东方投行成为历史，内地券商还有 8家投行子公司，该如何抉择？

　　近期，东方证券（600958.SH）成功拿到证监会换发的(de)《经营证券期货业务许可（金麒麟分析师）证》，并且(qiě)自9月2日(rì)起正式吸收合(hé)并全资子公司东方投(tóu)行。

　　东方证券(quàn)这一动作，也让过往的合资券商(shāng)再次浮出水面。

　　东方(fāng)投行的前身是东方(fāng)花旗，2012年6月由东方证券与花旗环(huán)球金融（亚洲）有限公司(sī)（以下简称“花旗亚洲”）共同投资组建。

　　从与(yǔ)外资伙伴“分道扬镳”，收编其合资公司，再到如今正式吸收合并，东方(fāng)证券花了5年。若从2021年(nián)6月东方证券提出要吸收合并东方投(tóu)行开始计算(suàn)，至今也(yě)已超3年。这也是券业近年来首个(gè)券商吸收合并(bìng)投行子公(gōng)司的案例。

　　根据时代周报记者统计，除去东方证券外，目前仍有(yǒu)8家券商下设投行子公司。其中，有3家投行子公司的前身(shēn)为(wèi)外资参股的合资券商，目前已被内地券商全资控股；有1家是目(mù)前唯一一家中外(wài)合资投行；还有3家的前身(shēn)为被“吞并”的老(lǎo)牌券商。

　　近日，一名上述(shù)投行(xíng)子公司(sī)人士告诉时代周报(bào)记者(zhě)，投行子公(gōng)司业务单一、抗风险能力差，在IPO遇冷的背景下(xià)，如果没有(yǒu)其他业(yè)务弥补，业绩很难有起(qǐ)色(sè)，而且(qiě)子公(gōng)司(sī)难(nán)以与(yǔ)母公司共享资源，形成业务协同。

　　但某头部券商人士对时代周报(bào)记者表示，不同的投行(xíng)子公司因为不同的(de)成立背景，所存在的意义(yì)不尽相同，还是要看公司的架构是否符合公司当前的发展情况。

　　东方证券曾(céng)表态合并(bìng)后扩张投行队伍

　　2020年4月，东方证券完成对花旗亚洲所持有的东方花旗股份的收购，自此东方花旗成为东方证(zhèng)券全资子公司，并更名为东方证券承(chéng)销保荐(jiàn)有(yǒu)限公司（文中简(jiǎn)称“东方投行”）。

　　在东方证券与花(huā)期亚洲“分手”前夕，2018年11月，因粤传媒（维权(quán)）重大资产重组出具的财务顾问报告存在虚假记载一事，东方花旗(qí)作为独立财务顾问被证监会处罚，被没(méi)收(shōu)业务收入595万元，并被处以(yǐ)1785万元罚(fá)款，合计被罚没2380万元。证监会的《行政(zhèng)处罚决(jué)定书》中(zhōng)提到(dào)，内核机构未(wèi)对应收(shōu)账款问题进行核实，仅凭(píng)借项目(mù)组的回(huí)复即通过(guò)审核，内核程序流于形式。

　　也许是基于子公司的管(guǎn)理问题，在完(wán)成收购(gòu)后，东方证券于(yú)2021年6月就提出了吸(xī)收合并东方投行(xíng)的议案，并在次月获得股东大会通过。据(jù)当时东(dōng)方(fāng)证券的公告显(xiǎn)示，吸收合并完成后，投资银行业务作为部门(mén)整体运作，能够有效解决东(dōng)方投行(xíng)作为子公司经营(yíng)时，流动性风险等指标对开展投行业务的影响和制(zhì)约。

