中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌

　　来源：证券(quàn)之星

　　2024年上半年(nián)，全球半导体产业整体(tǐ)显现复苏(sū)迹象(xiàng)，产业(yè)链回暖趋势基本确立。不(bù)过，中国大陆晶圆厂依然形(xíng)势不(bù)容乐观，受产品组合变动、折旧上升、投资收益下降等因素影响，中芯国际（688981.SH）在上半年交出了一份增收不增利的(de)成绩单。

　　证券(quàn)之星注意到，中芯国际营收增长的背后(hòu)实际(jì)上是(shì)降低产品单价为(w中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌èi)代价(jià)所换来的。不仅(jǐn)如此，近(jìn)年来，中芯国际(jì)大幅扩张产能(néng)，投(tóu)资大量新建生产(chǎn)线和(hé)厂房，带来了高额(é)的资本支出和固定资产折旧费用，持续增长(zhǎng)的折旧(jiù)费用不仅挤压了公司的利润空间，还致使公司的有(yǒu)息(xī)债务不断上涨(zhǎng)。

　　01．供需失衡，产品单价下(xià)降

　　公开资料显示，中芯国际是一家集成电路晶圆代工企业，公司主(zhǔ)要向客(kè)户提供(gōng)8英寸和12英寸晶圆代工与技(jì)术服务。

　　2024年半年度报(bào)告显示，中芯国际在上(shàng)半(bàn)年(nián)实现营业收入(rù)为(wèi)262.69亿元，同比增长23.23%；归母净利润为16.46亿元，同比下降45.1%，公司出现增收(shōu)不(bù)增利的情况。

　　对于营(yíng)收增长(zhǎng)的(de)原因，公司称主要(yào)是由于本期(qī)晶圆销售(shòu)数量增加(jiā)所致，销售晶圆的数量（8英寸晶圆约当量）由(yóu)上年(nián)同期(qī)的(de)265.5万片增(zēng)加至本(běn)期390.7万片。

　　证(zhèng)券之(zhī)星注(zhù)意到，虽然公司晶(jīng)圆(yuán)销售数量有所增加，但(dàn)产品(pǐn)平均单价却出(chū)现明显下滑。

　　今年上半年中芯(xīn)国际的每(měi)片(piàn)晶圆平均单价约(yuē)6723.57元，较上年同(tóng)期的8029.38元(yuán)，下(xià)降了16.26%。分季度来看，2024年Q2，公司销售收入环比增长23.1%为(wèi)136.76亿元，出货超(chāo)过211万片 8英寸(cùn)晶圆约当量，环比增长(zhǎng)18%，平均销售单价却环比下降8%。

　　一方面，晶圆价格受到供(gōng)求关(guān)系的(de)影响。

　　自2022年下半(bàn)年(nián)以来，半导体进入下(xià)行(xíng)周期，需求不振，订单减少是晶圆厂商面临的普遍现状。再加上中芯国际等国产晶圆代工厂在过去几年逆周(zhōu)期扩张，进一步加剧了(le)市场的供需失衡。

　　为了提高产能利用率，台积电(diàn)、三星、联电等主流的晶圆厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)降(jiàng)价(jià)，纷纷采取降价措施。尽管中芯国际(jì)的策略是不主动(dòng)降价，但在整个市场的(de)晶圆价(jià)格受到(dào)下行压力的背景下，公司也难以独善其身(shēn)。

　　产能利用率作(zuò)为衡量(liàng)产能消(xiāo)化与市场景气度的一项关键指标，中(zhōng)芯国(guó)际的该指标也随之(zhī)下降。

　　2022中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌年(nián)Q1及Q2，中芯国际的产能(néng)利用率近乎(hū)满载状态，到了当年Q4，公司的产能利用率下降至(zhì)79.5%。2023年，公司产能利用率进一步(bù)下滑，全年维持在75%左右。

　　今年上半年，全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)业(yè)整体(tǐ)显现复苏迹象，今年Q1公司的产能利用率达到80.8%，Q2产能利(lì)用率进一(yī)步提升至85.2%。尽管公司的产能利用率有所(suǒ)恢复，但与(yǔ)高峰时期相比，产能利用率(lǜ)仍处于低位。从(cóng)价格端以及产能利用率来看，行业目前仍然处于供大于求阶段。

　　另一方面，销售单(dān)价(jià)环比下降与(yǔ)中芯国际产品组合的变化有关。

　　今年(nián)上半(bàn)年，市(shì)场对中低端芯片的需求增长，而中芯国际二季度8英寸晶圆占比(bǐ)提(tí)高（从Q1的24.4%上(shàng)升到Q2的(de)26.4%），8英寸晶圆通常用于生产中低(dī)端芯片，相对12英寸晶圆(yuán)，其附加值较低，拉低了整(zhěng)体的平均单价(jià)。

