债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？

近日，市场再次(cì)上演(yǎn)“股债(zhài)跷跷板”行(xíng)情，股市迎来小反弹，债市却连续回(huí)调。

目(mù)前沪(hù)指站上3100点，10年期国债到期收益率维持在2.34%附近，但在一周(zhōu)前，最低收益率还在2.21%附近。

本轮(lún)债市回调较多的是一些长期限债券(quàn)，30年(nián)期(qī)国债收益率加速上行后，活跃券“23附(fù)息国债23”收(shōu)益率最高一度(dù)回升至2.61%，此前较长时间维(wéi)持在2.5%以下(xià)。受此影响，一(yī)些主配中长(zhǎng)债策略的(de)债(zhài)券型基金在近一周净(jìng)值也大幅(fú)回落，有基(jī)金就跌掉了本轮调整前年(nián)内一(yī)半的收(shōu)益。

债市出现(xiàn)“过山(shān)车”行情前，央行曾在上(shàng)周接(jiē)受媒体采访时提醒(xǐng)，投资(zī)者需要高度重视利率(lǜ)风险。市场有(yǒu)观点认为，投资者短期应该回避配置了长债的基金，进(jìn)而转向一些(xiē)短债策略(lüè)的基金。不过，也有受访人(rén)士向《国际金融报》记者(zhě)表达了乐观态度(dù)，目前债市行情整体还处于震荡区间，调整意味着有较高的配置价值。

债市大幅调整

债(zhài)市的持续上涨在近(jìn)期戛然而止，并且出现了一段(duàn)“过山车(chē)”行情。

4月24日，10年期国(guó)债收益率(lǜ)和30年期国债收益率大幅上行，之后，债市迎来了一(yī)轮回调的行情。截至4月30日，10年期国债收益(yì)率上行至(zhì)2.34%附(fù)近，其中，10年国(guó)债活跃券“24附息国债(zhài)04”最新收益率为(wèi)2.32%，较4月23日的2.22%上升10个基(jī)点。

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而更长久期的30年期国债收益率回调幅度更大，最新收益(yì)率上行至2.56%附近。其中，30年期国债活跃(yuè)券“23附息国债23”最高一度(dù)上行至2.61%，较4月(yuè)23日的2.4%上行超 20个基点。该长期债券的收益(yì)率自3月8日以来，较长时间维持在2.5%以下。

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债市收益率(lǜ)与债券价格(gé)呈负相(xiāng)关关(guān)系，一旦债市利率(lǜ)走高，那就意味着配置了(le)债(zhài)券(quàn)的(de)相关投资品种收益会受到一(yī)定损失，如公募基金(jīn)。

Choice数(shù)据显(xiǎn)示，场内基金(jīn)方(fāng)面，30年国债ETF自4月 24日至29日期间，短短4个交易日跌超3%，跌幅排在所有(yǒu)债券型ETF之首。场(chǎng)外基金方面，截至4月29日，最近一周有37只纯债(zhài)基金跌幅超过(guò)1%。若按照4月24日之(zhī)前(qián)的净(jìng)值涨幅计算，有些纯债基金年内净(jìng)值涨幅(fú)超(chāo)过2%，但在这轮(lún)债市调整行情中，有些债基跌掉了一半年内积累的涨幅。

利率下(xià)行太快

在今年股市频繁震荡(dàng)调整下，债市曾走出过小牛表现，并且一度出现了“资产荒”现(xiàn)象(xiàng)，越来越多投资(zī)者开始关注到债市的投资机会(huì)。但(dàn)长期利率持续下行的同时，也伴(bàn)随着一(yī)些风险。

4月24日，央行有关(guān)部门负责人在(zài)接(jiē)受《金融时报》采访时(shí)提(tí)醒，“固定利率的长期限债券(quàn)久期(qī)长，对利率波动(dòng)比较敏(mǐn)感，投资者需要高(gāo)度重视(shì)利率风险。”

长城基金基金经理魏建向《国际金融报》记者表示，本轮(lún)债市回调的核心(xīn)原因可能是前期利率下行斜率太陡，特别是长端债券行情太过火热，不断创出新高，市场(chǎng)有一定调整需要。叠加央行发文(wén)对于债券市场(chǎng)点位的指导，以及部分(fēn)二线城市放开(kāi)地产政策，市场中出现关于地产政(zhèng)策、重要会议的“小作(zuò)文”，从而导致本轮调整幅度较大，速度较快。但这些(xiē)因素基本不构成对于债市长(zhǎng)期(qī)牛市的实质性利空(kōng)。

招(zhāo)商基金相关人士向记者表示，上周五国内权益市场表现强势(shì)，特别国债供(gōng)给担忧(yōu)再起，叠加地产政(zhèng)策放(fàng)松的传闻，债市继续承压，10年期、30年期国(guó)债收益率分别重回2.3%、2.5%之上。

对于本轮债市调整的影响，魏建认为，并无基本面利空，不改长期债市看多逻辑，“当前(qián)国内实体经(jīng)济投资回报率仍然(rán)较低，而汇率压力制约了货币政策降息空间，国内实际利率仍处在偏高(gāo)位置，因此(cǐ)债券市场长期来看仍有望(wàng)处于牛市区间(jiān)”。

招商基金也认为(wèi)，整(zhěng)体看，目前基(jī)本面修复程度暂不构成利率明显大幅反弹(dàn)上行的风险。

后市仍有配置机会

尽(jǐn)管(guǎn)债市的短期回调给市(shì)场带来了(le)一些担忧情绪，但长(zhǎng)期看，目(mù)前调整之后也(yě)伴随着(zhe)投资(zī)机会。

魏建表(biǎo)示，债市整体表现震荡，但需要关注供给压力(lì)、会议政策、资金面(miàn)等情况，“目前行情整体还是处于震荡区间，即使有(yǒu)所回调，幅度也可能(néng)比较有限(xiàn)，而调整则是比较好(hǎo)的买入时点。30年国债活跃券2.6%、10年国(guó)债活跃券2.4%以上区间位置具有较强的配置价值”。

招商基金认为，目(mù)前在(zài)央行针对(duì)长端收益率的(de)持续发声与表态下，短(duǎn)期内债市情绪可能略显谨慎。长端(duān)方面，当前长端收益率过低(dī)，若(ruò)后续政策持(chí)续表态，或导致前期过度(dù)追逐长久期债券的交易型和配置(zhì)型机(jī)构采取行动迅速止盈，从而加大债市的波动；短端方(fāng)面，由(yóu)于(yú)理(lǐ)财对于(yú)“高息”存款、非(fēi)标(biāo)等资产可获得性下降，配置压(yā)力可能会向货基和短债基金传导，短期或仍有配(pèi)置需(xū)求的支撑。

招商基金建议，组合操作上(shàng)或可选择保持一定流动性，考虑适(shì)当缩短久期，等待债市调整之后的(de)加仓机会。

记者(zhě)：夏悦超

编辑：陈偲(cāi)

责任编(biān)辑：毕丹丹

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