　　2023年3月，东方证(zhèng)券吸收合并东方投行(xíng)一事如愿(yuàn)得到证监会的(de)核准批复。如(rú)今，东方证券又拿到换发的《经营证券期货业务许可证》，其原(yuán)业务(wù)范围(wéi)中“证券承销（限国债、地方债等政府债、政策性银行(xíng)金融债、银(yín)行间(jiān)市场交易(yì)商协会主管的融资品种（包括但不(bù)限于非金融企(qǐ)业债务融资工具））”变(biàn)更为“证券承销与保荐”，与东方投行存(cún)在的(de)业务牌照分割问题得到解决，吸收合并工(gōng)作正式开(kāi)展(zhǎn)。

　　东方证券(quàn)表示，自9月2日起，东方投行的存量客户与业务，正式整(zhěng)体迁移并入东(dōng)方证券，东方投行(xíng)承接(jiē)的投(tóu)行(xíng)业务项(xiàng)目、对外签署的协议，均由东方(fāng)证券继续执行或履(lǚ)行，东方投行的全部债(zhài)权及债务也由(yóu)东方证(zhèng)券依法承继。

　　但是行业最关注的依然是(shì)投行业务的调整，以及是东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？否会出现重大人事变动。在2022年4月举行的线上业绩说明(míng)会上，东方证券提到(dào)，加(jiā)强投(tóu)行人员队伍的建设、培养和引进(jìn)，在投行现有700人左右团队的基(jī)础上，进一步有序扩张投行团(tuán)队的规模(mó)。

　　东方证券还在当时的业(yè)绩说明(míng)会上强调，投行业(yè)务是对(duì)企业客户提供全产业链金融服务的龙头，面对注册(cè)制全面推开的机遇，将(jiāng)进一步加大力(lì)度，继(jì)续推动公司投行(xíng)业务发展。

　　上半年投行业务普遍下滑

　　对于从业人员而言(yán)，市(shì)场的变化可能更为重要，母公司的决策也是基于市场当(dāng)下做的判断。

　　“一般而言，如果投行子公司的业务本(běn)身做得不错，员工应该不希望合并，因为子公(gōng)司在薪酬考核机制等方面可以有差异(yì)化的安(ān)排，而之前说的资(zī)源共享、业务(wù)协同、牌照分置(zhì)等问题都有相应的解决(jué)方案(àn)。”前述一投行子公司人士(shì)向时代周报记者坦言，“如果投行子公司的业务不佳，母公司的品牌影响力也(yě)不够，那么合(hé)不合并没什么区别。”

　　该(gāi)投(tóu)行子公司人士向时代周(zhōu)报记者(zhě)表示，从目前来看，吸收合(hé)并对未来人(rén)员结构、业务拓(tuò)展的影响尚难以准确判断(duàn)。“单独设立投行部(bù)门，必(bì)然会有组(zǔ)织结构的调整。员工的(de)级别、薪酬机制等可能也有(yǒu)相应调整，可能会出现员工流失、客(kè)户(hù)流失的情况(kuàng)。但导(dǎo)致这些情况的因素也可能是外(wài)部因素，比如今年一级市场整体行情低迷等。”

　　曾经，东方证券对要合并到母公司的投行业务充(chōng)满期待(dài)和抱负。但近年(nián)来投行业务遇冷已(yǐ)是行业(yè)共(g东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？òng)识，甚至成为部分券(quàn)商的拖累(lèi)。

　　据Wind券商行业透视数(shù)据统计，已披(pī)露(lù)2024年(nián)中报的54家券商，上半年的投行业务平均收入为2.26亿元，同比大幅下滑41.74%；投行业(yè)务平均(jūn)利润仅(jǐn)有291.71万元，同比(bǐ)暴(bào)降96.68%，去年同期投行业务平均利润达(dá)8775.88万元；投行业务平均利润率也从22.73%降至(zhì)1.29%。

　　也是基于此，对于投行子公司是否会被母公司合并吸收的问题，时代(dài)周报记(jì)者联系了上述多家(jiā)设有投行子(zi)公司的券商，其中有券商的工作人员向时代周报记者表示不便透露，其中(zhōng)除了历史遗留问题以(yǐ)外，投行业务疲软也是其不愿提及(jí)该问题(tí)的因素。

