五大行市值蒸发近万亿成长风格能否接力高股息引领反弹？

　　五大行、“三桶油”、公用事(shì)业为代表的红利资产继续下探，引发了高位股补跌是否意味着大(dà)盘底部将近的讨论。

　　9月11日，银行指(zhǐ)数收跌2.31%，回吐4月中旬以(yǐ)来全(quán)部(bù)涨幅；“三桶油”总市值(zhí)一天蒸发近800亿，均收出长下影线，中国石油9月(yuè)已累计下跌(diē)13.21%；长江电力放量(liàng)跌超4%。

　　今年前8个月，高股息板块一枝(zhī)独秀，不少个股创下历史新高(gāo)。到8月末，获利盘开始从高股息资产(chǎn)撤出，多只龙头股的回撤幅度超过10%。与此同时，深跌已(yǐ)久的创业板，多个(gè)赛道的个股开始活(huó)跃起来。

　　高股息一致预期(qī)瓦解

　　2024年以来，高股息策略在(zài)A股持续奏效(xiào)，红利成为全市场表现最为亮眼(yǎn)的板块。而从8月末开(kāi)始，五大行市值蒸发近万亿成长风格能否接力高股息引领反弹？高股息板块进入回调阶段，红(hóng)利指(zhǐ)数（000015）9月9日(rì)打破“金身”，年化收益率由(yóu)盈转亏，目前为4.5%。至此，万得全(quán)A30多个主要指数年内均为下跌。

　　受(shòu)国际油价急跌影响，“三桶油”9月11日盘(pán)中(zhōng)大幅下挫，中国(guó)海油盘中跌幅逼近(jìn)6%，尾(wěi)盘企稳跌幅收窄，收跌2.01%；中国石油五大行市值蒸发近万亿成长风格能否接力高股息引领反弹？与中国石化分别下跌1.9%、3.07%。本(běn)月(yuè)以(yǐ)来，中国海油和(hé)中国石油(yóu)跌幅(fú)超过13%，中国石化跌逾7%，3只股月内总市值蒸发(fā)约4700亿元。

　　五大行的回调来(lái)得更早，幅(fú)度也更大。8月26日-9月11日，五大行总市值累计蒸发(fā)9954亿元。其中，交通银行（601328.SH）领跌(diē)，跌幅为18%，工商(shāng)银行(xíng)、建设银行分别下跌14.41%、13.6%。

　　银行以外，公(gōng)用事业(yè)是本(běn)轮高股息行情的最终胜负手，主要标的是长江电力（600900.SH）、中国神(shén)华（601088.SH）、中国核电（601985.SH）等。中国核电本月累计下跌11.52%，最抗跌的长江电力也于9月11日收盘下跌4.63%。另外，上证央企指数的成分股(gǔ)由一批高分红、大市值的(de)央企组成，该指数(shù)在最(zuì)近11个(gè)交易日累计下跌8.95%，回吐(tǔ)今年春节后(hòu)全部(bù)涨幅。

　　种种迹象表明，红利资产对资金的(de)吸引力正在不断降低。国投证券认为，2024 年下半(bàn)年，中证红利全(quán)收(shōu)益(yì)指数要实现更好、更持续的超额收益，且中债十年(nián)期利率中枢预期不再进一步趋(qū)势性下移，则提高(gāo)整体分红比例，就成为高股息行情进一步向上的关键。

　　在拓牌基(jī)金基金经理(lǐ)赵袭看来，银(yín)行(xíng)上涨逻辑本(běn)身就不(bù)牢固，以(yǐ)四大行为(wèi)首的拉升，主要是资(zī)金出于避险(xiǎn)的需要。“四大行股价不断创历史新高，但是银行的净息差收入在收窄(zhǎi)，不良率仍在上升，所以仅凭风险偏好避险的需求，把银行股拉到新高(gāo)的(de)逻辑是不稳固的。同时，如果继(jì)续降(jiàng)准，银行的净息差收入还会有进(jìn)一步压缩空(kōng)间，业(yè)绩预期并不(bù)乐观。”赵袭说：“原油价(jià)格出现了明显回调，这(zhè)是三桶油回调的一个主要(yào)逻辑。但原油跌(diē)幅不(bù)会太大(dà)，如果(guǒ)美联储降息50个(gè)基点的话，那接下来原油价格(gé)还会下探，如果(guǒ)降息是25个基点，说明(míng)欧美经济还可以，可能原油、三桶油(yóu)接(jiē)下来会(huì)呈现比较快(kuài)的止(zhǐ)跌(diē)。”

　　高位股补跌后大盘能否触底反弹？

　　资金抱团红利(lì)资产(chǎn)逐步瓦解后，大盘股(gǔ)指出现分化。9月11日，沪指(zhǐ)续创阶段新低，收报2721.8点，创业板涨超1%，银行、煤炭等(děng)高股息瓦解与(yǔ)成长新能源板块领涨，形成了冰火(huǒ)两重天的市场格局。超跌(diē)的成长板(bǎn)块(kuài)表现活跃，锂矿、光伏逆变器、储能、动力电池(chí)等概念板块涨幅(fú)居前。

　　成长赛道中，当前最受关注的动力电(diàn)池板块。今(jīn)日，宁德时代（300750.SZ）对宜(yí)春碳酸锂生产安排调整的消息点燃了市场情绪，估值长时(shí)间回调的锂矿股集体大(dà)涨。天(tiān)齐锂(lǐ)业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZZ）、永杉锂业(yè)（603399.SH）、威领股份（002667.SZ）涨停。

　　今年以来，锂电行业产能处在逐渐出清的过(guò)程(chéng)，由于上游碳酸锂以及(jí)多数锂电材料供过于求，传导至(zhì)电池(chí)价(jià)格下降，上半年动力电池价格延续下降趋势，锂矿股的中报普遍业绩亏损。高成本锂矿企业减(jiǎn)产或(huò)停产，有望促进供给(gěi)侧开(kāi)始出清，随着原材料碳酸锂价格企稳反弹，以及其他材(cái)料(liào)环节价格降幅收窄，电池价格下降速度有所放缓，行业盈利有(yǒu)望在下半年筑底企稳。

　　就大盘后市(shì)行情，某华东地区私募基金负责人对第一财经说：“我们倾向(xiàng)认为大(dà)盘当前下(xià)跌为最后一跌(diē)，下跌最低目标位可能是(shì)2600左(zuǒ)右。反弹幅度有多大，取决于下跌幅度多深，短期反弹的时间和(hé)空间条件快要成型了。对于中(zhōng)期行情，我们谨慎乐(lè)观，主要是上市公司中报净利(lì)润整体有所下行(xíng)，盈利触底预期不明朗(lǎng)；其次，制造业PMI仍处在下降通道，内需下降趋势短期内看不到拐点信(xìn)号(hào)。随(suí)着美联储降息临(lín)近，市场下半年一方面或博弈政策加码预期，另一方面，从估值(zhí)性价比角度考(kǎo)量，成长风格有望在四季(jì)度获得(dé)资(zī)金偏好，重点偏向基本面增长(zhǎng)有支撑的细(xì)分板块(kuài)。”

责任(rèn)编辑：秦艺

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