狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在(zài)财务官和审计(jì)机构双双选择“割袍断义(yì)”后，基金公司对医药股诺辉健康的(de)不信任(rèn)达(dá)到了一个顶点。

　　券商中国记者注意到(dào)，尽管2个月前基金公司对诺辉健康已(yǐ)给出(chū)6.62港元/股的(de)估值调整价，并较停(tíng)牌价腰斩50%，而此次(cì)首席(xí)财务官和审计机构双双(shuāng)辞任后，基金公司最新给出的估(gū)值目(mù)标(biāo)价已来(lái)到3.54港(gǎng)元/股，较上一轮(lún)估值调整最低(dī)价降幅达50%，较停牌价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股给基(jī)金带来些许麻(má)烦，但最近基金公司(sī)对医药赛道的反弹(dàn)空间却开始格外乐(lè)观，有(yǒu)基金经理判(pàn)断全赛道旗(qí)下所有医药子(zi)行业的估(gū)值也开(kāi)始处于(yú)底部区间，2026年—2027年将是大量中国创新药企业实现盈利的新阶段，创新药行业正酝酿近在眼前的大(dà)级别行情。

　　大幅“击穿(chuān)”上(shàng)一(yī)轮最低估值调整价

　　基金公司再次(cì)从港股医药股诺辉健康的目标价上出手(shǒu)。

　　9月14日，平(píng)安基金发布公告称，根(gēn)据监(jiān)管部门(mén)关于证券投资基金估值业务(wù)的指(zhǐ)导意见规定，经与基金托管人协商一致(zhì)，平(píng)安基金决定自2024年9月13日起，对公司旗（金麒麟分析师）下(xià)基金持(chí)有的“诺辉健(jiàn)康”进行估值调整，按照3.54 港元(yuán)/股进行估值。公司将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)上述股票(piào)后续(xù)经营情况(kuàng)及其他重大(dà)事项(xiàng)，进(jìn)行合理评估，谨慎确定其估值价格。

　　同日，大成基(jī)金发布(bù)公告称(chēng)，根据(jù)关于(yú)证券投(tóu)资基金(jīn)估(gū)值业务的指导意见规定(dìng)和基金合同(tóng)的(de)约定，对本公司旗(qí)下证券投资基金持有的停牌(pái)股票诺辉健康（股票代码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示(shì)，自上述股票复牌且其交易体现了活跃市场交易(yì)特征(zhēng)后，恢复按市价估值(zhí)法进行估值。

　　上述两家基金公司(sī)的估值调(diào)整(zhěng)目标价，“击穿”了两个月前基(jī)金(jīn)公司给出的最低目标(biāo)价。

　　在今(jīn)年7月(yuè)中旬，大成基金公告对诺辉健(jiàn)康的估值调整按照7.07港元/股进行估值。嘉实基金则是在7月10日起(qǐ)对旗下基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值(zhí)价格调整为6.62港元/股。南方基金(jīn)对旗下基金持(chí)有的诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。自7月(yuè)12日起，易方(fāng)达基金对易方达(dá)香港恒生综合小型股指数基金、易方达中证(zhèng)港股(gǔ)通医药卫生指数基金(jīn)持有的诺辉健康进行估(gū)值调(diào)整，估值价格调整(zhěng)为8.28港元/股。

　　很显(xiǎn)然(rán)，最新一轮的基金估值(zhí)调整，意味着上一轮给出(chū)的(de)最低估(gū)值目(mù)标价已被再次打出约(yuē)50%的折扣。

　　关键人(rén)员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国(guó)记者注意到，3月27日停牌价为14.14港(gǎng)元/股，而当前基(jī)金(jīn)公司给出的估值价再度(dù)削低至3.54港(gǎng)元/股，估(gū)值腰斩幅度已达到75%。

　　业内人士指出，引(yǐn)发基(jī)金公司对诺辉健康再度大幅压缩估值(zhí)价的触发因素是最新出现的一则消息(xī)。9月9日(rì)，在港交所(suǒ)上市医药公司诺辉健康宣布(bù)公司CFO高煜辞任(rèn)公司首席财务官，公司(sī)2023年度审计机构德勤(qín)也同时(shí)辞任。

　　去年8月，诺(nuò)辉健康遭到做空机构关(guān)于财务造假的指控，今年3月(yuè)28日甚至(zhì)出现支持相关指控的(de)新(xīn)动向，直接导致公司股票停牌。此次停牌的原因是，负责诺辉健康财(cái)报审计的“四大”之一的会计师事务所德勤对诺辉健康的相关销售(shòu)数据提出质疑(yí)。

　　审计机构的质疑引(yǐn)发了基金公司甚至交易所(suǒ)的担心(xīn)。7月10日，深交所(suǒ)公(gōng)告，港股通标的证券名单(dān)发生调整并(bìng)自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康。由于(yú)港股中小市值公司的估(gū)值(zhí)价格严重依(yī)赖(lài)于港股通的(de)南(nán)下(xià)机构资金，当诺辉健康被(bèi)调出港股通名单，这狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值意味着原先依赖(lài)于公募(mù)基金、南(nán)下散户给出高(gāo)估(gū)值的诺辉健康面临估值的(de)潜在巨大变化。

　　券商中国记(jì)者注意到，在最新一轮港股通调整生效(xiào)后，有不少港股(gǔ)股票累计跌幅超过30%，这显示(shì)出港股(gǔ)通名单(dān)是有是无对(duì)港股股票估值的重要影响(xiǎng)，尤其是当此类公司将(jiāng)无法(fǎ)被港股通基金买入后，其潜(qián)在的清仓给相(xiāng)关股票的价(jià)格带来巨大压力。