　　投行子公司各具历史背景

　　目前(qián)还剩下的8家投行(xíng)子(zi)公司中，有(yǒu)3家的前身为(wèi)被“吞并”的老牌券商。

　　2014年，方(fāng)正(zhèng)证(zhèng)券(quàn)收购了(le)民族证券100%股权。彼时，方(fāng)正证券还在控股与(yǔ)瑞士信贷合资成立的瑞信方正证券(quàn)（即如今的瑞信证(zhèng)券前(qián)身）。当时(shí)证监会要求，方正证券要(yào)在5年内，解决民族证券与瑞信方正之间的同业(yè)竞争问题。2019年，方正证券与民族证券进行业务整合，民族证券更名，仅保留投(tóu)行业(yè)务(wù)。外资股比限(xiàn)制放开之后，瑞信方正也迎来新的(de)控股股东瑞士银行，方正证券的历(lì)史“包袱”才算(suàn)放下。

　　针(zhēn)对(duì)是否有合并投行子公司的(de)规划，时代周报记者曾试图联系方正证券，但截至发稿时未获(huò)回复。

　　“每家（券商）情况各具特色(sè)，其他公司怎(zěn)么做都有他们的想法，或者是(shì)战略(lüè)目标，或者是战略实施路(lù)径(jìng)，都不尽相同。”上述头部券商人士告诉时代周报记者(zhě)。

　　在上述8家投(tóu)行子公司中，申万宏源证券承(chéng)销保荐有限责任公司是唯一一家(jiā)由母公司全资成立的。“在集(jí)团(tuán)架构里面(miàn)，业务种类都是齐全的，而(ér)且业务都是在公司的并表(biǎo)范围(wéi)之内。结合公司实际情况，目前的业务架构比较适合公司当前的(de)发展情况(kuàng)。”申万宏源（000166.SZ）证券部门工作人员(yuán)近日向时代周报记者(zhě)表示。

　　在现存的8家投行子(zi)公司中，成立最早的是长(zhǎng)江证券(quàn)承销保荐有限公司(sī)（以下简称“长江(jiāng)承销保荐(jiàn)”）。早在2003年，长江证券(quàn)（000783.SZ）便牵手(shǒu)法国巴黎(lí)银(yín)行，共(gòng)同成(chéng)立长江(jiāng)巴黎百富(fù)勤(qín)证券。但(dàn)双方“蜜月期”仅不到四年。2007年(nián)2月，法国巴黎银行正式(shì)退出，长江巴黎百富勤证券成为长江证券全资子公司(sī)，并更名为(wèi)长江承销保荐，专营投资银行业务。

　　与长江承销保荐的情况类似，第一创业（002797.SZ）、国联证(zhèng)券（601456.SH）的投行子公司均是由与外(wài)资合资成立的券商变更而来。

　　山西证券（002500.SZ）与德(dé)意(yì)志银行合资成立的中德证券则是一个例外，时至今日股权架构始终未变。2009年4月，中德证券成立。根据山西证券当年的上市招股书，中德证券(quàn)在成立当(dāng)年(nián)即实(shí)现(xiàn)盈利，且在开(kāi)业一年内完成IPO项目6单，项目家数位于当年合(hé)资券商(shāng)之首。

　　除了中德证券，长江证券、第一创业、国联证券(quàn)投行子公(gōng)司的(de)变迁，以及(jí)此次东方投行被东方证券正式吸收合并，都仿佛如(rú)合资券商(shāng)时代(dài)正在落下的帷幕。整体来看，合资券(quàn)商的发展(zhǎn)，算不上成功。如今外资有更多的方式进军内(nèi)地市场(chǎng)，这些(xiē)投行子公司也在面临“合并还(hái)是(shì)独立”的抉择。

责任编辑：刘万里 SF014

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