仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎(zhā)堆发行的热门ETF，正在迅速(sù)沦为(wèi)“迷你基金”。

近日，信创(chuàng)ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预警(jǐng)。市场仍(réng)记得，去(qù)年8月7只信创ETF和10只中(zhōng)证2000ETF同日获批(pī)。这些产品大多于去年9月(yuè)成立，至今(jīn)不过半年时间。

券商中国记(jì)者发现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二(èr)是指数行情不佳未能体现出投资效应。在这(zhè)背后，主导ETF格局的头部公募持续展开激烈(liè)竞争，一旦有新(xīn)指数或新赛道，各(gè)公司都不甘落后，都要在第一时间(jiān)推出(chū)ETF，甚至(zhì)还有公司通过(guò)降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这种“快进快(kuài)出”行为相当程(chéng)度上无视(shì)市场需求，通过无效或低效(xiào)的产品供给造成了资源浪(làng)费。ETF如何从粗放转向高(gāo)质(zhì)量发展，是基金公(gōng)司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金(jīn)近日(rì)公告显示，截至4月22日广发(fā)国证信息技(jì)术创新主题ETF的基金资(zī)产净值已(yǐ)连续30个工(gōng)作日低(dī)于5000万(wàn)元。根据(jù)规定，如果该基金连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净(jìng)值低于5000万(wàn)元情形的，基金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金(jīn)合同，并按照约定(dìng)程序进行(xíng)清算，不需召开(kāi)基(jī)金份额(é)持有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主(zhǔ)题ETF成立于2023年9月20日，成立规模(mó)2.87亿(yì)元，去年9月28日开始上市(shì)交易，但于2023年11月25日就发出第一(yī)次清盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清(qīng)盘预警(jǐng)公告。截至目前(qián)，该基金成立以来(lái)亏损超过18%，仅近1月亏损就超过了11%。

广发国证信息技术创新主题ETF的案例，是信息技术(shù)创(chuàng)新主(zhǔ)题ETF（下称“信创(chuàng)ETF”）集体清盘(pán)预警的一个缩影。去年8月18日(rì)，广发、华夏、易方达、汇添富、华宝(bǎo)、国泰、富国旗下的(de)信创主题ETF同(tóng)日申报，并于8月(yuè)26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月迅速成立，规模普遍是2亿元或3亿(yì)元出头。截至(zhì)目(mù)前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万(wàn)元，沦为迷你基金，另(lìng)外(wài)一只规模约为0.58亿元。其余两(liǎng)只同期获批(pī)的(de)ETF，由于(yú)错开了扎堆发行（于2024年2月才启动发售），成立于今年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元(yuán)出头。

实际上，在(zài)去年7只信创主题(tí)ETF获(huò)批那一天(tiān)，还有10只来自头部公募(mù)的中证2000ETF获批。10只(zhǐ)产品(pǐn)中有9只产(chǎn)品于去(qù)年9月迅速成(chéng)立，截(jié)至(zhì)目前同样(yàng)也有(yǒu)产(chǎn)品在规模缩水下沦为迷你基金(jīn)。

截至4月11日，嘉(jiā)实中证2000ETF已连(lián)续(xù)30个工作日基金资(zī)产净值低于5000万元。截至目前(qián)该基金成立以来(lái)亏损超(chāo)过13%。截至今年(nián)一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿(yì)元，易方达中证2000ETF、富(fù)国中证(zhèng)2000ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进(jìn)快出”造成资源浪费

2023年以来，ETF迎来(lái)新一轮发展大(dà)潮。在这个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的主题ETF，都(dōu)出现了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆(yāo)喝(hē)。

从(cóng)券商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立(lì)时间仅有半年左右(yòu)，便沦为迷你基金。除(chú)了上述列举的(de)信创主题ETF和中证(zhèng)2000ETF外，这类现象还存在于国(guó)证2000ETF、中(zhōng)证100ETF、中(zhōng)证800增强策略ETF等(děng)产品中，且基本来自头部大型公募。

根据(jù)同花顺iFinD统计，截至4月(yuè)24日全市(shì)场940多只ETF中(zhōng)有308只规模在1亿元以下，其中规(guī)模不足5000万元的“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基(jī)金成立于2023年，其(qí)中46只基金成立时间(jiān)不足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车零部(bù)件ETF、财富(fù)管理ETF等(děng)各色主题产品。

