银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中国经营网(wǎng)

　　本报记者郝亚(yà)娟(juān) 张荣旺上海北京报道

　　当前，银行理财布局权益资产的步伐正逐渐(jiàn)扩大，但(dàn)面临的挑战(zhàn)仍较大。

　　《银行理财行业发(fā)展报告(gào)（2024年上(shàng)半年）》（以下简称《报告》）指出，截(jié)至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合(hé)计 30.56 万亿元，权益类资产余额为(wèi)0.85万亿元，占总投资(zī)资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金(jīn)融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚(hòu)理财产品收益的(de)重(zhòng)要资产类别。

　　星(xīng)图金融研(yán)究院副院长薛洪言分(fēn)析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资(zī)产性价比(bǐ)高，长(zhǎng)期持有大概率能取得(dé)不错的收益，处于较好(hǎo)的布(bù)局窗口期；但在(zài)资金端，投资者(zhě)购买意愿较低，这是需要解(jiě)决的问(wèn)题。

　　资产端与资金端的(de)“两难”

　　《中国经营报》记者检索中国理财网发(fā)现，多家理财公司推出(chū)混(hùn)合理财产品，通(tōng)过权益类产品和“固收+”混(hùn)合类产品参与权益投资(zī)。除了发行公募理财产品外，也有理财公司通过私(sī)募渠道(dào)加(jiā)大(dà)权益(yì)资产配(pèi)置。

　　“在私募理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)领(lǐng)域，我(wǒ)们(men)为高端私(sī)人客户提供服务以及帮助上市(shì)公司及(jí)其股(gǔ)东解决资(zī)金问题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制(zhì)银行理财公司人士说。

银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”ms-style="font-L">　　薛洪(hóng)言告诉记者(zhě)，相比公募产(chǎn)品面(miàn)对普通大众开放，私(sī)募产品门(mén)槛较(jiào)高，只针对高净值客(kè)户开放。同时，二(èr)者在投资范围、信息披露上也有不同，私募产品(pǐn)更为(wèi)灵活。在运作方式上，公募产品追求行业相对(duì)排(pái)名，更强调跑赢(yíng)指数；私募产品注重绝对回报(bào)，以不亏本金为重要目标(biāo)，在投资策略(lüè)上各有侧重。

　　兴银理财首席权益投资官、权益投资(zī)部兼固定收(shōu)益投资(zī)二部/养老金融部总经理(lǐ)蒲延杰指出，银行理财含(hán)权产(chǎn)品，含权比例可以是0至90%不等。权益资(zī)产类型多样，包括(kuò)二(èr)级市场的股票、股票型基金、委托权益专户、股权投资(zī)、优先股投资、跟权益相关的金融衍生品等。

　　中信建投（601066.SH）研报指出，全市场(chǎng)银(yín)行理财(cái)公司(sī)发(fā)行的权(quán)益产品数量较少(shǎo)，权益产(chǎn)品发行集中在头部机构。在投资规模上，根据《报(bào)告(gào)》，截至 2024 年(nián) 6 月末(mò)，理财产(chǎn)品(pǐn)投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固(gù)收类为主，投向债(zhài)券类(lèi)、非(fēi)标准化债权类(lèi)资产、权益类资产余额分别为16.98万亿(yì)元(yuán)、 1.78万亿元、0.85万(wàn)亿元，分(fēn)别占(zhàn)总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建(jiàn)投方面认为，银行理财公司权益投资规模有限且发行(xíng)的权益类产品占比(bǐ)较低。一方(fāng)面，理财(cái)公司基本承袭了母行的渠道和客户，客(kè)群偏好与固定收益类产(chǎn)品更(gèng)为匹配，客户对净值(zhí)波动更大的权益类(lèi)产品(pǐn)接受度较(jiào)低；另一(yī)方面，理财(cái)公(gōng)司对权益投资的经验和(hé)能力均处于培育(yù)阶段，发行权益类产品难度较(jiào)大(dà)，尚未做(zuò)好大规(guī)模发展权益投资的准备，在投研能力建设、人(rén)员团队建设、管理(lǐ)系统建设等方面仍有欠(qiàn)缺。

　　在(zài)中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管邵科看(kàn)来，理财(cái)公(gōng)司(sī)发行权益类产品在资产端和资金端存在难(nán)度。在资产端，我(wǒ)国A股市场持续震荡，优(yōu)质资产(chǎn)较为稀缺，权益类投资(zī)面临较大(dà)挑(tiāo)战，导(dǎo)致(zhì)相关理财产品表现欠(qiàn)佳，短期净值波动明显增大。

　　“而在资金(jīn)端，投资者关注度(dù)下降(jiàng)，资金供(gōng)给(gěi)下降，这是(shì)因为权益类产品表现不佳，投(tóu)资者信任度明显下降；经济增长(zhǎng)面临挑战，未来收入预期不佳，投(tóu)资者风险偏好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳(wěn)定收益(yì)、期限灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债(zhài)券市场表现良好，固定收益类资(zī)管产(ch银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”ǎn)品的收(shōu)益水平以(yǐ)及市场(chǎng)估值大幅(fú)上(shàng)升，对投资者吸(xī)引力银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”上升；市场竞争加(jiā)剧，公募大资管市(shì)场中理财、基金、保险资管三足鼎(dǐng)立，公募基金在权(quán)益(yì)投资方面具有比较优势、市场化机制灵活，保险资管投资范围更加广泛，对权益类(lèi)理(lǐ)财(cái)形成挑战。”邵科分析称。

