白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布 局“最佳标的”

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　　白酒周期性低谷仍在延续，作为行业领头羊，洋河依旧保持(chí)稳健增长，展现出了公司前瞻性的战略(lüè)思维(wéi)与深厚的品质(zhì)底蕴。基本面支撑下，或迎来布局(jú)良机。

　　2024年上半年，想(xiǎng)象(xiàng)中的复苏并未到来，白酒行业仍在调整期中(zhōng)，市场(chǎng)空间受到挤压，业(yè)绩分(fēn)化加剧，行业仍处于估值低位(wèi)。在这种情况下，如何顺
利度过“阵痛 ”，赢得先机？已(yǐ)成为各大(dà)酒企面(miàn)临的“必答题”。

　　在此背景下，洋河股份给行业提供了一个可借鉴的优秀范(fàn)本。

　　8月29日，洋河股份发布了2024年(nián)半年报，上半年，公司实现营业收入228.75亿元，同比(bǐ)增(zēng)长4.58%；归(guī)母净利润为79.47亿元，同(tóng)比增长1.08%，依旧
保持着稳健的增长态势。

　　而能实现稳步前进的背后，是洋河股份前瞻性的战略布(bù)局(jú)以及过硬的(de)产品品(pǐn)质。如今，随着中报展现出的稳健增长路径，叠加下半年中秋国庆供(gōng)销旺季的到来，洋河股份业绩也将加速释放，迎来低位布局良机(jī)。

　　“潮水退去”

　　洋河依旧(jiù)稳健(jiàn)

　　“潮水退去 ，才知道谁(shuí)在裸泳。”

　　过去的白酒有着“液体黄金”之称，白酒板块也被投资者们誉为(wèi)“长坡厚雪(xuě)”的赛道，但(dàn)就目前的行业现状来说，容易攀(pān)登(dēng)的长坡或许已经所剩无几，攀(pān)过崎岖的山路才(cái)能(néng)积累“厚雪”。

　　当潮水退去，当行业红(hóng)利消失，酒企被(bèi)打回“原形”，这时候其“硬实力”才真正
显露出(chū)来。

　　目前，整个
白酒行业呈(chéng)现挤压式增长，存量市场(chǎng)竞争白热化(huà)，头部品牌与中小企业(yè)业绩分化加剧。而(ér)存量(liàng)市场的竞争本就是零和博弈，行(xíng)业龙(lóng)头虽凭借着极深的(de)产品护城河仍处于优势地位，但也不是高枕无忧，随时面临着(zhe)缩量(liàng)风险。

　　在(zài)这种情况下，洋河股份依然保持(chí)着稳健的经营状况。

　　上半(bàn)年，洋河股份的营(yíng)收、归母净
利润保持双增(zēng)，具体来看，白酒收入为224.36亿元，同比增长4.89%，占总营收的98.08%，毛利率为76.18%。

　　著名的“钱德勒(lēi)命题”指出(chū)，战略重点决定着组织结构，战略重点的转移决定着组织(zhī)结构的调整，组织结(jié)构制约着战略(lüè)重点的实施。

　　公(gōng)司的业绩表现与战略(lüè)方向息息相关(guān)。在行业收缩的情况下，“向市场要利润”是(shì)众(zhòng)多酒企(qǐ)的共识。此时，产品结构调(diào)整，以及全国 化显得尤为重要(yào)。

　　分产品(pǐn)来看，上半年，洋河股份以梦之蓝、苏酒、天(tiān)之蓝、珍(zhēn)宝(bǎo)坊、海之蓝等(děng)为代表的中高档酒（出厂价≥100元(yuán)/50ml），实现营(yíng)收199.61亿白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”元，同比增(zēng)长4.78%；普通酒收入为25.30亿元，同比(bǐ)增长5.16%。

　　白酒(jiǔ)高(gāo)端化仍是(shì)当(dāng)前市场的主流趋势，平价白酒
等大众化产品则能弥补下沉市场的空缺，带来高业绩增速。洋河股份目前正聚焦产品结构升级，推进海(hǎi)、天、梦系列(liè)的结构优化，以贴近当前消费(fèi)趋(qū)势。

　　对于任何一家头部白酒企业，全国化都是必经之路。

　　就洋河股份而言(yán)，上半年，省外 市场实现营(yíng)收128.96亿元，同比增长7.5%。体(tǐ)现出了洋河全国(guó)化成效显著。

　　品质为基

　　奠定增长“确定性”

　　定位之父(fù)杰克·特劳特一 直强调(diào)，企(qǐ)业成功的关键(jiàn)，在于针对竞争确立自身(shēn)的(de)优势位(wèi)置。洋河股份的优 势之一就是公司(sī)对品质的
坚守。

　　白酒(jiǔ)行业(yè)、产(chǎn)品(pǐn)为王。行业(yè)下行周期(qī)，自然(rán)也对酒企的品牌认可(kě)度与品质提出了更高的要求(qiú)。

