【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机构指出，当前猪价拐点已现，均重(zhòng)高位(wèi)延续背景下 ，预计4、5月份猪价将以低(dī)斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行为影(yǐng)响消化、产(chǎn)能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未(wèi)来(lái)周期将会有可观的高度和景气持续时(shí)间。

核(hé)心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承压更有利于(yú)2024年下半年周期反转。据农业农村部(bù)，截至2024年3月(yuè)末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月(yuè)高点以来去(qù)化幅度已达9.1%（上轮去化(huà)幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价(jià)淡季不淡，行业整体母猪淘汰(tài)率下 降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年(nián)我国(guó)母猪生产性能趋于(yú)下降(jiàng)。

2.重视大周期，正视已有(yǒu)累计去化幅度和当前亏(kuī)损现状。本轮产能(néng)去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最(zuì)大去化幅度分别为11%/12%（截(jié)至2024年3月），农业部(bù)能繁存(cún)栏量创2021年以来新低，鉴于上一(yī)轮周(zhōu)期（2021—2022年）农业部/涌(yǒng)益咨询累计最大去化
幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪价高点(diǎn)28元/kg+），【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会且三元母猪淘汰优化(huà)极大弥补了2021年实际产能去化，此轮去(qù)化效率未出现大幅提升，因此预计本轮(lún)已(yǐ)有(yǒu)产能(néng)去化幅度或足以支撑大周期反(fǎn)转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明(míng)显低于出栏头数降幅，反映了(le)行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以(yǐ)来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍(réng)在持续上(shàng)升，可能压制(zhì)短期猪价表现。从当前库存情况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比(bǐ)减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来(lái)的存栏最低位。从 中大猪存栏(lán)量看，3月末全国(guó)规(guī)模场的中大猪存栏量同(tóng)比(bǐ)下 降3%，对应着2个月内的生猪(zhū)出栏量将继续下(xià)降(jiàng)。结合存量和均重推(tuī)测，4、5月均重可能(néng)仍将维持在较高水平，但(dàn)猪肉供给收缩趋势不变，猪价(jià)短期回调空间(jiān)不大。

利好个股

华(huá)泰证(zhèng)券认为(wèi)，淡季将尽，关注周期反转
高(gāo)度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪(zhū)产能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性超预(yù)期。建议积极布局养(yǎng)殖(zhí)板块。重点推荐成本(běn)及(jí)资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等(děng)。

光大证券指出，重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备(bèi)出栏(lán)弹性和成本(běn)优势的神农集团。同时建议(yì)关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后(hòu)周期(qī)板(bǎn)块，猪价反转将提振(zhèn)饲料、动保需(xū)求，估值修复板块(kuài)将开(kāi)启(qǐ)上行。白羽肉鸡(jī)板块，鸡价经历旺季上(shàng)涨后高位维(wéi)持，当前估(gū)值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展(zhǎn)。

本文内容精选自以下(xià)研报：

天风(fēng)证券【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会《农林牧渔(yú)行业2024年第15周周报：布局(jú)大周期，重(zhòng)视生(shēng)猪板块投(tóu)资机会！》

光大证券《农林(lín)牧渔行业(yè)周报：2024年一季度生猪产能数据解读(dú)》

华泰证券《农林牧(mù)渔专题研究：淡季将尽(jǐn)，猪股投资该关注什么(me)？》

开源证(zhèng)券《农(nóng)林牧渔行业周报：能繁去化至(zhì)低位，猪(zhū)鸡共振(zhèn)向上积极(jí)布局》

机构指出，当前(qián)猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪(zhū)价将以低斜率震(zhèn)荡上行。而进入2024年下半年，预计随(suí)着生(shēng)产者行为影响消化、产能缺口兑现(xiàn)，周期上行趋势将更(gèng)为明(míng)朗，未来周期将会有可观的高度和(hé)景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位
，猪(zhū)价阶(jiē)段性(xìng)承压更(gèng)有利于2024年下半年周(zhōu)期反转。据农业(yè)农村部，截至(zhì)2024年3月(yuè)末，我(wǒ)国能繁存栏
3992万
头，自2022年12月(yuè)高点以来(lái)去化幅度已达9.1%（上轮去化(huà)幅度(dù)8.5%），能繁存栏已创 2021年以(yǐ)来新低。2024年2月末以来猪价淡(dàn)季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟(wēn)对母猪生产节(jié)奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计去化幅(fú)度和当前亏损(sǔn)现状。本轮(lún)产能去化时间已超一年，农业(yè)部(bù)/涌益咨询累计最(zuì)大去化幅度分(fēn)别为11%/12%（截至2024年(nián)3月），农业部能繁存栏量创2021年以来新(xīn)低，鉴于(yú)上一(yī)轮周期（2021—2022年）农(nóng)业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年(nián)周期猪(zhū)价高点(diǎn)28元(yuán)/kg+），且(qiě)三元母猪淘汰优化极大弥(mí)补了(le)2021年实际产能去化，此轮去化效率(lǜ)未出现大幅提升，因此预计本轮已有产能去化(huà)幅(fú)度或足以支撑大周期反转。

3.从猪 肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产(chǎn)量(liàng)降幅明显低于出栏头数降幅(fú)，反映(yìng)了行业当前出栏均重仍在上升(shēng)。结合2021—2024年一季度(dù)出栏生(shēng)猪量以(yǐ)及猪肉产量可以发现，2024年一季(jì)度生(shēng)猪宰后均重(zhòng)已远超往年均值(zhí)。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续(xù)上升(shēng)，可能压制短期猪价表现。从当前库存(cún)情
况来(lái)看，2024一(yī)季(jì)度全国生(shēng)猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头(tóu)，下降5.9%，已达到2020年四季度以(yǐ)来的 存栏最低位。从中大猪存栏(lán)量看，3月末全国规模场的(de)中(zhōng)大猪存栏量同比下降3%，对应(yīng)着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩(suō)趋势不变，猪价短期回调空间不大。

利(lì)好个股

华泰(tài)证券认为，淡季(jì)将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪(zhū)产(chǎn)能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性(xìng)超预期。建议积极布局养殖板(bǎn)块(kuài)。重点推荐成本及资金壁垒深(shēn)厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大(dà)证券指出，重点(diǎn)推荐经(jīng)营稳健、规(guī)模优势明显的牧原股(gǔ)份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神(shén)农集团。同时建议关注华统股份、巨(jù)星农牧、新五丰(fēng)。后周期板(bǎn)块【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会(kuài)，猪价反转将提(tí)振饲料、动保需求，估值修复板块(kuài)将开启(qǐ)上行。白羽(yǔ)肉鸡板(bǎn)块，鸡价经历旺季上(shàng)涨后高位维持，当前估值(zhí)低位，依然推荐配置，建议关注益生(shēng)股
份、圣农发展。

本文(wén)内容精选自以下(xià)研报：

天风证券《农林牧(mù)渔行业2024年第15周周报：布局大周期(qī)，重(zhòng)视生猪板块投资机会(huì)！》

光大证(zhèng)券《农林牧(mù)渔行业(yè)周报：2024年一季度生猪产能数据(jù)解读(dú)》

华泰证券《农林牧渔专题研究：淡季将尽，猪(zhū)股投资该关注什(shén)么(me)？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低(dī)位，猪鸡(jī)共振向上积极布局》

校对：高源

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