年入34亿元，“中国血透之王 ”威高血净又要IPO敲钟了！

　　来源：野马财经(jīng)

　　“中(zhōng)国(guó)血透(tòu)之王”年入34亿(yì)元。

　　俗话(huà)说：“肾(shèn)好，身体就好。” 在(zài)这个熬(áo)夜(yè)追剧(jù)、重口味(wèi)饮食、久坐不动的快节(jié)奏时(shí)代，很多人(rén)都没意识到，健康问题其实已经悄悄来敲门。特别是肾脏器官，这个默(mò)默无闻的“身体过滤器”，正在超负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯(dēng)，血液净化成了不少患者维持生(shēng)命的治疗方式(shì)。随着透析需求的激(jī)增，“中国血透之王”——山(shān)东威高血液净化制品股份有限(xiàn)公司（简称“威高血净”）迅速崛起，成为市场焦点。威高血(xuè)净不仅将血(xuè)液净化(huà)产品销往全国(guó)6000多家医院和透析中心，还计划要(yào)冲刺(cì)资本市(shì)场。

　　2023年年(nián)底，威高血净向(xiàng)上交所提交了(le)《招(zhāo)股书(shū)》，欲登陆A股市(shì)场。在此(cǐ)之前，公司曾于2022年6月27日在港交所递交上(shàng)市申请(qǐng)，但目前申请已失效。

　　2024年8月，威(wēi)高(gāo)血净(jìng)回复了上交所的问询，围绕关联交易、销售费用等问题做出解释，再次引起市(shì)场关注。

　　值得(dé)一提的是，威高血净的母公(gōng)司威高集团，由曾经(jīng)的“威海首富”陈学利(lì)创立(lì)，旗下(xià)已经拥有威高股份(fèn)（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威高骨科（688161.SH）三家(jiā)上市公司。如果此次威高血净A股上市成功，将成为“威高系”的第四家上市(shì)公司(sī)。

　　靠卖(mài)血液净化(huà)产品

　　年入30亿元

　　在电(diàn)影《我(wǒ)不是药神》中，演(yǎn)员王(wáng)传君饰演的吕受益因买不起“天价药”而耽误了治疗，最终只能靠透析维持生命。当他咬着毛巾、忍着剧痛，在病床上背过身让医生穿刺时，这一场景赚足了观众的眼泪，也将透析这种医(yī)疗技术(shù)再(zài)次推到公众视野(yě)中。

　　一旦穿刺完成，血液将通(tōng)过导管进入透析机进行过滤，去除毒素(sù)和废(fèi)物，然后净化后的血液通过另一(yī)导管重新(xīn)流(liú)回(huí)体内(nèi)，这(zhè)是一种血液净化的方式，通常用于(yú)尿毒症等严重疾病的治(zhì)疗。

　　然而，随着“养(yǎng)生热潮”的兴起，血液净化技术逐渐被(bèi)一些人当作了保健(jiàn)手段。

　　例如，韩国明星宋(sòng)智孝曾(céng)在节目中展示过“换血美容”，而网红辛(xīn)巴的妻子也在视频中提及(jí)类似的保养方式。此(cǐ)外(wài)，在医美平台新氧上(shàng)也有人分享，通过DFPP血液(yè)净化可以(yǐ)改善身(shēn)体机能，清洁血液中(zhōng)的杂质，降低(dī)血糖(táng)血压(yā)，甚至预防心梗和脑(nǎo)梗。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州市第一医院(yuàn)肾内科副主(zhǔ)任余鹏程博士曾对《东南早报》表示(shì)，“血液净化是一种治疗疾病的(de)手段，多用于尿毒症(zhèng)、自身免疫疾病的病人，在重症室一些严重感染的病人也会用到血液净(jìng)化。而健康的(de)人或亚健康的人(rén)，为了保健冒这种风险(xiǎn)，那(nà)就不合适了。”

　　在(zài)血液(yè)净化领域中，威高血(xuè)净无疑是行(xíng)业“大佬”。公(gōng)司(sī)已完成了从血液透析(xī)器、透析管路、透析机到腹膜透析(xī)液等全产品线的布(bù)局。2022年，威高血(xuè)净在(zài)国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，稳居行业首(shǒu)位，被业(yè)内誉(yù)为“中国血透之(zhī)王”。

　　根据《招股(gǔ)书》内容可知，血液(yè)透析器如同“人工肾(shèn)”，负责过滤血液中的(de)毒素；透析管路则是(shì)连接患者血管和透析机的管子，保障血液(yè)流动；透析机则是整个透析过程的核(hé)心设备，而(ér)腹膜透析液(yè)则(zé)是腹(fù)膜透析时用于清除毒素的专用液体。

　　在这(zhè)些产品中(zhōng)，血液透析器和血液透析机是(shì)公(gōng)司的两大支(zhī)柱业务(wù)。2023年上半(bàn)年，血液透析(xī)器的营收达8.62亿元，占(zhàn)公司总收入的(de)52.53%；透析机营收为3.39亿元，占比20.66%。其中，透析器单价为53元/支，透析(xī)机(jī)单价则高达9.97万元(yuán)/台。

