美国降息周期即将开启

　　廖宗魁/文

　　近日，美联储主席鲍威尔(ěr)在杰克逊霍尔
的全球央行年会上明确表示，“现在是时候调整政策(cè)了。” 这意味着，自(zì)2022年3月开(kāi)启的美国加息周期宣告(gào)结束，大概率美联储将在9月宣布首次降息。

　　市场已经(jīng)在为即(jí)将(jiāng)到来的美(měi)联(lián)储降息(xī)作准备。根据CME的(de)F美国降息周期即将开启edWatch，当前市场预计(jì)美(měi)联储9月降息的概率高达100%，预计年内(nèi)大概率会降息100个 基点。7月 以来，美元走势开始明显趋(qū)弱，美元
指数已经从106下降到100附近。美债收益率也在下(xià)行，10年期美美国降息周期即将开启债利率已经(jīng)从前期高(gāo)点下降约90BP至3.8%附近。黄金价格则上升(shēng)到2500美元/盎司以 上。

　　近
期美国通(tōng)胀的回落、就业市场(chǎng)的放缓，以及“萨姆规则”带来(lái)的衰退忧虑使得全球金融市场的动荡，加速了美联储政策转向的决心。鲍威尔表(biǎo)示，“随着(zhe)价格稳定目标取 得进(jìn)一步进展，美联储将(jiāng)尽一切努力支持劳动(dòng)力市(shì)场。”未来美联储政策的重心将从控通 胀转变为提振就业。

　　7月美国CPI增速已(yǐ)经回落(luò)至2.9%，越来(lái)越靠近美联储2%的(de)通胀目标。美国(guó)失业率则从3月的3.8%上升到7月的4.3%。近日美国劳工部公布(bù)劳工部把截至2024年3月的非农就业总人数大幅下修了81.8万(wàn)人，这也说明过去很长一段时间里美国的就业存在(zài)一(yī)定程度(dù)的“虚(xū)假繁荣”。

　　衰退的担忧让(ràng)8月全球金融市场出现大幅动荡，尤其(qí)是日经指数在8月初的三个交易 日就快速下跌了20%。美国股市自7月(yuè)中旬以(yǐ)来(lái)出现“深(shēn)V”走势，美联储的安抚让全球
市场情绪得到了(le)短(duǎn)暂的(de)平复 。

　　美联储(chǔ)进入降息模式，全球市场是否就进(jìn)入了通(tōng)道呢？还真不一 定。资本市场有一条重要的(de)原则——买预期，卖事实。从过(guò)往美联储的降息周期看，在降息(xī)预期酝酿发酵阶段，股市、债市的(de)表现(xiàn)都(dōu)较(jiào)好；而在美联储真正(zhèng)降(jiàng)息(xī)之后，市场表现反(fǎn)而不(bù)如之前。比如2007年 美联储进入降息周期后，美股(gǔ)则随之(zhī)见顶。

　　一个原因是行情往往总是(shì)走在了事实(shí)的前(qián)面。2023年下半(bàn)年以来，美股(gǔ)的持续上涨实际上已(yǐ)经透支了后续很大(dà)一部分的降(jiàng)息，一旦降息(xī)靴子落地，一些资金(jīn)可能会获利离场。

　　另(lìng)一个原
因是，美联储
政策之 所以决定转向，就业和经美国降息周期即将开启济(jì)的放缓是重要的原因。未来的不确定性反(fǎn)而增长，美国经济能否平稳着陆仍未可知。另外，美联储后续的降息路径如何(hé)也存在较大(dà)的变数(shù)。在此次全球央行年会上(shàng)，鲍威尔并未对降息路径给出明确的(de)提(tí)示，“降息的时间和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。”

　　从国内来看，美联储进入降息周期(qī)，伴随(suí)着美元的贬值和美债利率的
下降(jiàng)，人民币的贬值压力会明显(xiǎn)缓和。7月以来，离岸人民币(bì)汇率已经从(cóng)7.31升值到7.10附近(jìn)，这意味着中国货币(bì)政(zhèng)策受(shòu)到的外
部约束(shù)减弱，未来(lái)货币政策的(de)操作空间 更大。6月中旬，央行行(xíng)长潘功胜在陆家嘴(zuǐ)论坛曾表(biǎo)示，“今(jīn)年主要经济(jì)体(tǐ)货币政(zhèng)策逐渐转向，美元升值动能减(jiǎn)弱，国内外的货(huò)币政策周期差趋于收敛。这些因素共同作用，有利于保持人民币汇率的(de)基本稳定和跨境资本流(liú)动平衡(héng)，扩大我国 货(huò)币政策的(de)操(cāo)作空间。”

　　从A股的角度看，当人民币持续贬值时，外资大概率会流出，A股容易(yì)承压；当人民币趋于升值时，外资往往会大幅流入，A股的(de)行情(qíng)更为(wèi)确定。在美联储开(kāi)启降息(xī)周(zhōu)期之(zhī)后，美元的贬值会更为确定，届时人(rén)民币(bì)有望进入(rù)持续升值 通(tōng)道，伴随外资的流入，A股行情更容(róng)易展开。

责任编(biān)辑：杨红卜(bo)

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