首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风证券(quàn)“按图索骥”2024三季度(dù)策略(lüè)会在上海(hǎi)重(zhòng)磅开幕，天风研(yán)究全(quán)体首席分析师(shī)为投资者汇报最新研究观(guān)点(diǎn)，探索资本市场的深(shēn)层(céng)逻辑，发现并捕捉能够引领未(wèi)来的投资机(jī)遇，与投资者共同“按图索骥”。本(běn)期为【首席观(guān)点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽车、化工等多个(gè)方向。天风研究将持续为您(nín)更新首席们的最(zuì)新(xīn)研究(jiū)观点，敬(jìng)请(qǐng)关(guān)注！

电新行业最新观点：光储(chǔ)：需求驱动包括发达国家(jiā)资金支持的逐步落地(dì)，光(guāng)伏投资成本下降刺激下游需求，弱电网+高(gāo)光伏经济性，带来分布(bù)式光伏(fú)及配储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型的中(zhōng)东国家光储需求有望(wàng)加速增长。逆变器：结合我们(men)对亚非拉市(shì)场(chǎng)的需求(qiú)驱动因素(sù)研究，我(wǒ)们认(rèn)为往(wǎng)后看，亚非拉市场的光伏(fú)、储能需求存在持(chí)续增长的(de)可能性。我(wǒ)们重点推荐业(yè)务覆盖亚非拉市(shì)场的相关逆变器公(gōng)司(sī)：【阳光电源】、【上能(néng)电气】、【德业股份(fèn)】（家电组联合(hé)覆盖），建议关注【锦浪科(kē)技】。跟踪支架：亚(yà)非拉是跟踪支架重(zhòng)要市场，重点推荐亚(yà)非(fēi)拉占比高的：【中信博】。

风电：需(xū)求驱(qū)动(dòng)包括电力结(jié)构单一/缺电，同时风(fēng)电(diàn)资源丰富&度电成本低&政府(fǔ)资金支持。陆上风电：目前国内企业(yè)风机成(chéng)本优(yōu)势明显&渠道持(chí)续开拓，有望持续受益于亚(yà)非拉的需求提升。建议关注：【运达股份】。

电表(biǎo)：需求驱动(dòng)包括1）智能电表提升付费率，提升电力公司收益；2）智能电(diàn)表可解(jiě)决偷电窃电问题，降低电力公司损失；3）智能表自动统计用电(diàn)数据，降低电力公司人工(gōng)成(chéng)本开支。目前头部企业在海外有极强(qiáng)的渠(qú)道优势，且凭(píng)借多年的产品交付逐(zhú)步积(jī)攒了品牌效应，有望持续受益于亚非拉的需求(qiú)提升。持续重点推荐(jiàn)：【海兴电力】，建议关注【威胜(shèng)控股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。

军工(gōng)行业最新(xīn)观点：目前世(shì)界已进入新的挑战(zhàn)变革期，国防大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告(gào)》重申加速开创国防和军队现代化(huà)、坚定不移推进祖国统一大业。未来4年，我军建设的中心(xīn)任务就是实现建军一百年奋斗目标，加快(kuài)建成全球一(yī)流军队，国防建设同时具备2035、2050中远期发展目标。

长期战略思维(wéi)之下，国防装备研产体系剑指下(xià)一(yī)代先进武器装备奋力发(fā)展。我们认为“十四五”的最后两年将成为(wèi)我(wǒ)国装备快速换装追赶国际先(xiān)进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时(shí)期。新一代武器装备(bèi)批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并(bìng)行加速推进，军贸市场需求旺盛，民机发展有望拉开历(lì)史新篇章，航空航天与防务领(lǐng)域将长期处于较高景气度发展阶段。

板(bǎn)块有望于(yú)2024年内迎接新一轮采购周期，装备采购调整后新订单有望于2024年陆续(xù)在产业链得到验(yàn)证，产业上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)或出现(xiàn)需求共振，同(tóng)时叠加新型多品种武器装(zhuāng)备放量，板块景气度或将持续上行(xíng)。伴随(suí)新订单(dān)的生产确认，军(jūn)品增值税(shuì)改革影响将逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或将出现明显反弹。

机械行业最新观(guān)点：中国与美国以外的(de)其他区域摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降低(dī)，加征关税不必太(tài)过悲观。从美国角度出发(fā)，降低来自(zì)中国贸易(yì)逆(nì)差的目的已经达到，继续提高关税的边(biān)际效应不强，因此我们认为(wèi)后续继续加大关税力度(dù)至60%的概率不高。上一轮中美贸易摩擦加征25%关税，机械板(bǎn)块在北美市场的表现几乎不受影响。复盘上一轮中美贸易战前后，三大(dà)出口板(bǎn)块(kuài)工程机械、叉车(chē)、摩托车在北美的(de)销售表现，我们发现加(jiā)征(zhēng)25%关税(shuì)的首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集影响非常有限(xiàn)。工程机械在摩擦后仍保持了22%的CAGR，增(zēng)速几(jǐ)乎没有下滑，叉车(chē)和摩托车在贸易摩(mó)擦后的增速甚(shèn)至(zhì)高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对于原产地的判(pàn)断依据具有主(zhǔ)观判(pàn)断(duàn)色彩，仅(jǐn)迁(qiān)移组(zǔ)装环节(jié)可能无法逃避关税制裁，海外建厂可能成(chéng)为趋势。东南亚及南美国家在人工成本、电力成本方面具备较强的成(chéng)本控制优势，有望成(chéng)为中国海外建(jiàn)厂的优质选址(zhǐ)。

汽车行业最(zuì)新观点：1）政策端&供给端发(fā)力，下半年(nián)行业需求有望(wàng)回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财(cái)经委牵头(tóu)推进汽车以旧换新政(zhèng)策，政策催化下需求悲观预期纠偏。2）欧盟关税初(chū)步落地，海外建厂加速。3）政策不断完善，智能化竞速赛加剧。

相关研究：

化工行业最(zuì)新观点：2024年Q1化工(gōng)板(bǎn)块经历(lì)2000年以来仅有的多重低位的状(zhuàng)态（价格、ROE、库存、PB），特别(bié)是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水(shuǐ)平。从22年(nián)Q2国内化工在建增(zēng)速见顶(dǐng)后，新增产能投放压力抑(yì)制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：

2、景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求(q首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集iú)韧性强且有望逐步迎来景气修复(fù)的农化、轮胎板块，农化板(bǎn)块重点推荐(jiàn)：扬农化工(gōng)，建(jiàn)议关注磷肥相关标的：云天化(huà)、川恒股份。轮胎板块建(jiàn)议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产(chǎn)状况(kuàng)良(liáng)好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约(yuē)束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎(yíng)应用范围扩大、国产化率提升、单屏材(cái)料用量提升等多重增长；重(zhòng)点推荐：莱特光电、万润股份 、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然(rán)以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长(zhǎng)性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。