降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管(guǎn)美联储9月降息几乎(hū)板上钉钉(dīng)，但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息的临近，美(měi)债的降息交易似乎已经提前进行。

　　//  美债 利率“抢跑”  //

　　随着美(měi)联储9月18日的议息会议临近，市场(chǎng)普遍预期美联储将自2020年(nián)以来首次降息(xī)，而这一预期已推动美债大幅上涨。

　　目前，3月期美债收益率(lǜ)降至4.9%左右(yòu)，年内最低；10年期美债收益(yì)率(lǜ)也降至3.7%的水(shuǐ)平。

　　对政策敏感的2年期美债，收益率(lǜ)已降至3.6%左右。

　　当(dāng)前美国(guó)联邦基金利率区(qū)间是5.25%-5.5%，CME利率(lǜ)期货(huò)隐(yǐn)含的降息 预期逾
100个基点。

　　数据显示，近三次美联(lián)储降(jiàng)息周期中，平均降息幅度425个基点。

　　当前美(měi)债收益率已隐含了(le)一部(bù)分降息(xī)预期，一些分析师认为，美债已经大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投资经(jīng)理JohnMadziyire表示，美联储(chǔ)需要降息(xī)，这一点大家(jiā)都(dōu)知道，但关(guān)键在于速度。如果降息过快，可能会导致通胀重新加速。他认为，目前的债券市场涨(zhǎng)势过快(kuài)，已经采取了“战术性短期看跌”的立场。

　　摩根大通资产管理(lǐ)的Bob Michele同样认为债(zhài)券市场已
经超前了美联储的行动，经济虽在放缓(huǎn)，但并未(wèi)恶(è)化，他更倾(qīng)向于(yú)投资收益率较高的公司债券，而不是国(guó)债。

　　//  美联储(chǔ)降息幅度与节奏(zòu)  //

　　虽(suī)然市场认为美联储9月降息几乎板上钉钉
，但降息(xī)幅度和速(sù)度仍存(cún)在争议(yì)。

　　CME FedWatch工具(jù)显(xiǎn)示，目(mù)前市场定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)9月(yuè)17-18日会议上降息25个基点的可能性为73%，降 息50个基点的可能性为27%。

　　支持美(měi)联储首(shǒu)降25个基点的理由：1、若经济看(kàn)起来将走弱，则后续可(kě)加(jiā)大降(jiàng)息幅度；2、可以(yǐ)不 引(yǐn)起通胀反弹；3、以50个基点开始可能导致市场对今后行动进行“错误(wù)”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没有太 热(rè)，就业市场也没有太严(yán)重地恶(è)化，因此美(měi)联储官员可能没有必要(yào)在下周以超预期的50个基点(diǎn)降(jiàng)息幅度给(gěi)市(shì)场带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表(biǎo)示，“8月新增非农就业(yè)岗位超过10万个的事实削弱了美(měi)联储在9月份会(huì)议上降息（50个基点）的可能性。然而，此前数月的数据下修表明，美联(lián)储今年至少需
要累计(jì)降息75个基点。”由于(yú)美联储今年还(hái)有三次(cì)会议要召开(kāi)，因此每次会(huì)议只需降息25个基(jī)点就能达(dá)到上述目标。

　　支持(chí)美
联储首降50个基点的理由：1、美联储是否还想要(yào)在失业率上升的情况下保持严格立场(chǎng)？2、美联储可以通过大量措辞打消(xiāo)市场对其行动太慢产生的顾(gù)虑；3、如果美联储真 的达到了“平衡”，那么25个(gè)基点(diǎn)行动是没意义的。

　　约翰霍(huò)普(pǔ)金斯大学金融经济中心研究员Faust说，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提供大量(liàng)措辞，使其不那么可怕，来应对投资者对更大幅度降息的担忧。

　　前纽约联邦(bāng)储备银行行长(zhǎng)的达德利表示，如果通胀上升和(hé)劳动力市(shì)场疲软之间的风险真的达(dá)到平衡，就像美联(lián)储官员所说(shuō)的那样，那么美联储应(yīng)该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联(lián)储官员都认为利率低于4%，以25个基点的幅度开始降息是没(méi)有(yǒu)意义的。从逻辑上讲，他们应该走得更(gèng)快。

责任编辑：郭建

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