坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国(guó)九条”要求，提高沪深(shēn)主板、创业板的上市标准，完善科创板科创属性评(píng)价标准(zhǔn)。但对开市运(yùn)行不到三年(nián)的(de)北交所(suǒ)，新“国(guó)九条”对(duì)其上市标准未做具体要求。

接近监(jiān)管人士(shì)对中国证券报记者表(biǎo)示，北交所未对上市财务标(biāo)准进行调整，主要考虑两(liǎng)方面因素：一是现行(xíng)财务指标符(fú)合北交所市场定位；二是进一步通过从严监管提高拟上市公司质量，包括加强公开发行的信(xìn)息披露(lù)监管(guǎn)、压实中介机构责任等。这是对“315新(xīn)政”“两强(qiáng)两严”和优(yōu)化资本市场功能要求的有(yǒu)效落实。

维持上市标准(zhǔn)

新“国九条”提出，完善(shàn)多层次(cì)资(zī)本市场体系，坚(jiān)持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深(shēn)化(huà)新三板改革，促进(jìn)区域性股权市场规(guī)范发展。

证监会近期发布的《关于严把(bǎ)发行上市准入关从(cóng)源头上(shàng)提高上市(shì)公司质(zhì)量的意见（试行）》提出(chū)，优化多层次(cì)资本市场功能衔接，以提高上市公司质(zhì)量为导向，研究提高上市财务指标，优化(huà)板块(kuài)定(dìng)位规则，为市(shì)场提供更加优质多元的投资标的。其中，特(tè)别强调北交所“要持(chí)续(xù)提升(shēng)服务创新(xīn)型中小企业功能”。

“立足服(fú)务创新型中(zhōng)小企业的市场定位，北交所针对中小企(qǐ)业和创新特(tè)点设置多元(yuán)上市标准，与(yǔ)沪深市场各板块形成(chéng)差(chà)异化的定位，更(gèng)好满(mǎn)足不同(tóng)成(chéng)长阶段(duàn)、不同业态的企业融资发(fā)展(zhǎn)需求，在拓宽资本市(shì)场服务(wù)覆盖(gài)面的同时，为(wèi)投资者提供多(duō)元的投资标的。”上述人士表示(shì)。

目前，北交所共有四(sì)套“市值+财务”上市标准，上市门槛(kǎn)与“两创板”有较大差距。比(bǐ)如，北交所标准一为预计市值不低于2亿元，最近两年(nián)净利润(rùn)均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于(yú)8%，或者(zhě)最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净(jìng)资产收(shōu)益率不低于8%。相比之下，修订后的创业板标准一为(wèi)最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿(yì)元，且最近一年净利(lì)润不低于6000万元；科创板标准一为预计(jì)市值不低(dī)于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低(dī)于5000万元，或(huò)最近一(yī)年净利润为正(zhèng)且营业收入不低于1亿元。

北(běi)交所上(shàng)市标准一(yī)更受企业青睐。在已上市的248家北交所公司中(zhōng)，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四(sì)的公司(sī)数量分别有6家、1家及4家(jiā)。

浙商证券(quàn)分(fēn)析师黄(huáng)宇(yǔ)宸表示，上市门槛的调整有(yǒu)助于促(cù)进(jìn)不同板块的差别化定位和协同发展，有利于北交所吸引更多优质公司。

在金长(zhǎng)川(chuān)资本董事长(zhǎng)刘(liú)平安看来，新“国九条(tiáo)”为北(běi)交所高质量发展带来(lái)较大的(de)市场机(jī)遇。“对于发展阶段偏早、规模较小(xiǎo)，净利润(rùn)在四五千万元左右，且有一定创新能力的中(zhōng)小(xiǎo)企业而言，北(běi)交所可(kě)以切实助力(lì)这(zhè)些企业发展。”刘平(píng)安说。

北交所的市场特色(sè)会愈加鲜明。“北交所在近日(rì)修订的规则(zé)中加强了‘符合定位(wèi)’的规定，预计今(jīn)年出台定位方(fāng)面的细则会是重中之重。北交所或进一步加强‘专精特新’定位，特色(sè)将更鲜明。”申万宏源专精特新首席(xí)分析师刘靖告诉记者(zhě)。

北交所“专精特新”成色足。运行两年多来，北交所有力支持了(le)一大批专业(yè)化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发(fā)展。目前，北(běi)交(jiāo)所有一半上市(shì)公司获评国家级专精(jīng)特(tè)新“小(xiǎo)巨人”企业称号，成为培育新质(zhì)生产力的重要平台。

值(zhí)得(dé)关注的(de)是，新“国(guó)九条”或对(duì)北交所转板机制带来一定影响。刘靖认为(wèi)，“随着主板和创业板(bǎn)的上市标准提升，预计北交所转板标准将相应提升(shēng)。”