　　长期以来(lái)，银行理财投资者(zhě)整体风险偏好相(xiāng)对较低，这是银行理(lǐ)财进行权益类资产配置的(de)主要掣肘(zhǒu)。中信建投方面指出，个人投资者是我国(guó)银行理财市场的绝对主力，根据投资者(zhě)适当(dāng)性管理原则，权益(yì)类理财的(de)销售对象主要包(bāo)括激(jī)进型或进取型投资(zī)者，不符合目前多数理财客户偏好(hǎo)低回撤产品的特性。

　　“净值化转型后，银行理(lǐ)财产品原有的本金安全、收益稳定(dìng)的市场形(xíng)象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反馈机制。权益资产的(de)市值波动相比信用债更剧烈，回撤力度更大，不(bù)符合理财客户风(fēng)险偏好保守的现状。”中信建(jiàn)投方面指(zhǐ)出。

　　权(quán)益(yì)资产(chǎn)性价(jià)比高

　　受访人士指出，尽管目前(qián)银行(xíng)理财公司在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从(cóng)中长期(qī)看，在一系列政策支持下，预计未来理财产品将引(yǐn)导更多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书记、主席吴清(qīng)在专题座谈会上指出，近年来资本市场机(jī)构投资者队伍不断(duàn)发(fā)展壮(zhuàng)大，交易占比明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)的标杆性力量，对促进资本(běn)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)发挥了重要(yào)作(zuò)用。希望机(jī)构投资(zī)者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升(shēng)专业投研能力(lì)，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回(huí)报，增强投资者的信心和信任，更(gèng)加成为市场运行的(de)“稳定器”和经(jīng)济发展的“助推器”。

　　中信建(jiàn)投方面分析称，在政策层面，理财公(gōng)司可以发(fā)行(xíng)公募理财产品(pǐn)并(bìng)直接投资股票，无须经过其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品对股(gǔ)权类资产进行(xíng)间接投(tóu)资，省去了间(jiān)接投资产(chǎn)生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产(chǎn)品(pǐn)无销(xiāo)售起点要求，门槛较(jiào)低(dī)。在银行(xíng)层面(miàn)，增加权(quán)益投资(zī)是对冲利率下行的有(yǒu)效手段。自2018年以来，全市场理财(cái)产品收益率整体下行，短期波动加剧。为促进综合融(róng)资(zī)成本稳(wěn)中有(yǒu)降、巩固经济回稳(wěn)向上基础，央行(xíng)未来还有(yǒu)继续降息的空间。由于(yú)利率的下行趋势，固定收益类(lèi)产品对投资者的吸引力或将逐渐下降，而将逐渐提高对权益类理(lǐ)财产品(pǐn)的关注。

　　兴银(yín)理财董事长(zhǎng)景嵩指出，银行理财公司服务实体经济(jì)、活跃(yuè)资本市场的(de)形式丰(fēng)富，既能运用(yòng)多种直接(jiē)融(róng)资(zī)工(gōng)具满足实体企业的融资需求，又能引导居民财(cái)富投资资本市场，助力融资端与投资端的动态平衡。一是为实体(tǐ)经济引来“金融活(huó)水”，二是为活跃资本市场贡献力(lì)量。银行理财是(shì)直接参与(yǔ)资本市场的重要机构投资者，可以通过股票直(zhí)接投资、公募基金投资和委外投资(zī)等，引导一部分居民财富向权益资产转移，提供(gōng)增量资金。

　　薛洪言也提到，结合(hé)宏观环境来看，随着收益率的下台阶，银(yín)行理财产品大概率会向着两(liǎng)个极端方(fāng)向演进，一是努力(lì)降(jiàng)低(dī)波动性，用低波动匹配(pèi)低收(shōu)益(yì)，二是增大对(duì)权益(yì)产品的配置比例，用高波动、高收益创造比较优势。另外(wài)，鉴(jiàn)于(yú)当前A股估值处于历史底(dǐ)部位置，权益资产性价比较(jiào)高，长期持有(yǒu)大概率能取得不错的收益，提前(qián)布局权益型产品，有望给理财公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产(chǎn)品结构将进(jìn)一步优化，固定收益类产(chǎn)品仍将是主力，占比将保持在90%以上。但与(yǔ)此同时，混合类和权益(yì)类产品占比也有望逐步提升，以满足(zú)不同风(fēng)险偏好(hǎo)投资者的需求。在配(pèi)置上，理财公司对权益类(lèi)资产的配置比例也可能小幅提升，尤其是低(dī)估值蓝筹股和成长(zhǎng)性行(xíng)业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境(jìng)资产的(de)配(pèi)置也有望提高。

　　当然，理财公司加大权益投资也对其投研能力提出考验。中信建投(tóu)方面认为，理财公司应抓住权(quán)益产品布局的时间窗口，加大权益类产品(pǐn)发行(xíng)，建(jiàn)立独立的权(quán)益投研(yán)体(tǐ)系并完善体制(zhì)机制，夯实中长期发展根据。同时(shí)，理财公司有必要抓住私募理财业务机会(huì)，加强(qiáng)同业合作，进一步助力私人银行的发展，丰(fēng)富自(zì)身(shēn)理财产品(pǐn)体系并提(tí)升专业投资(zī)服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接(jiē)提高(gāo)股票(piào)投资规模。

　　“银行(xíng)理财投资者的风(fēng)险偏好一(yī)般比较低，看重的(de)就是稳健和回撤小。控制回撤主要是做好三方(fāng)面的工作(zuò)，一是(shì)仓位管理，估值到高位(wèi)及时止盈，投资逻(luó)辑变了及时止损；二是(shì)尽可能地分散，重仓股集中度低于(yú)公募基金；三是有一(yī)套风险管理体系来干预，避免投资经理不止损，避免进一步下跌(diē)。”蒲延(yán)杰如是说。

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