中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级目标价降至0.9港元

　　中金发布研究报告(gào)称，基(jī)于对公司在(z中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级目标价降至0.9港元ài)结构(gòu)性心(xīn)脏病(bìng)的完整布(bù)局和出海预期，维(wéi)持(chí)心通医疗-B（02160）“跑赢行业”评(píng)级，考虑公司费用管(guǎn)控良(liáng)好，将 2024年归母净亏(kuī)损预(yù)测从1.89亿元调整值1.48亿元，并(bìng)首(shǒu)次(cì)引入2025年归(guī)母净(jìng)亏损预测0.47亿元。考虑港股医疗器械板块承压明显，该行下调(diào)基于DCF模型（WACC

　　11.4%，永续增长(zhǎng)率2.0%）的目标价70%至0.9港元。公司1H24收入2.23亿元，同比+26.5%；归(guī)母净(jìng)亏损0.58亿元(yuán)，1H23归母净亏损为1.79亿元。上半年业绩符合该行的预期。

　　中金主(zhǔ)要观点如(rú)下：

　　降本增效(xiào)成果显著。

　　根据(jù)公告，1H24公司(sī)经营效率显著提升：毛利率同比提升4.8

　　ppt至70.9%，主(zhǔ)要是由于(yú)公司采取有效降本措(cuò)施，及业务增长带(dài)来(lái)规模效(xiào)应所致。研发费用率同比下降24.9ppt至37.2%，销售费用率同比下降10.1ppt至39.1%，管理费用率同比(bǐ)下降4.4ppt至20.1%。归母净亏损从去年(nián)同期的1.79亿(yì)元大幅(fú)收窄至0.58亿元。该行预计(jì)公司或将(jiāng)在2025年达到经营层面的盈亏平衡。

　　TAVI业务稳健增(zēng)长(zhǎng)；封堵器拓宽业(yè)务版图。

　　该(gāi)行估计(jì)公司上半年TAVI（经(jīng)导管主(zhǔ)动脉瓣植入）手术量约2，100台，公司(sī)公告称植(zhí)入量同比增长超过10%。TAVI入院数量新增50家，累计达(dá)到600家以上。2024年1月，公司收购上海佐心51%股权，获(huò)得AnchorMan左心耳封堵系统，公告称其为(wèi)国内唯一获批的半封闭型左心耳封堵器，1H24已完(wán)成首批商业植入。2024年7月，公司与科威医疗达成分(fēn)销协议，涉(shè)及(jí)房间隔/室(shì)间隔/动脉导管封堵器。

　　期待国际化和创新研发加速。

　　截至1H24，TAVI二代产品(pǐn)获得(dé)CE认证，为国(guó)产首家；TAVI系列已(yǐ)进入阿根廷、哥伦比亚、泰国、俄罗斯、智利(lì)和瑞士的近百家医院；左心耳封堵起亦进入CE注册审(shěn)核关键环节(jié)。在研管线(xiàn)方面，公司(sī)计划推出搭载(zài)全新(xīn)升级可调弯系统的第三代TAVI，目前已进入(rù)注册关键环节；公司自研二尖(jiān)瓣(bàn)置(zhì)换产品(pǐn)已完成(chéng)多例人体应用并完成最长2年(nián)期术后随(suí)访。公司合作伙伴开发的AltaValve二尖(jiān)瓣置换产品获(huò)得FDA突破性(xìng)设备称(chēng)号，并获FDA批准(zhǔn)进行关键临床。

　　风险：竞争格(gé)局恶化，研发失败，国际化不及(jí)预期，新品推广不及预期(qī)。

责任编辑：史丽(lì)君

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