　　对此，中芯国际联(lián)席CEO赵海军表示，第二季(jì)度末，我们为满(mǎn)足客户需求提前交付了大量8英寸晶圆，这意味着第三(sān)季(jì)度8英寸(cùn)的出货量会减少，12英寸(cùn)的出货量会增加。同(tóng)时，赵海(hǎi)军(jūn)提(tí)到，由于12英寸产品的比例(lì)提高，即使价格不变，平均价格(gé)也会上升。

　　02．毛(máo)利率持续承压，有息负债攀升

　　证券之星注意(yì)到，中(zhōng)芯国际近年来大幅扩张(zhāng)产能，投资大量新建生产线和厂房，带来了高额(é)的资本支出和固定资(zī)产折旧费用，折旧费用的持续增长在很大程度上压缩了公(gōng)司的毛利率。

　　据公司披露的数据显示，2022年上半年(nián)至2024年上半年，公司的资本开支分别为25.41亿(yì)美元（约179.65亿人(rén)民币）、29.9亿美元（约211.39亿人民币）、44.87亿美(měi)元（约317.23亿人民币），呈逐年增加的趋势。

　　与此同时，公司计入销售成本的(de)折(zhé)旧(jiù)及摊销费(fèi)用(yòng)也在不(bù)断攀升。相应(yīng)报告期内，公(gōng)司(sī)的折旧及摊销费用分别为8.08亿美元(yuán)（约57.15亿人(rén)民币）、10.03亿(yì)美元（约70.93亿人民币）、13.31亿美元（约94.2亿人民币）。

　　折旧费用的持续(xù)增长对公司的毛利率产生不利影响。2022年(nián)上(shàng)半年至2024年上半年，中芯国际的毛利率(lǜ)为44.26%、22.44%、13.91%。毛利率的下降(jiàng)影响了公司的盈利能力(lì)，这也是公司上半年(nián)净利润下滑的主要原因之(zhī)一。

　　证券之星注意(yì)到，中芯(xīn)国际高额资(zī)本支出的背后是不断上涨(zhǎng)的有息债(zhài)务。

　　中芯国(guó)际在2023年(nián)年报提及，公(gōng)司计划在2024年继续推进近几年来已宣布的12英寸工厂和产能建设计划，预计资本开支与上一(yī)年相(xiāng)比大致(zhì)持平（约528.4亿人民币）。依(yī)此计算，近三年来（2022年至2024年），中芯国际资本支出合(hé)计达1489.2亿(yì)元。

　　据悉，中芯国际资本支出的资金来源主要包括经(jīng)营(yíng)所得现金、银行(xíng)借款及发行债项或股(gǔ)本、少数股东的资(zī)本注资及其他(tā)方(fāng)式(shì)的融资。

　　近年来(lái)，公司有(yǒu)息债务(wù)呈逐年增长的趋(qū)势，由2021年末的432.29亿元增至(zhì)2023年末的723.92亿元。截至今年6月末，公司的有息债务进一步增长至743.56亿元。

　　业内人士指(zhǐ)出，这种大规模(mó)的(de)资本开支无疑(yí)加大了公司(sī)的财(cái)务压(yā)力。因此，中芯国(guó)际可(kě)能正在(zài)寻求通(tōng)过调(diào)整资本布局来优(yōu)化资源配置，确保公司在激(jī)烈的竞争中(zhōng)保持领(lǐng)先地位。

　　今年上(shàng)半年，中芯国际拟协议转让(ràng)其持有的长电科技（600584.SH）这一举动似乎也在印证(zhèng)这一观点。3月(yuè)26日，中芯国际发布(bù)公(gōng)告称，公司子公司芯电上海拟以(yǐ)29元每股的价格将其持有的长电科技2.28亿股无限售条件流(liú)通股份转让给磐石(shí)香港或其关联方，交易总价为66.36亿中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌元(yuán)。

　　对于(yú)本(běn)次转让，行业人士认(rèn)为，在中芯国际坚持扩大规模，提升产能的战略导向下，无疑需要中(zhōng)芯(xīn)国际有更多资金和资(zī)源投入(rù)。而退出(chū)长电(diàn)科技(jì)，则有(yǒu)助于其集中力量、更好的推进自身发展战略。

　　需要指出的(de)是，交易完成后，芯电上海将(jiāng)不再持有长电(diàn)科技的任(rèn)何股份，而中(zhōng)芯国际预计将从中取得约12.45亿元的收益。在公司(sī)净利承压之(zhī)际，该交(jiāo)易也被外界视为卖(mài)资产“回血”之举。关于这笔交易的进(jìn)展情(qíng)况，中(zhōng)芯国际(jì)在半年(nián)报中(zhōng)提及，该交易目前(qián)尚未完(wán)成。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

责任编辑：杨红(hóng)卜

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