在行业已经有这样的趋(qū)势(shì)，很多量化私募选(xuǎn)择发行‘空气指增’。”上述人士表示。

量派投资(zī)创始人、CTO余(yú)航近期(qī)接受媒体(tǐ)采访时表示，过去几年，风格暴露带来的收益比较突出，也备受市场和投资人的关(guān)注。但绝大多数管理人在风格暴露上还是比较节(jié)制(zhì)的，只是在暴露市值因子时，忽略了小微盘股(gǔ)的流动性风险。今年以来(lái)的市(shì)场波动，对(duì)整个量化行业是件好事，行业(yè)不仅会更加重视风
控，同时也会更多追求纯Alpha，更重视长期(qī)投资的价值。由此，也会为行业带来更良性的(de)竞争环境，最终(zhōng)为投资 人带来(lái)良好的(de)长(zhǎng)期收益。

责编：战术(shù)恒

校对：杨立林‍‍