　　这种高成本(běn)治疗也反映在(zài)了患者的医疗费(fèi)用中。据(jù)虎嗅旗下品牌“妙投APP”报道称，一般单次血液透析费用大概(gài)300-450元(yuán)，尿毒症的患者每周需进行2-3次的透析，年花(huā)费约为5-10万元，医保报销覆盖比(bǐ)例则在50%-95%之间。

　　根据《招股书(shū)》显示，威高血净(jìng)的产(chǎn)品除了采(cǎi)用(yòng)直销模式面(miàn)向部分(fēn)公立及民营医院、血液透析中(zhōng)心等终端客(kè)户(hù)外，还向(xiàng)上游厂商进行销售。

　　《招股(gǔ)书》显示，威高血净的前五大客(kè)户分别为“医疗器(qì)械制造商之一(yī)”威高集(jí)团（1066.HK）、“中国最大的(de)药品和健康产品分销商之一”国药集团(tuán)（1099.HK）、“中国最大的医药流通企业之(zhī)一”华润集团（3320.HK）、上(shàng)海宝树和“医药制造和分销企业”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半年，上述(shù)五大(dà)客(kè)户为其贡献的营收为 3.79亿元，占营(yíng)收的比例为22.48%。其中第(dì)一大客户威高集团贡献1.97亿元，占比为11.7%。

　　正是凭借这种稳固(gù)的客户基础，威高血净在2020年至2022年实现了营收和利润的持续增长。其营收分别为26.42亿元、29.11亿元、34.26亿元；而归(guī)母净(jìng)利润也从2.97亿元增长至3.15亿元。2023年上半年，公司营收16.85亿元，归母净利润则(zé)为2.29亿元。

　　分拆自威高集团

　　因关联交易被问询(xún)

　　威高(gāo)集团除了是威高血净(jìng)的第一大客户外，还有一重身(shēn)份，即控(kòng)股股东。目前，威高集团持有威高血净46.39%的股份，后者成立于2004年(nián)，专注于血(xuè)液净(jìng)化领域，涵盖血液透析(xī)、腹膜透析和透析服务三大(dà)业务板(bǎn)块。

　　2022年6月(yuè)27日，威(wēi)高集团分拆血液(yè)板块——威高血净，并(bìng)让其(qí)递交了(le)港(gǎng)股《招股书(shū)》以冲(chōng)刺(cì)上市，但该申请现已失效。

　　对于(yú)分拆(chāi)的原(yuán)因，中国企业资本联盟中国区(qū)首席经济学家柏文喜分析，集团分拆板块上市不仅有助于(yú)提升子(zi)公司的独(dú)立性(xìng)和市场竞(jìng)争(zhēng)力，还能增强(qiáng)母公司的(de)流动性与市值。只(zhǐ)要合理控制持股比例，避免利益输送，分拆对母公司(sī)风险较小。不过，市场环(huán)境不佳时，母公司和子公司可能同(tóng)时面临市值下行的压(yā)力。

　　此外，根据《招股书》可知，威高血净的生意网(wǎng)络不仅在下游与控(kòng)股股东有关(guān)，在上游采购(gòu)中，也得到了(le)“自家人”的(de)支持。

　　根据《回复函》可知，威高血净的关联方不在少数，像威高日机装、威高(gāo)肾科、威高(gāo)泰尔茂、威高集团，他(tā)们分别为(wèi)威高血净提供从血液透析机到透析粉/液、腹膜透(tòu)析液等核心产品。

　　其中，威(wēi)高(gāo)日机装是采购榜上的“大头(tóu)”。这家由威高血净和日本(běn)日(rì)机装(zhuāng)合资(zī)成立的公(gōng)司，专门生产血液透(tòu)析机。2020年-2022年，威高血净向它采购的金额从3.52亿元增长到(dào)4.53亿元，2023年上半年也有2.5亿元，占公司营业成本的超四分之一。

　　另一位重要成(chéng)员则是威(wēi)高肾科，它成立于(yú)2020年(nián)8月(yuè)，由威(wēi)高药业分拆而来。目前由威高药业持(chí)股51.19%、威高集团持(chí)股48.81%。威高肾科(kē)主要生产(chǎn)透析粉/液，透析粉/液看似(shì)不起眼，却是透析治疗中不可或(huò)缺的配套产品。值得注意的是，威高药业成立于2003年，由威高(gāo)集团持(chí)股97%。

　　威高血(xuè)净也向威高肾科购买这些产品，2021年采购金额为4647.86万元(yuán)，到2023年上半年已增至5091.85亿(yì)元(yuán)，占比从2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购(gòu)的合理性(xìng)，上交所也提出(chū)了问询，要求威高血净解释(shì)其(qí)透析粉/液采购(gòu)的合理(lǐ)性(xìng)以及(jí)定价是否公允。

　　威高血净(jìng)回复表(biǎo)示，公司向威高肾科采购的透析粉/液(yè)价格与向第三方的销(xiāo)售价格基本一致，体(tǐ)现了交易的(de)公允性。此外，公司还出具了专项承诺函，表示从2024年起，承诺未来将多元化采购渠道，向威高肾科采购透析粉/液等产品的金额不再扩大。