　　洋河的主要(yào)产品梦之蓝、天之蓝、海(hǎi)之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，均在全国享有较高的品牌知名度和美誉度(dù)。

　　近日，洋河(hé)梦之蓝手(shǒu)工班还(hái)成为(wèi)首家(jiā)获得(dé)“中国酒业协(xié)会”授权、由第
三方监管机构“方圆标(biāo)志认证(zhèng)集团有限公(gōng)司”权威认证的中国高端年份白酒，让年份(fèn)老酒(jiǔ)真(zhēn)实可(kě)溯，为整个年份酒市场树 立了新的标杆。

　　白酒“三分酿七分藏”、越(yuè)陈越(yuè)香是消费者的共(gòng)识。能成功将“年份老
酒(jiǔ)”烙印(yìn)进品牌基因，离不开洋河在酿酒规(guī)模、产量、储藏(cáng)量等方面(miàn)积累起来的优势。

　　据中国(guó)白酒协会编印的《白酒(jiǔ)业主要经济(jì)技术指标汇总表》记(jì)载，早在1986年，洋河就以18785吨的产量位列第一，领先行业第二将近10000吨，成为白酒行业原(yuán)酒产
量最早过万吨(dūn)的企业。

　　如今，洋河拥(yōng)有70000多条窖池(chí)，10平方公里酿酒 产业园(yuán)，存储有近70多万吨不同年份的(de)原浆陈酒，储酒(jiǔ)能力最可高达100万吨，其中陶坛存储的高端(duān)年份酒已经达到(dào)23万吨。

　　一串(chuàn)串数字背(bèi)后是洋河前瞻(zhān)性的布(bù)局，透出洋河酿造真正的“年份酒”的底气，因此，公(gōng)司才能做到精耕品质(zhì)，在产品上见(jiàn)真章。

　　此外，随着消费趋势(shì)的多(duō)元
化、年(nián)轻(qīng)化，作为(wèi)老(lǎo)牌白酒(jiǔ)业务，洋河(hé)也通过跨(kuà)界、联名、产品升(shēng)级……将“绵柔白酒”送(sòng)上了更多年轻人的餐桌。

　　低位布局(jú)“最(zuì)佳标的”

　　据不完全统计，2024上半年，21家白酒上(shàng)市(shì)公司中，有15家收入维(wéi)持 着正增长，但(dàn)市场似乎并不买账，白酒股仍处于估值低位。究其原因(yīn)，是在行(xíng)业分化下，投资(zī)者对(duì)增长可持(chí)续性的担忧。

　　在此背(bèi)景下，酒企的(de)成长性和业绩确定性显得更(gèng)为重(zhòng)要，而其背后需要公司的“硬实力”加持。

　　国泰君安一(yī)份研报中也提到，展望后续，在白酒商品属性持续变化(huà)、增长(zhǎng)中(zhōng)枢收窄的前提下，市场对白酒的价值定位从“顺(shùn)周期成长”逐(zhú)步向“泛稳定”迈进，对于增长的持(chí)续性赋予(yǔ)更多权重。板块若要实现价值形态转换，需要(yào)达(dá)成两个条件：其一，板块中长期业绩预期必(bì)须回归稳定，其(qí)二，板块需要经历从具备分红空间到分红实际兑现的(de)过程。

　　“最优秀的品(pǐn)牌往往是每
一轮变革的驱动者，而(ér)不是跟随者。”就(jiù)洋河而言，公司前瞻性的战
略布局已经奠定了未来成长性的基础(chǔ)。

　　周(zhōu)期没有新鲜事，拉长时间线来看，白酒(jiǔ)行业的(de)调整是阶段性的。从上文来看，洋(yáng)河“硬(yìng)实力”十分抗(kàng)打，叠加下(xià)半(bàn)年即将迎来中
秋、国庆(qìng)的消费旺季
，公司目前已经具备长期稳(wěn)定的业(yè)绩预期，若进入周期(qī)上升通道，业绩增长(zhǎng)则将更为可观。

　　此次洋河还承(chéng)诺2024年度至2026年度每年度的现金分红总(zǒng)额不低于当年(nián)实现归母净利的70%且不低于(yú)人民币(bì)70亿元（含税）。若(ruò)以70亿元计算，对应(yīng)当前市值公司股息率约为6%，不仅(jǐn)体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)头部企业担当，同时(shí)进一步构建出股价安全(quán)边(biān)际。

　　在(zài)这种情况下，洋河股份(fèn)获得了国海、天风、开源、华安、海通(tōng)等(děng)多
家券商的青睐 。东吴 证券在(zài)研报中表示，公司23Q4以来主 动降速(sù)调整，明确600及以上(shàng)价位价在量先，期待M6+经过控货调整打(dǎ)好百亿基础，手工班真年份产品重振公司品质及品(pǐn)牌形象。高分红(hóng)夯实股价安全边际。维持“买入”评级。

责任(rèn)编辑：杨红卜

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