从过往迷你(nǐ)基金情(qíng)况来看，这些迷你ETF最终也会大概率走(zǒu)向清盘，或者是在基金公司的持续护盘运作下，使得规模勉(miǎn)强维(wéi)持在5000万(wàn)元以(yǐ)上。但无论是何种(zhǒng)情况，这(zhè)种“快进快出”行为(wèi)相当程度上无视市(shì)场(chǎng)需求，通过(guò)无效或低效的产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长期(qī)存在，很有可能会影响(xiǎng)到市场有效性。

上述ETF普遍面临着(zhe)两大问(wèn)题：一(yī)是扎堆成立但规模过小，二是(shì)指数行情不(bù)佳使得ETF未(wèi)能(néng)体现出投资效应。有些产品规模(mó)勉强(qiáng)达到2亿元门槛(kǎn)，但在上市交(jiāo)易后一旦(dàn)资金流出，很快就触(chù)及(jí)到(dào)了清(qīng)盘线。这意味着(zhe)，同(tóng)一只指数（即便(biàn)是容量并不算小的指数）ETF依(yī)然会面临着(zhe)分化现象(xiàng)，这背后所考(kǎo)验的(de)不仅是产品流动性、做市商等，还有基金公司的渠道(dào)资源等(děng)方面(miàn)。

仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？高质量发展要考(kǎo)虑两个问题

进(jìn)一步(bù)看，由于上述现象的存在，近段时间以来清盘(pán)基金中ETF产品明显增加。今年以来清盘的ETF，就有浦(pǔ)银安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证(zhèng)沪港深(shēn)消费龙头ETF、建信中(zhōng)证智能电动(dòng)汽车ETF、中银中证100ETF等产品(pǐn)、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了解(jiě)情况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博弈缩影。

某头部公募市(shì)场人士对券商中国记者(zhě)说道，ETF成公募基金主流趋势已(yǐ)是市场共识，目(mù)前主要格局(jú)由(yóu)头部(bù)公募主导，一旦有新指数(shù)或新的主题(tí)赛道，各大头部公募都(dōu)不甘落后，都要在(zài)第一时间推出ETF产品。“每家公司(sī)算的大(dà)多是‘自家账(zhàng)’，即发行ETF能完善内部产品线，但对这种产品的(de)需求到底有多少等问题，则不是考虑重点。对(duì)前面(miàn)仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？几家(jiā)ETF大厂(chǎng)而(ér)言，即便发行之(zhī)后很快清盘对公司而言也没有大影响。一来这些ETF成立规模普(pǔ)遍不大，一般是一些(xiē)机构‘关系资(zī)金’；二来算是稳住了公(gōng)司在(zài)ETF市场(chǎng)中(zhōng)的(de)格局，不至于掉队。”

此外记者(zhě)还了解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部(bù)公募存(cún)在着隐蔽的“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型公募内部人士对记者(zhě)称，ETF的重(zhòng)要玩家是规模居前(qián)的少数公司(sī)，尤其是排名前一前二(èr)的公司。这些公司不仅要参与任何(hé)一次(cì)创新产品发行，还要通(tōng)过(guò)降费(fèi)等手段持续抢占优(yōu)势。

“有两(liǎng)家(jiā)公募(mù)在ETF上的明争暗斗特别激烈，已是业(yè)内皆(jiē)知(zhī)。其中规模靠后的公司，要在ETF规模上(shàng)超(chāo)越另一家(jiā)公司，今(jīn)年以来还把旗下某(mǒu)些(xiē)ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们看(kàn)来，通(tōng)过‘价格战’方(fāng)式竞争，很(hěn)可能把ETF带到(dào)一个恶性循环阶段。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽然(rán)有不少(shǎo)基(jī)金公司发力ETF，但不是每家公司都能持续‘烧钱’，毕(bì)竟只有极少公司能从主动权(quán)益或其他赚钱业务(wù)中反哺ETF。”上述大型公(gōng)募内部人士称(chēng)。

还(hái)有公募指(zhǐ)数投(tóu)研人(rén)士表示，ETF高(gāo)质量发展，要从更长期角度来考虑两个问题：一是ETF跟踪(zōng)的指数，是不是政策或未来(lái)国家重点支(zhī)持(chí)的方向；二是(shì)赛道未来是否能有足(zú)够(gòu)的成长空间。有些赛(sài)道即使有政策(cè)支持，但市场对它们未(wèi)来(lái)的成长性已没有太多超预期考(kǎo)虑因素，有的未来成长性不确定(dìng)性偏高，因此要进一(yī)步精挑细(xì)选。

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