　　而今，在3月(yuè)份加入质疑(yí)阵营的审计机构德勤(qín)突然(rán)宣(xuān)布辞(cí)任，以(yǐ)及公司首席财务官(guān)的“割袍断义(yì)”进一步加剧了基(jī)金公司对该(gāi)股的不信任，从而使得最新一轮的估值调整较(jiào)上一次(cì)最低估值大(dà)幅腰斩。

　　基金经理：医药(yào)或有(yǒu)大级别行(xíng)情

　　尽管有(yǒu)部分医药股因市场质疑而(ér)存在爆雷隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹空(kōng)间却给出乐(lè)观预(yù)期，并强调可能(néng)存在历史罕(hǎn)见的大(dà)级别行(xíng)情。

　　平安医疗健康基金经理(lǐ)周思聪(cōng)认为，从基(jī)本面的角度来说，疫情3年除了和疫情直接(jiē)相关的领域受(shòu)益之外，其他所(suǒ)有的医药子行业均是受损的状态，医院(yuàn)的诊(zhěn)疗量、手术量都大幅度下降，医药绝大部分(fēn)的子行业业绩表现(xiàn)不(bù)佳。去年三季度开始的医疗(liáo)反腐对于医疗行为造成了(le)一定的影响，也在一定程度上延缓了医院医疗的恢复。因此最近几年来(lái)，医药行业大部分子行(xíng)业的(de)业绩承压(yā)，这是医药板块调(diào)整基本面方面的原因，当前，医药行业整(zhěng)体的绝对估值和相对估值(zhí)都处于最低历史区间，几乎所有医(yī)药子行业的估值也都处于底部区间。

　　周思聪强调，从今年的三季报开(kāi)始，绝大部分的医药子行业都将面临极低(dī)的业绩基数(shù)，整个医药行业自三季报开(kāi)始，预计将进入业绩同(tóng)比和(hé)环比的改(gǎi)善(shàn)期，这将有利于提升市场对于医药行业的投资热情。医药(yào)行业基于老龄化、银发经济(jì)的长坡厚雪的中长期投资逻(luó)辑(jí)从未发(fā)生(shēng)过改变，尽管医药行业的发展受到政策的影响很大，但是近几年来国家政策持续(xù)向好，鼓励创新，未来将(jiāng)促进医药行业的进一步发展，尤其是创(chuàng)新药和创新医疗器狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值械(xiè)和设备(bèi)的(de)发展。创新(xīn)药械行业是(shì)未来几年医药行(xíng)业乃至全市场的明确投资主线(xiàn)，鼓励创新为国家意志，创新药行业是新质生产力的(de)典(diǎn)型代表，创新药板块在(zài)政(zhèng)策层面将有持续催(cuī)化，同时(shí)，国产创新药对外授权持续保持强劲增长，也是最(zuì)强出海主(zhǔ)线(xiàn)之一。

　　2023年是中国创新药出海首次超过创新药引进的一年，2024年将是中(zhōng)国创新药密集获批(pī)期的起点，2024年上半年创新药对外授权的数量和(hé)总金额已经远超(chāo)2023年上半(bàn)年(nián)，2025年开始，中国创新药企业将加速实现商业化发展，2026年(nián)—2027将是大量中国创新(xīn)药企业实现盈利的新阶段，看好创新药(yào)行业近在眼(yǎn)前的大级别行(xíng)情。

　　易方达医药(yào)生物基金基金经理许征指(zhǐ)出，医药赛道无论是行(xíng)业估值还是全(quán)市场基(jī)金对医药的配置都处于历史(shǐ)低位，反映了市场对医药行业整体的(de)悲观(guān)预期。短期(qī)的业绩逆风叠(dié)加市场对长期国内医保资金收支平衡压力以及海外地缘政治影响的持续担忧，可以大致解释医药行业的悲观预期(qī)。尽管(guǎn)如此仍应该坚定看(kàn)好(hǎo)中国医药行业的发展。去年是中(zhōng)国医药产业逐渐复苏的一(yī)年，整个行(xíng)业已经度(dù)过了前几年较为艰难的转型期，开始进(jìn)入发展的新周(zhōu)期。从行业内生发展角度(dù)看，过去几年行业内(nèi)公司持续加大研发投入，现(xiàn)在(zài)开(kāi)始逐步进入(rù)新产品的收(shōu)获期，同时这些创(chuàng)新(xīn)产品大(dà)都具(jù)有一定的全(quán)球竞争力，能够在全球(qiú)市场占据一席之地；而从(cóng)行业外部政策支持角(jiǎo)度(dù)看，政策也(yě)将持续助推生物医药行业(yè)的发展。

　　“站在(zài)当前展望未来(lái)，我们认(rèn)为短期的业绩逆风终会过去，医(yī)药行业的主要矛(máo)盾将逐步从存量风险转向(xiàng)增量贡(gòng)献(xiàn)。”许(xǔ)征表(biǎo)示，随着行业内的公司(sī)陆(lù)续(xù)进入新产品周期(qī)，行业整体业绩也会逐步回暖。因此(cǐ)看好医药行业(yè)的(de)投资价值，将持续保(bǎo)持较高(gāo)仓位，看好严(yán)肃(sù)医疗(liáo)和CXO（医(yī)药(yào)研发生产外包），具体细分行业包括创新药、创新器械耗材、IVD（体外诊断）、临床CRO（医药研发外包）等，自下而上选择风险出清、处于(yú)新(xīn)产品周期且具有(yǒu)国际化潜力(lì)的公司进行投资。

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