上市审(shěn)核趋(qū)严

围绕严(yán)把发行上市准入关，新“国九条”从进(jìn)一(yī)步完善(shàn)发行上市制度(dù)、强化发行上(shàng)市全链条责任、加大发行承(chéng)销监管力度三个方面细(xì)化(huà)了要求。北交所对《北京证券交易所向不特定合(hé)格投资者公开发行股票并上市审核规则》等(děng)规则做(zuò)了修订，上市标准暂未变化(huà)，但审核风向和尺度趋严。

首先，把防(fáng)范财务(wù)造假、欺诈发行(xíng)摆在(zài)更加突出的位置。要求发行人保证相关信息披露准确真实反映企业经营能力。要求保荐机构充分(fēn)运用资金流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，防范财务造假。中介机(jī)构及相关(guān)主体组织(zhī)、指使(shǐ)、配(pèi)合发行(xíng)人从事虚(xū)假(jiǎ)记载、误导性陈述、妨碍检查等行为的，可以采取3年内不接受申报文件的措施。

其次，加强现场督导力度(dù)。此次审核(hé)规则修订强调现场督导(dǎo)作为主要审核手段之一，无论在(zài)申报受理、审核还是会后事项处(chù)理(lǐ)任一阶段，只要存在重大疑问且无法解释的，北交所均可以对保荐机构及其他中介机构启动现(xiàn)场督导(dǎo)。发行(xíng)人与中介机构妨碍现场督导等(děng)措施(shī)的，可(kě)以终止审(shěn)核、采取纪律处分(fēn)等措施。

第三，从严监管“一查即撤”“一督即撤”。对于收到现场(chǎng)检查、现场督(dū)导(dǎo)通知后申请撤回或者因(yīn)不符合(hé)发行上市条件被(bèi)否决，从而(ér)被各交易(yì)所终止审核的项目，发行人(rén)需要经过6个月后才能再次申报。此举将有效防止发行人及中介机(jī)构“钻空子”，撤否(fǒu)之(zhī)后立马转道申报(bào)。

“北交所几乎同步了沪深交易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红(hóng)、加强(qiáng)退市等规则。从历史上看，北(běi)交所对申报企(qǐ)业进行分拆(chāi)上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较(jiào)大等情况的(de)包容度较高(gāo)，预计未(wèi)来将同步收紧，进一步提升(shēng)北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场(chǎng)人士(shì)表示，修订后的审核规则进一步明确发行人、保荐(jiàn)机构应当就申(shēn)报企(qǐ)业是否符合北(běi)交所定位进行专项说明(míng)并(bìng)出(chū)具专项意见，凸显北交所审核对“板块(kuài)定位”“是否符合国家产业政策”“信息(xī)披露文件质量(liàng)”等坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”方面的(de)关(guān)注，拟(nǐ)申报企业、中介机构要结合上述问题做好充分评估，避免因此(cǐ)耽误企业上市进程。

在上市审核趋(qū)严的大背景下，中(zhōng)介机构(gòu)的压力明显增加。“证券发(fā)行人对专业性(xìng)的要求越来越高，尤其是(shì)新‘国九条(tiáo)’出台后，证券(quàn)发行(xíng)人对证券律所成(chéng)立时间、核心(xīn)业务及主办律师(shī)证券从业经历更加关(guān)注，同时对证券业务的问题梳理及解决问题的(de)能力更为看中，并由此推断(duàn)律师是否具备专业能力”。海(hǎi)润天睿律师事务所高级合(hé)伙人唐(táng)申秋(qiū)告诉记者，“若未来(lái)审核现场检查提高比例，项目投入的资源会相应增加”。

除了(le)提升(shēng)专业能力，唐申秋希望进一步深耕项目，选择优质、有前景的项目。“以项(xiàng)目高(gāo)质量、低(dī)风险为核心目标，对(duì)项目进(j坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”ìn)行深耕服务，确保项目符合法(fǎ)律法规及监(jiān)管的要求。”唐(táng)申秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助力(lì)北交所高质量发展。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执(zhí)行审核标准(zhǔn)、严把市场入口关。下(xià)一步，北交所将贯彻从严监管导向，坚持质量优先，强化对(duì)拟上市企业客户、供应商、资金流水(shuǐ)等方面的核查力度，加强信(xìn)息披露审(shěn)核监(jiān)管，综合运用公开问询(xún)、调阅底稿(gǎo)、现(xiàn)场督导等多种手段，严防财务造假，严格把关信息披(pī)露的(de)真实准确完整性，重点(diǎn)关注企业的创新性、可投性，推动创(chuàng)新成色足、公(gōng)司治理(lǐ)规范、信息披露可信赖的优质中(zhōng)小企业发行上市，从源头提高上市公司质量，切实提升投资(zī)者获得感(gǎn)。

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