　　尽管威高血净与关联方的(de)交易紧密，公司仍在《招股书》中强调，公司业务(wù)独立于控股股东和(hé)关联方(fāng)，没有因为这些内部交易损害企业独立性或公平性。保(bǎo)荐(jiàn)机构和律师经过(guò)核查后也认(rèn)为，关联采购在(zài)合理范围之内，和行(xíng)业内其他公司(sī)情况类似。

　　总(zǒng)的来看，2020年至2022年以及2023年上半年，威高血净从关联(lián)方采购商品(pǐn)和接受劳(láo)务的金额分别为4.88亿元、6.31亿(yì)元、7.84亿元和4.21亿元，占公司(sī)营(yíng)业(yè)成本的比例从36.13%上升(shēng)至44.19%。

　　香颂资本董事沈萌认为，关(guān)联交易(yì)本身(shēn)并不违法违规(guī)，关键在于定价(jià)是否公允。只要关联企业保(bǎo)留合理利润率，给予一(yī)定优惠并不会违法，反而(ér)可能成为成(chéng)本(běn)优势。除非存在明显的利益输送、利润转移或关联方产品质量显著低于市场水平，否则不会对IPO产生影响。

　　威海首(shǒu)富施展“分拆术”

　　威高集(jí)团的历史可以追溯到(dào)1988年，其前身为威海(hǎi)国营医疗(liáo)器械厂(chǎng)一分(fēn)厂，最初从事一次性使用输(shū)液器的生产。随着企业的发展壮(zhuàng)大，1992年更名为山东威海医用高分(fēn)子制品总厂(chǎng)，随后在1998年改制为威海市医用高分子有限公司，并最终(zhōng)于2004年正(zhèng)式更名为威高集团。

　　威高集团的灵(líng)魂人物是创始人陈学利，他通过(guò)直(zhí)接或间接(jiē)方式控制着集团52.78%的股份，成为这个庞大商业帝国的(de)掌控(kòng)者。2000年，集团设(shè)立(lì)了(le)子公司威高股份，并于2004年(nián)成(chéng)功在港交(jiāo)所上市，成为旗下首家上市(shì)公司(sī)。截至2024年9月14日，威高股份的股价为(wèi)4.38港(gǎng)元/股，市值达200.2亿(yì)港(gǎng)元。

　　然而，威高集团(tuán)的资本之路也并非一路坦途。威高集团在2015年曾计划分(fēn)拆威(wēi)高骨科赴港上市，但市场波动令这一计划搁浅(qiǎn)。经过(guò)几(jǐ)番“借壳失败”的波折，威高骨科终(zhōng)于在2021年(nián)6月成功登陆科创板，首日市值一(yī)度突破(pò)400亿元。

　　截至2024年(nián)9月14日，威高骨科股价为21.66元/股(gǔ)，市值为 86.64亿元。

　　在扩张版图的路上，威高(gāo)集团接(jiē)手了深(shēn)陷债务危机的华东数控。2018年，威高集团收(shōu)购(gòu)华东数(shù)控，陈学利成为其(qí)实际控制人。截至2024年9月14日，华(huá)东数控(kòng)股价报收于5.78元/股(gǔ)，市值为17.77亿(yì)元。

　　如(rú)今，威(wēi)高集团的资本(běn)野心仍(réng)未停歇，正在(zài)推动旗下威高血净的上市。如果成(chéng)功，威高(gāo)血净将成为“威高系”的第(dì)四家上市公司(sī)。

　　目(mù)前，威高集团(tuán)旗下已拥有三家上市公司：威高(gāo)股份（1066.HK）、华东数控(kòng)（002248.SZ）和威高骨科（688161.SH）。凭借(jiè)庞大资本版图，陈学利及其子陈林多次入选胡润(rùn)百富(fù)榜和山东富豪榜，并数(shù)次蝉联“威海首富”。2023年，陈学利以170亿元的财富位列胡润全球富(fù)豪榜第1346位(wèi)。

　　尽管(guǎn)“威高(gāo)系”在资本市场上取得不少成绩，但近年来其整体业(yè)绩表现却耐有(yǒu)所下(xià)滑。

　　2023年，威高股份(fèn)的年报显(xiǎn)示，公(gōng)司收入为132.29亿元，同比下(xià)降3.77%，净利润为20.62亿元，同比下降30.12%。华东数控2023年实现营收2.79亿元，同比增长9.78%，但净亏损1624.24万元。威高(gāo)骨科2023年财报(bào)显示，公司表示(shì)受集采降价影响，总营收达12.84亿，同比(bǐ)下降37.6%；净(jìng)利润为1.12亿，同(tóng)比(bǐ)下降81.3%。

　　如今(jīn)，陈(chén)学利已卸任威高集团(tuán)董事长，接力棒传到(dào)了儿(ér)子陈林手中(zhōng)。面对资本市(shì)场的(de)风云诡谲，陈林能否带领威高血(xuè)净成功闯关IPO，为“威高系”的资本(běn)版图再添一子呢？

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责任编辑：何俊熹

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